3D打印上市企业再遭股东诉讼，市值蒸发前的隐瞒真相

导语

就在西方3D打印资本态势尚未回暖之际，行业老牌企业3D Systems再次被股东集体诉讼推上风口浪尖。

6月13日，一起新的股东集体诉讼在美国特拉华州联邦地区法院正式提起，指控这家3D打印企业在财务状况和业务前景方面误导投资者。

据公开信息，这起诉讼影响期间为2024年8月13日至2025年5月12日的投资者。

这家曾经发明3D打印技术的公司，如今被指控在九个月时间里系统性地向投资者隐瞒真相，导致1.7亿美元市值蒸发。

的代价

诉讼指控3D Systems低估了客户支出疲软对其业务的影响，同时夸大了公司在充满挑战的行业环境中的韧性。

更为关键的是，公司未能披露与生物技术巨头United Therapeutics Corp合作中更新的里程碑标准将对3D Systems再生医学项目收入产生负面影响。

根据诉讼文件显示的细节，这起案件的核心在于信息不对称。

作为公司高管，CEO Jeffrey Graves和CFO Jeffrey Creech掌握着控制3D Systems SEC文件、新闻发布和其他市场沟通内容的权力和权威。

诉讼文件指出，这些高管事先获得了涉嫌误导性的SEC文件和新闻稿副本，有能力和机会阻止其发布或要求更正，但他们明知不良事实未被披露且正被向公众隐瞒，明知所做的积极陈述在当时具有重大虚假性和误导性。

这个细节特别值得深究。

3D Systems与United Therapeutics的合作始于2018年，双方致力于开发用于实体器官支架的3D打印系统，最初专注于肺部支架。

2022年6月，两家公司曾高调宣布成功制造出世界上最复杂的3D打印物体:人类肺部支架。

然而，在2024年第四季度，3D Systems因为技术标准的细化，将再生医学项目的收入确认方式进行了会计估算变更，导致第四季度收入减少了900万美元。

诉讼文件试图揭示一个令人深思的矛盾：

就在公司业绩持续恶化的同时，管理层却在不断释放乐观信号。

引发股价崩盘

诉讼文件显示，3D Systems的股价在3月和5月公司发布令人失望的季度业绩后，分别暴跌超过20%。

具体来看，3月26日发布2024年第四季度财报后，股价下跌0.57美元，跌幅20.96%，收于2.15美元。

更严重的是，5月12日发布2025年第一季度财报后，股价暴跌0.68美元，跌幅26.6%，收于1.87美元。

2025年第一季度，3D Systems报告收入9450万美元，同比下降8%，远低于分析师预期的9950万美元。

净亏损3700万美元，比2024年第一季度的1600万美元亏损翻了一倍多。

调整后每股亏损0.21美元，远超分析师预期的0.14美元亏损。

面对持续的客户资本支出疲软和宏观经济不确定性，公司撤回了2025年全年业绩指引。

更令投资者愤怒的是，就在业绩如此惨淡的背景下，管理层此前的表态显得格外讽刺。

诉讼文件显示，在2024年8月的财报电话会议中，CEO Graves还曾表示对3D打印技术未来应用保持非常乐观，声称随着时机的到来，公司在半导体设备、航空航天等高可靠性市场具备独特优势。

然而仅仅几个月后，现实就给了这些豪言壮语响亮的耳光。

老玩家的新挑战

AM易道认为，这起诉讼背后反映的是西方3D打印行业面临的深层次挑战。

作为3D打印技术的发明者和行业开拓者，3D Systems在过去几年一直在艰难转型中挣扎。

公司将收入下降主要归因于材料销售的下滑，特别是牙科正畸市场的库存管理问题。

这个解释听起来合理，但深层次的问题是，3D打印行业的增长动力正在发生根本性变化。

在中国3D打印企业强势出海的背景下，西方3D打印企业早期那种靠硬件销售驱动的商业模式似乎已经难以为继，而新的应用场景和商业模式还在摸索之中。

值得注意的是，尽管整体业绩不佳，3D Systems在个性化医疗业务方面仍然实现了17%的增长，FDA批准零件制造业务增长了18%。

这说明公司在某些细分领域仍有竞争优势，但这些亮点显然无法抵消整体业务的下滑。

项目的阴霾

3D Systems在再生医学领域的布局曾被寄予厚望。

2021年1月，公司宣布大幅扩展再生医学和生物打印解决方案的开发工作，前文提到主要得益于与United Therapeutics合作在实体器官支架3D打印系统开发方面取得的巨大进展。

公司开发的Print to Perfusion工艺能够3D打印高分辨率支架，这些支架可以灌注活细胞来创建组织。

这项技术的突破一度让投资者对3D Systems的未来充满期待。

然而，现实往往比理想骨感。

诉讼文件详细记录了管理层对这一项目的过度乐观表态。

2024年第三季度财报电话会议中，当被问及United Partnership合作中的里程碑事项时，Graves回应称预计会在2025年看到一些额外的里程碑，并对肺部制造技术和实施的进展感到非常满意，声称公司正朝着在合理时间内进行人体试验的方向前进。

但关键问题在于，Graves明显未能披露United Partnership里程碑标准变化的可能性，以及这种变化对公司再生医学项目收入可能产生的负面影响。

2024年第四季度的会计估算变更显示，由于合作伙伴United Therapeutics成功演示的临床前人体尸体测试，导致里程碑技术标准的细化。

说得通俗点：

原本双方合作协议中设定了一系列技术达标的节点，每达到一个节点，3D Systems就能拿到一笔里程碑付款。

但当United Therapeutics用真正的人体尸体（而不是动物或模型）测试3D打印的肺部支架时，发现了更多技术细节和要求需要被满足。

这就像原本考试只要60分及格就能拿奖学金，结果发现真正的标准其实是80分，标准提高了，钱自然暂时拿不到。

这个变化直接影响了收入确认，进而影响到业绩。

诉讼阴云下的未来

这并非3D Systems第一次面临股东诉讼。

2018年，公司曾支付5000万美元解决此前的股东诉讼，该诉讼指控其就产品需求发表误导性声明。

2022年，公司还披露收到美国证券交易委员会关于涉嫌不准确声明的传票。

AM易道认为，重复出现的股东诉讼反映出3D Systems在公司治理和投资者沟通方面的系统性问题。

作为一家公开上市的科技公司，特别是在3D打印这样一个新兴行业中，如何平衡对未来技术突破的乐观预期与现实的商业挑战，是每家公司都必须面对的难题。

目前的集体诉讼寻求赔偿联邦证券法违规行为造成的损失，并将3D Systems首席执行官Jeffrey Graves和首席财务官Jeffrey Creech列为被告。

诉讼文件还透露了一个重要细节：3D Systems目前有136,412,866股普通股在外流通，在纽约证券交易所交易。

这意味着有数以万计的投资者可能受到这起证券欺诈指控的影响，其中许多无疑居住在特拉华州司法管辖区内。

巨额赔偿的预测

根据法庭文件中的股价下跌数据，这起诉讼的潜在赔偿金额不容小觑。

在两次关键财报发布后，3D Systems的股价累计下跌了1.25美元，对应的市值损失高达1.7亿美元。

按照美国证券集体诉讼的一般和解模式，赔偿金额通常为市值损失的2%-10%。

考虑到3D Systems曾在2018年支付5000万美元和解类似诉讼，以及公司当前的财务状况（2025年第一季度现金余额为1.35亿美元）：

如投资者诉求得到满足，AM易道预计这起诉讼的和解金额可能在2000万至6000万美元之间，最可能的结果是3000万至4000万美元的和解协议。

这对于一家年收入不到5亿美元、正处于亏损状态的公司来说，无疑是雪上加霜。

启示与思考

这起诉讼为整个3D打印行业敲响了警钟。

在技术突破与商业现实之间，如何找到平衡点，如何向投资者诚实地传达既有希望又有风险的技术前景，这些都是行业内公司需要深思的问题。

对于3D Systems而言，当务之急不仅是应对法律纠纷，更要在业务层面找到可持续的增长路径。

无论是传统的工业应用，还是新兴的医疗和再生医学领域，都需要更加务实和稳健的战略执行。

特别值得思考的是，3D Systems今天遭遇的困境，很可能也是未来我国高速增长3D打印企业将要面临的挑战。

当技术突破的高速发展期过去，当投资者开始要求看到实实在在的商业回报时，如何在保持创新活力的同时建立可持续的盈利模式，将成为每家企业都必须跨越的门槛。

从投资者保护的角度来看，美国成熟的证券市场体系让股东能够通过集体诉讼等方式维护自身权益，这种机制虽然给公司带来法律风险，但也倒逼企业提高信息披露质量和公司治理水平。

相比之下，我国3D打印企业在走向国际化和公共资本市场的过程中，同样需要建立更加透明和规范的投资者关系管理体系，这不仅是合规要求，更是企业长期发展的内在需要。

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