腾讯、阿里、小米等，将在A股上市？

原创 刘晓博

股市将发生重要变化！

腾讯、阿里、小米、美团等在海外上市的中国企业，将有很大机会回归A股，腾讯更有可能抢得头筹。

6月10日，中办、国办印发了《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》，这是深圳特区45岁生日（8月26日）到来之际，国家送给深圳的大礼包。

大礼包内容非常丰富，大家最关注的是这一条：

允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市。

这句话到底意味着什么？坊间出现了不同的解读。

一般认为，应该包含腾讯、联想集团、小鹏汽车、优必选、越疆、万物云等企业，它们都是大湾区的企业，目前在香港上市，尚未在深圳上市。还有人认为，这段话从语义上没有排斥香港本地企业，比如港交所、香港四大家族的上市公司等。

6月12日，国新办举行了新闻发布会，邀请相关部门的领导解读“意见”。

现场有10家媒体的记者提问，遗憾的是，没有人问“允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市”的具体含义。

国家发展改革委副主任，在发布会上主动解释了一句：

支持符合条件的香港联合交易所上市公司在深圳证券交易所发行上市存托凭证，

允许符合条件、在香港联合交易所上市且在境内注册的粤港澳大湾区企业在深圳证券交易所上市。

很明显，要想在深交所以股票方式上市，必须是“在香港联合交易所上市且在境内注册的粤港澳大湾区企业”。

在香港或者其他海外地区（比如开曼群岛）注册的企业不能在深交所直接上市。

所以严格地说，无论是腾讯、阿里、小米、美团、京东，还是港交所、长实集团、新世界集团、都无法在深交所IPO。

值得注意的是，官方的解释还有这句话：支持符合条件的香港联合交易所上市公司在深圳证券交易所发行上市存托凭证。

也就是说，腾讯、阿里、小米、美团、京东这些企业，是可以通过发行存托凭证的方式在深交所上市的。

在发行存托凭证上，只要求在港交所上市，没有限制企业必须注册或实际运营总部在大湾区。

我觉得，这里面还有一个没有正式说明的限制条件：必须是红筹股、中概股。

纯粹的外资企业，是很难到A股上市的。中国股市现在还比较低迷，有限的红利肯定是要给国内企业，给实际业务在内地的企业。

当年上海想搞国际板，后来胎死腹中，就是因为中国资本市场“解放全人类”的时机远未到来。先把国内企业、投资者安顿好，才是人间正道。

那么，什么是存托凭证？

存托凭证（Depository Receipts，简称DR），又称存券收据或存股证，是指在一国证券市场流通的代表海外公司有价证券的可转让凭证。中国股市的存托凭证，可以称之为中国存托凭证，英文简称就是CDR（Chinese Depository Receipt）。

可以把它理解为一种间接买股票的形式。它的好处是可以简化流程，提高发行效率。

阿里等中概股在美国上市，就往往采取存托凭证方式。

具体操作上是这样的，发行多少存托凭证，就需要把对应的普通股存放在托管银行冻结起来（类似发钞储备）。

在交易所上市、交易的是存托凭证，不是股票。但对于投资者来说，感觉不到任何区别。

深圳和上海交易所早在几年前，就都公布了《与境外证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行办法》，为腾讯、阿里们回归A股修建了通道。

中概股公司当年为了规避互联网行业监管要求、引进外资、并在海外上市，都搞了“红筹股模式+VIE架构”。

所谓“VIE”架构，是指境外上市主体（注册在开曼群岛等地）通过协议控制境内运营实体，而非直接持股。WFOE（外商独资企业）与境内实体签署独家服务协议、股权质押协议等，实现利润转移和实际控制。

这样的企业要在A股上市，就要伤筋动骨，还涉及到国际投资者的利益，困难极大。通过存托凭证（CDR）方式，特别是“互联互通型CDR”方式上市，就简单很多。

根据规定，发行“互联互通型CDR”需要企业在申请前120个交易日收盘价平均市值不低于200亿人民币，在境外证券交易所上市满 3 年，申请上市的中国存托凭证数量不少于 5000 万份，且对应的基础股票市值不少于人民币5亿元。

这对于腾讯、阿里、美团、京东、小米们，当然不是问题。

需要提醒大家的是，按照目前的规定，不是所有投资者都可以买卖CDR的。

门槛是证券账户资产达到50万（申请前20个交易日平均），参与证券交易 24 个月以上，不存在严重的不良诚信记录等。

CDR交易中也有涨跌停板，目前是10%。全天休市达到或者超过7日的，后首个交易日的涨跌幅比例为20%。

到目前，国家只在深圳证券交易所为“互联互通型CDR”开了门，会不会出现这种情况：腾讯、阿里、美团、京东、小米们都跑到深交所发行CDR了，没有人去上海证券交易所了。

肯定不会。

在金融政策上，凡是深圳有的，上海一定有；上海有的，深圳未必有。

而且上交所也早就发布了《与境外证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行办法》，开通了跑道。

事实上，上交所已经有一家以CDR方式上市的企业了，这就是代码为689009的九号公司，它的简称上带有WD的后缀，W代表表决权差异，D代表是以存托凭证方式上市。但它不属于互联互通型CDR，因为它没有在海外上市。

我的判断是：

1、中概股、红筹股通过CDR方式回归A股，不仅限于深交所，上交所稍后也将开展这项业务。

2、腾讯大概率会在深交所通过CDR方式上市，而且有可能拔得头筹；而阿里总部在长三角，大概率在上交所发行CDR。

至于京东、小米、美团等在哪里上市，要看企业意愿和管理层安排，一般来说上交所优势地位略微明显。虽然在股票交易额上，深交所一直压制着上交所。

中概股、红筹股企业回归A股，有以下几个好处：

第一，激活A股市场，方便老百姓购买，也方便社保基金、第三支柱养老保险配置。

此前，相当一批中国优质企业海外上市，投资者买起来不方便，这是很不正常的。后来虽然有了港股通的渠道，但还是买不到一些企业的股票，比如拼多多、京东。港股和内地股市交易时间也不完全不一致，很多时候买不了，卖不出。

第二，可以在一定程度上遏制外汇流失。国内市场买不到中国优质企业股票，就会有人到境外开户，把钱转移出去。如果能买到，可以减少外汇流出的压力。

第三，降低美国让中概股退市的风险。当美国看到中国为中概股准备了香港上市+内地CDR上市的渠道后，会觉得让中概股退市没意思了。

中概股、红筹股的回归，是A股的利空吗？

不一定。

看起来是市场扩容，但也带来了新的题材，可能吸引更多资金入市。

对于一些垃圾公司来说，是利空。因为好股票、好公司多了，李鬼们的市场自然就少了。

整体来说，中概股、红筹股回归是好事。

另外，今天上午国家统计局公布了5月份的经济数据。消费数据有所反弹，跟消费补贴应该有关系。

但固定资产投资、房地产销售和工业增加值的同比增速，都是回落的。

统计局相关人士还表示：

1、我国政策工具箱的储备充足，宏观政策留有后手，可以根据形势变化动态调整、积极应对，将继续为经济的稳定运行保驾护航。

2、5月份全国城镇调查失业率为5.0%，比上月是下降0.1个百分点，其中就业主体人群的失业率保持稳定，青年人失业率连续三个月下降，就业形势延续了稳的态势。