创近15年新高！红利低波还能投资吗？

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市场在基本修复了4月7号关税政策以来的下跌缺口之后，就进入到了每天缩量震荡的行情。但是有些品种却在修复缺口之后表现出较好的上涨势头，不断创出今年的新高，比如说港股创新药，再比如说红利低波。

其中红利低波不仅是近期的靓仔，也是最近几年下行市场中最靓的仔，按收盘价看，红利低波已经创下指数发布以来的新高。为什么红利低波这么强呢？还能继续持有吗？

数据来源：wind，时间截至2025.6.9

红利低波指数为什么能屡创新高？

先来了解下中证红利低波指数的编制规则和成分构成。

红利低波指数由50只股票组成，这些股票流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低，然后采用股息率加权，反映的是分红水平高且波动率低的证券的整体表现。

因为要求了股息率高，而股息率是股息与股价的比值，如果股价太高，就会让股息率变低，因此这样的指数编制规则还暗藏了一个低买高卖的策略。

指数在每年12月的第二个星期五调整一次样本，把不符合的剔除出去，符合的纳入进来。所以每年都会有高股息且相对低估的股票进来，合理估值或低股息的剔除出去。

成分行业主要是银行、铁路、煤炭、建筑装饰、家电等，大多是国企、央企，具有一定的垄断特质，或者属于行业里相对寡头的存在，不说永续经营了，至少是能够持续经营较久的，其中银行股占了一半。

数据来源：wind，时间截至2025.6.9

红利低波指数在过去几年涨的好，主要就是因为有低估值加上高股息。

2019年开始的一轮成长牛，让白酒、医药、新能源、半导体之类的成长风格板块的估值涨到了天上，而一些成长性没有那么多故事可以讲的价值板块则被嫌弃，估值低到了尘埃里。比如已经进入成熟期的银行、煤炭、交运、公用事业等，这些恰好是红利低波指数的重要成分行业。

我们对比下同时期的银行与白酒的估值水平。

2021年3月31日，中证白酒的PE估值是53倍，PB估值13倍，作为对比，中证银行的PE和PB估值分别是6.8和0.78。

0.78倍的PB意味着，银行估值严重破净，把银行的净资产变卖之后都比当时的市值贵不少。

更别说还有高股息的吸引力，银行股普遍有4个点以上的股息率，有的甚至可以达到7%以上，使得它在高成长性资产泡沫破灭的时候显得极有性价比。

21年大盘见顶回落后，资金开始从成长板块流入具有避险属性的高股息板块。

红利还能继续持有吗？

现在随着成长板块估值回落，也已经便宜了很多，但现在红利低波还有经济疲软和保险资金配置的逻辑支持，让它继续表现强劲。

目前经济依然疲软，资金仍有较强的避险需求。

同时，目前市场上有钱的主要就是国家队和保险，国家队喜欢买沪深300这样的宽基指数，保险资金则喜欢做红利低波策略。

逻辑很简单，保险资金是长线资金，不着急出来，买入高股息的票每年稳定吃吃分红就好了，股价每天的涨跌对它影响不大，假如持有二三十年后择机按照成本价退出，那么在持有期间的年化收益率其实就等于持有标的5%、6%的股息率，这就类似一个定期付息的固定收益类资产。

保险资金的持续增配也是红利在过去几年持续强劲的重要原因。

今年4月初，监管松绑，险资配置权益资产的上限放宽，这增加出来的资金仍然会选择配置高股息资产。至于前面说的，红利的反转是经济复苏，但复苏后不是说红利就要大幅度回撤了，所有资产的估值都将得到抬升，只是红利可能相对高成长的会落后一些，作为避险类资产仍然可以继续持有。

投资者应该怎么做？

需要提醒的是，经过最近连续的上涨，红利低波指数短期已经有些偏高了，有较大的回调风险，没有配置的不适合追高，可以选择定投买入或者逢回调买入。

另外，目前的A股市场整体处于相对低估的位置，一些成长板块经过调整后估值已经比较合理，还有一些新的科技创新带来想象空间，在避险之外，也可以增加一定的进攻性，将成长风格的板块配置到我们的组合中，最终使得我们的组合在风格和行业上相对均衡，这样可以更好的应对市场的变化。

当然了，还要结合自己的风险偏好，配置一定比例的债券资产，让我们的组合波动更加平滑。

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