“李录有什么过人之处？”

李录在其经典作品《文明、现代化、价值投资与中国》中分享了他和巴菲特的故事、芒格对他的评价、价值投资理念的最新阐释以及他对人类文明发展规律的总结等精彩内容。

以下是对本书的整理与总结：

李录其人

李录与巴菲特

巴菲特在哥伦比亚的演讲,是李录的价值投资启蒙，影响了其未来的事业选择。

李录从巴菲特那里理解了股价本质:股票是一个公司的部分所有权，股票价格长期是由公司价值决定的，短期的股价是“投票机”,长期则是“称重机”。所以对于一个聪明的投资者，他需要做的就是研究好公司,在价格远低于价值时买进股票，在价格高于价值时卖出股票。

李录与芒格

2003年，李录成为芒格家族基金管理人，是芒格“唯一愿意把钱交给他管理”的基金经理。往后20年的时间，芒格和李录几乎每周都会“相约星期二”，一起吃顿饭，进行一次交谈。在芒格的影响下，李录也得到了投资和人生的指引，最重要的一条就是：去有鱼的地方捕鱼，做一个全球价值投资者。

芒格对李录的评价

芒格在谈到李录的投资方法时说：“我们总是在思考什么行得通、什么行不通，以及原因是什么”。芒格说这种方法需要在大量信息中理清头绪、看透本质，很难，但非常好用。

芒格曾总结过李录取得成功的原因:

(1)在困难面前不低头;

(2)聪明且勤奋;

(3)拥有极度的耐心;

(4)非常客观和理性;

(5)在中国这一有鱼的地方“钓鱼”;

(6)有自己的风格和特质,站在巨人的肩膀上往前走。

文明演进与价值投资的底层逻辑

在《文明、现代化、价值投资与中国》中，李录将人类文明分为三大部分：1.0文明的狩猎时代，2.0文明的农业和畜牧业时代以及3.0市场经济与现代科技时代。

在农业文明时代，人类被锁在“马尔萨斯陷阱”中：当人口增长触及土地产出的天花板，战争与瘟疫便成为残酷的调节器。

而1776年瓦特蒸汽机的轰鸣，开启了能源利用的三次跃迁——从化石能源到电力网络，再到如今的光伏革命。

就在瓦特发明蒸汽机的同一年，《国富论》在英国出版，《独立宣言》也在美国发表，李录认为这三件事情就标志着人类文明跃升至3.0阶段。

在分享中，施宏俊反复强调一个被忽略的真相：价值投资的有效性根植于人类文明演进规律。

李录提出的“现代化铁律”不仅解释了过去两三百年全球GDP的指数级增长，更揭示了投资回报的本质源泉。

施宏俊特别指出一组关键数据：以中国为例，1991至2015年间，中国股票市场以超10倍收益远超黄金的1.97倍回报。这组数字背后，正是中国深度融入全球分工体系后，现代化铁律释放的复利效应。

可以说，李录在《文明、现代化、价值投资与中国》中不断提醒着我们，当我们焦虑于K线波动时，需要看见那条贯穿时间线的文明曲线。

价值投资的代际传承与哲学突破

价值投资经历了的100年的发展，是一部代际传承的历史。三代价值投资者的接力构成一幅精神图谱：

在1930年代的大萧条中，凯恩斯这位宏观经济学家亲历投机失败的痛楚后，写下了“动物精神”的警告——市场情绪如同原始本能，常将资产价格撕扯得背离价值。也正是价值投资让凯恩斯管理的基金在15年间获得17%的年化收益，其核心在于穿透非理性迷雾，把握企业真实价值。

多年后，在奥马哈的一间办公室里，芒格对巴菲特说：“是时候停止捡烟蒂了。”这句著名的劝谏推动巴菲特从“低价买平庸公司”转向“用合理价格买伟大公司”。

施宏俊特别强调这场转型的历史背景：二战后的美国正经历消费品牌全球化浪潮，以可口可乐为代表的优秀产品所昭示的新经济形态正在崛起。

当时间来到21世纪，李录阐释出第三代投资者对于财富的定义：“财富的本质是相对购买力”。

在李录2014年12月的北大演讲中（增订版收录内容），他提到，在过去30年他们的贡献就是将价值投资在全球范围内付诸实践，不仅在中国，在东南亚、在南美、在北美这些国家都在践行。李录认为，“现代化不仅仅是一场持续了两三百年的强大运动，在我看来它实际上是一种文明范式的转移，这条路不可阻挡、也没办法回调的。这条路会一直持续下去，一直到全球七八亿人都进入到现代生活中。”

这种跨越国界的洞察力，正是芒格“到有鱼的地方捕鱼”的当代实践。

中国命题的破局与文明张力

面对50%的国民储蓄率，多数人看到消费疲软的困境，李录却洞察到文明转型期的独特张力。

施宏俊用两个具象方案阐释这种破局思维：

社会保障转换实验的灵感源自人性洞察，施宏俊以一组简单数据为例进行了具象化的阐述：中国家庭每100万元储蓄中，约99万元是为抵御教育、医疗、养老风险而沉淀的“防御性资本”。

李录提出的方案如同精巧的金融齿轮：用1万元商业保险置换风险保障，释放99万元消费潜能，疏通了消费不足的堵点。这种转换不仅关乎经济循环，更暗合了文明演进的逻辑——农业文明将风险应对寄托于宗族网络，而3.0文明需要金融工具完成社会风险代偿。

金融血管再造工程则彰显制度智慧。当香港活跃的国际金融市场遇见内地储蓄池，李录建议构建“监管防火墙”下的资本通道：既保留香港成熟的资本市场监管体系吸引全球资本，又通过港股通扩容引导内地资金参与国际金融市场，这种设计有机会让资本活水在差异化的制度中定向奔流。

在制造业领域，李录揭示被忽视的中华文明优势。如今，当中国在光伏组件、动力电池、消费无人机领域拿下全球的大部分份额时，这些“过剩产能”恰是我们去重构全球供应链的筹码。

与此同时，当代中国年轻人成长于更自由发展的时代，在个人兴趣与发展需求的驱动下，各类创新人才在中国涌现。中国正将过往的制造业规模优势转化为技术标准话语权，坚定地迈进科技创新的井喷时代。

投资智慧的修炼地图

真正的价值投资者需要掌握三种特殊视角来观测世界：

一、文明的广角镜教会我们识别历史潮流。

施宏俊特别推荐了李录书单中的一本书——《西方将主宰多久》，书中莫里斯教授用能量捕获能力丈量文明兴衰：他构建了一个包含能量获取、社会组织、战争能力和信息技术四大维度的评估体系，通过量化分析发现，人类社会发展呈现指数级的跃迁，揭示了文明进步的底层逻辑——每当人类突破能量利用和信息处理的瓶颈，社会发展就会迎来质的飞跃。

二、商业的显微镜聚焦所有者意识。

在研究投资标的时，你要成为“侦探和调查记者”。

施宏俊生动复述李录的加油站案例：同一条街道两侧的加油站，油品价格完全相同，但左侧站点车流不息，右侧门可罗雀。秘密在于左侧加油站是老板本人在亲自服务好到来的每一辆车，而右侧加油站只是雇了一个人负责收银。这种微观洞察揭示的价值准则，很多时候比任何财务模型都更接近商业本质。

三、心性的内窥镜修炼理性精神。

什么是投资中的理性？施宏俊举了一个例子，他观察到有不少投资者因参加振奋人心的股东大会、看了公司诚挚热情的财报而“爱上持仓公司”，这其实并不合理，因为这些场景都指向同一个人性陷阱：情感依附会腐蚀理性判断。怀疑精神是价值投资者的成人礼。

复利文明的永恒坐标

人类最伟大的发明不是蒸汽机或芯片，而是将偶然突破转化为持续增长的文明机制。

当瓦特改良的蒸汽机在1776年投入使用，亚当·斯密出版《国富论》，北美大陆通过《独立宣言》——这三个看似孤立的事件，实则是科学技术、市场经济、现代政体三大复利齿轮的一次令人振奋的咬合。

李录的价值投资哲学，正是教我们在波动中识别这些关键的文明转折点。

此刻的中国站在独特的历史坐标。逐渐走高储蓄率是传统安全观的遗产，同样提升的全球制造业占比是工业文明的勋章，而持续新增的专利则是智能文明的入场券。

这种多元文明特质的交融，恰如施宏俊在本次分享中的提炼与总结：李录教会我们以文明投资者的眼光凝视这片土地——将防御性储蓄转化为社会保障网络，把制造规模优势重塑为技术标准话语权，使金融痛点变作制度创新试验场。

或许这就是价值投资最深刻的启示：当我们在K线图中寻找“鱼群坐标”，最终发现的却是人类文明的成长曲线。

那些推动文明前进的力量——能量利用效率的提升、市场半径的扩展、知识复利的累积，才是真正的价值灯塔，指引着投资者穿越迷雾的航向。

来源：芒格书院