5月金融数据出炉：合理看待存贷款波动 消费贷利率并非越低越好

6月13日，人民银行发布数据显示，5月，2025年5月末社会融资规模存量为426.16万亿元，同比增长8.7%；社会融资规模增量2.29万亿元，同比多2200亿元。

若从宏观视角看5月金融数据，权威专家指出，5月货币总量不少，实体经济融资需求能够得到满足。

“金融是实体经济的镜像，社会融资规模和贷款总量都是实体经济资金供求双方市场化选择的结果。”业内专家指出，看金融总量数据不能只看绝对量和绝对增速，还要看相对量和相对增速。

数据显示，2024年末，M2/GDP、贷款/GDP的比值为232%、190%，较2019年末分别提升35个、37个百分点，相对实体经济而言，金融总量的增长明显较快。

存款增长有波动？市场需要将表内存款和表外理财合并看待

存贷款的走势在月度间并非一成不变，近年来，我国个别月份会出现存贷款增长快慢不一致的现象。尤其是在存款利率下行之后，存款增长有所震荡。

央行数据显示，前五个月人民币存款增加14.73万亿元。其中，5月人民币存款增加2.18万亿元。而今年4月份，人民币存款新增则减少0.44万亿元。

有权威专家指出，存贷款月度增长的差异，主要是金融机构资产多元化和融资结构变化的反映。这需要从更长时间视角来看待存贷款增长。月度的存贷款增长会受各种因素影响，波动较大；但拉长时间看，2021年以来我国存款、贷款平均增速分别为9%、9.6%，大体上相互匹配。

“市场需要将表内存款和表外理财合并看待。”权威专家指出，近年来我国金融市场加快发展，理财等资管产品不断丰富，企业和居民存款向理财产品分流更为便利，同时股票、债券等资产价格变化，也可能导致理财向存款回流，二者之间的分流和回流更加频繁，加大了个别月份的存款波动。

4月以来中美谈判取得进展，一揽子金融政策发布后，市场预期进一步改善，股票市场回升，但债市收益率有所上行，部分投资债券的理财资管产品向居民存款和证券公司客户保证金存款回流，导致近期存款增加较多。初步测算，将银行表内的存款和表外的理财合并来看，整体增速仍稳定在8%左右，处在合理区间。

此外，权威专家还指出，派生银行负债的资产渠道也更为多元化。理论上讲，作为银行负债端的存款都是银行资产端扩张创造的。假如银行资产端只有贷款业务，负债端只有存款业务，那么新增多少贷款就会新增多少存款，不会有存贷款增长差异。

“金融支持实体经济渠道更为多元化。”上述权威专家指出，除贷款外，银行资产端还可以通过购买债券、扩大对非银金融机构的资金融出和投资等渠道进行扩张，负债端也受到同业存单、金融债券的影响，银行贷款和存款都只是资产和负债的一部分，增长不再是一一对应的关系，二者个别月份增长出现差异的情况也会更经常出现。

债券融资增多，反映出更加积极的财政政策靠前发力

在融资端，5月政府债券和企业债券等成为拉动社会融资规模的主因。

“今年财政政策的基调是更加积极，从前5个月的情况看，政府债券发行节奏相较于上年同期明显加快。”业内专家表示，政府债券加快发行增加了金融市场上的债券供给，也对社会融资规模数据形成支撑。

不过，有一部分政府专项债券主要用于置换地方政府隐性债务，以往不少地方政府隐性债务以融资平台公司贷款的形式存在，这部分隐性债务加快置换，客观上对贷款有一定的替代作用。从社会融资规模的构成分布看，债券融资占比在上升，贷款占比在下降，是融资结构变化的反映，也是我国直接融资加快发展的结果。

“一揽子金融支持措施效果会陆续显现，流动性保持充裕。”权威专家表示，货币政策从出台到效果显现需要一个过程，今年5月7日，人民银行发布了一揽子金融支持措施，包括降准降息、优化并创设结构性货币政策工具等，力度非常大，各项政策已逐步有效落地。

市场专家表示，人民银行还将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。6月初，人民银行公告开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作，为保持全月总体流动性充裕营造良好基础，从月末披露到提前发布也为市场吃下定心丸；另外，新增设了央行各项工具操作情况表，也使政策更加透明，有效引导并稳定市场预期。

合理把握金融与消费的关系 消费贷利率并非越低越好

今年以来，人民银行积极实施适度宽松的货币政策，5月一揽子金融支持措施陆续落地显效。金融数据与实体经济运行情况合理匹配，5月社会融资规模、M2和人民币贷款增速均明显高于名义GDP增速。财政、产业等宏观政策也靠前发力、更加积极有为，与货币政策形成更强合力，推动经济持续回稳向好。

权威专家指出，宏观政策更加注重支持扩内需、促消费。外部不确定性影响依然较大，国内经济结构也在加快转型升级，经济发展和宏观调控要更加关注扩大国内有效需求，特别是消费需求。前期以旧换新等促消费政策效果明显，未来也要关注提升居民可支配收入以及提高养老、医疗、教育等社会保障水平，从根本上提高居民的消费能力和消费意愿。

市场专家建议，我国应进一步发挥二次分配的收入调节作用，着力扩大中低收入群体收入占比，有学者测算，在居民可支配总收入不变的情况下，中低收入群体收入占比提高1个百分点，可增加2500亿元的消费增量。

“未来应支持扩大高品质服务消费供给。”权威专家表示，我国已逐步迈入高质量发展阶段，居民消费结构也在优化升级，对高品质服务的消费需求将持续上升。当前“以旧换新”政策补贴大多为耐用消费品，短期效果明显，但随着时间推移，补贴对消费的拉动效应将逐步减弱。服务消费则具有较大增长潜力。近期人民银行推出的服务消费和养老再贷款工具，有助于推动企业提升服务消费供给水平，更好满足群众对高品质服务的需要，这也是未来宏观政策支持促消费的重要方向。

此外，权威专家还指出，我国还需要合理把握金融与消费的关系。借贷消费本质上是以未来收入作为担保的超前消费行为，考虑到我国居民杠杆率已较高，发展消费金融也要考虑消费者的偿债能力，注重挖掘有真实消费需求支撑的消费信贷客户。理论上降利率对促消费有一定作用，但消费贷款利率也并非越低越好。对居民来说，消费贷利率水平再低也是有融资成本的，需要以收入增长作为支撑；从银行角度看，消费贷利率水平必须覆盖运营成本，兼顾金融促消费与金融机构自身可持续经营。

新京报贝壳财经记者 姜樊

编辑 岳彩周

校对 柳宝庆