多重利好释放 高盛看好诺和诺德(NVO.US)涨超48%

智通财经APP获悉，丹麦制药巨头诺和诺德(NVO.US)的高管出席了高盛第46届全球医疗健康大会并发表了演讲。高盛在研报中指出，从诺和诺德高管的演讲中可以获得的关键信息包括：在美国的强大根基可缓解药品关税风险;供应问题缓解;重磅药物Wegovy有望受益于与CVS的新合约;专家对新药CagriSema的反馈好于预期。高盛对诺和诺德的股票评级为“买入”，12个月目标价为117美元。这一目标价较该股6月11日收盘价有48.6%的上涨空间。

具体来看，高盛表示，诺和诺德在美国市场有深厚根基，近年来在美制造投资达到240亿美元，拥有约1万名员工，部分产品甚至从美国出口。此外，该公司强调，即将推出的口服司美格鲁肽，其生产制造完全在美国本土进行。这样的深厚根基将有助于该公司缓解药品关税的相关风险。

诺和诺德强调，尽管特朗普政府为降低美国药品价格推行的“最惠国(MFN)药品定价政策”仍有诸多不确定性，但司美格鲁肽已参与《通胀削减法案》(IRA)药品价格谈判，有望减轻潜在影响。

供应问题已有所缓解。口服司美格鲁肽即将上市，诺和诺德在供应方面已做好全面准备，避免进入美国食品药品管理局(FDA)短缺名单。该公司表示，海外市场供应显著改善，已逐步摆脱限量上市模式。丹麦市场“纯自费”模式下的渗透率令人鼓舞，表明海外市场潜力巨大。关于2026年加拿大、中国和巴西的专利到期，诺和诺德预计仿制药将上市，但该公司有能力通过生产体系在价格上竞争。

诺和诺德尚未公布7.2mg司美格鲁肽(注射版)的上市时间或地区，但该剂型提供了良好的市场选择，该公司正在考虑其战略部署。

今年年初丢失的合同(由礼来获得)导致Wegovy处方量下降。尽管诺和诺德并未主动参与CVS投标，但该公司对该合约有信心，预计将对2025年下半年Wegovy处方量产生积极影响。

诺和诺德声明，复配司美格鲁肽非法，将针对非法行为采取措施。该公司将推行过渡计划，鼓励患者转向品牌药(Wegovy)，并加强社交媒体宣传以引导患者回归品牌产品。据悉，目前约有100万人使用复配药，其中大部分含司美格鲁肽，该公司希望收复部分份额。

自司美格鲁肽被移出FDA短缺名单后，诺和诺德扩展了NovoCare(该公司的直销在线药房)，并预期未来将同时存在“现金支付渠道”与“商业医保渠道”。目前约100万患者在用Wegovy，而有资格通过Medicaid或医保获取的患者有5000万人，该公司认为商业渠道仍有巨大增长潜力。该公司致力于简化获取药品的流程，并指出相较于通过商业医保，从复合制药药房(尤其是通过远程医疗)获取药物更为容易。

对于下一代减肥药物CagriSema(司美格鲁肽与cagrilintide胰淀素类似物的固定剂量组合,为长效疗法)，专家反馈积极，预期其将在高效能减肥药市场中发挥作用。尽管cagrilintide的生产工艺不同，诺和诺德对其上市和供应能力表示充足信心。

此外，诺和诺德指出，阿尔茨海默症试验具有高风险但也可能带来高回报。虽然现实世界数据支持GLP-1在该领域的疗效，但在临床试验中证明仍具挑战。

最后，高盛表示，其对诺和诺德评级和目标价的主要下行风险包括：1)CagriSema和/或Amycretin的开发失败;2)Wegovy/Ozempic生产规模扩大不及预期，影响销售曲线;3)同行减肥药物(特别是口服小分子GLP-1)数据优于预期;4)药品价格压力加剧且持续存在。