珍宝岛药业困局：业绩雪崩、内控失守，路在何方？

近日，珍宝岛药业（603567.SH）发布2024年年报及2025年第一季度财报，数据显示，其业绩表现不佳，内部控制问题也不断暴露，引发市场关注。

业绩持续下滑，盈利质量堪忧

2024年，珍宝岛实现营收27.04亿元，同比下降13.84%，创下近五年最低纪录，且已连续四年下滑；归母净利润4.38亿元，同比下降7.30%。扣非净利润虽同比增长1365.5%至4.03亿元，但这主要是基于上年同期亏损3184.25万元基础上的“数字胜利”。

进入2025年第一季度，情况并未好转，营收同比下降58.03%至4.69亿元，归母净利润同比下降74.33%至7529.54万元，扣非净利润同比下降74.23%。

从盈利质量看，2024年珍宝岛经营现金流量净额1.64亿元，净现比为0.37；2025年一季度经营现金流量净额更是降至-2.67亿元，净现比为负。这意味着公司经营净利润中有较大比例通过非现金方式实现，如应收账款增加、存货积压等。财报显示，2024年应收账款较2023年大幅增长近6亿元，达30.93亿元，占总资产比重24.33%；2025年一季度，应收账款进一步提升至34.07亿元，资产占比达26.48%。存货水平也从2023年末的7.21亿元增长至2025年一季度末的16.94亿元，一年多时间翻倍不止。

战略调整频繁，成效仍待检验

珍宝岛业绩下滑与频繁的战略调整密切相关。2020年，受宏观经济、行业监管及核心产品退出医保目录等因素影响，公司业绩趋缓，开始发力中药材贸易。到2022年，中药材贸易营收占比达66.58%。但该业务毛利率低，虽带来营收增长，却拉低整体毛利率，从2020年的56.02%降至2022年的17.55%，致使利润端承压，2021 - 2022年净利润连续两年下降，2022年扣非净利润首次亏损2.8亿元。

2023年，珍宝岛收缩中药材贸易业务，2024年该业务营收1.51亿元，占总营收比例降至5.58%，导致公司营收持续下降。不过，医药工业重新成为营收支柱，毛利率有所回升，2024年、2025年一季度毛利率分别为55.06%、74.77% ，一定程度带动利润端回暖。但频繁的战略调整对公司长期稳定发展的影响仍有待观察。

内控问题频发，信披违规成“惯犯”

比业绩承压更严重的是珍宝岛的内部控制缺陷。2023年8月，公司将全资子公司虎林市方圣医药科技有限公司100%股权转让给黑龙江和晖制药有限公司，交易价格4.25亿元，公司获得财务净收益约4.2亿元，极大提升2023年业绩。但根据相关规定，该交易应及时披露并提交股东大会审议，公司却在近两年后才补充披露和审议，构成严重信披违规。

事实上，这并非珍宝岛首次出现此类问题。2024年，因多期定期报告财务数据披露不准确、控股股东非经营性占用上市公司资金且未按规定履行审议程序和信息披露义务等问题，公司及相关责任人多次被上交所通报批评和证监局出具警示函。

股价长期低迷，未来发展存忧

珍宝岛股价自上市之初达到58.82元历史高点后便一路下跌，2017年跌落20元后，一直在10 - 20元区间波动。截至2025年5月20日收盘，股价报收11.49元，市盈率（TTM）为49.12倍，总市值108.1亿元。

面对业绩下滑和内部控制问题，珍宝岛未来发展充满挑战。在医药行业监管日益严格、市场竞争愈发激烈的背景下，公司需尽快解决内部症结，提升经营管理水平，增强核心竞争力，以应对外部环境挑战。否则，在资本市场和医药市场的道路将愈发艰难。