非标资产稀缺 险资ABS产品规模 前五月同比大增82%

资产荒背景下，保险资管机构正加速布局ABS。中保保险资产登记交易系统有限公司（简称“中保登”）数据显示，今年前五个月已有13家保险资管公司登记33只资产支持计划（即“险资版ABS”），同比增加32%，产品规模合计达1525.96亿元，同比大增81.47%。

“险资ABS基础资产很多是消费金融，包括一些互联网平台的小额贷款。”某合资保险公司资产管理部人士接受21世纪经济报道记者采访时称。虽然收益率也不算高，但在资产荒的背景下，非标资产供应较少，险资ABS可能也会受一些资金青睐。

记者发现，除了险资以外，包括理财资金等机构资金也是险资ABS的重要投资者。2023年、2024年银行理财分别有235笔、83笔非标资产为险资ABS。

前五月规模同比大增82%

险资ABS由保险资产管理公司设立，基础资产涵盖债权、权益及收益权类资产。其中，债权包含金融及融资租赁债权、消费金融债权、企业应收账款债权、不良资产重组债权、保单质押贷款债权、信托贷款债权、保理债权、商业地产租赁债权等；收（受）益权包含高速公路、供水、供电等未来经营收益权、租金收益权、信托受益权、私募基金份额收益权等；权益类包含未上市公司股权。险资ABS相比其他类型的资产证券化产品最大的区别在于其基础资产的宽泛性，尤其是未上市公司股权等更灵活的资产类别。

2021年，保险资管资产支持计划的设立程序由注册制改为登记制，此类业务迎来快速发展期。联合资信统计数据显示，2019~2023年，注册的资产支持计划产品数量分别为8只、24只、37只、65只和93只，注册规模分别为115亿元、713亿元、1562亿元、3045亿元和4595.74亿元，年均复合增长率约为151.43%。不过2024年增速有所放缓。

2025年前五个月再次迎来快速增长。13家保险资管公司登记33只资产支持计划，产品规模合计达1525.96亿元，同比大增81.47%。发行较多的保险资管公司包括民生通惠资产管理有限公司、光大永明资产管理股份有限公司、大家资产管理有限责任公司等。

“在资产荒的背景下，今年不光ABS，REITs也比较火，主要是投资标的匮乏。非标压缩比较厉害，供给太少了，可能大家就会转向去看RETIs、ABS这类产品。”另一家保险公司资产管理部人士接受记者采访时分析认为。

记者发现，理财资金也是险资ABS的重要投资者。Wind数据显示，银行理财资金投资的非标资产中，2023年、2024年险资ABS的投资数量分别为235只、83只。但去年以来随着整体资产收益率下行，理财资金投资的险资ABS收益率也明显下行，2023年收益率在3.6%~5.5%之间，26.81%的险资ABS收益率超过4%。但2024年收益区间下行至2.4%~4%之间，仅9.3%的产品收益率超过4%。大部分收益率降至3%以下。

“险资ABS通常滚动发行匹配理财资金投资需求，期限不长，理财资金大多青睐优先级，优先级风险相对低一些。”上述某合资保险公司资产管理部人士称。

基础资产以消费金融等为主

从2025年前5个月发行的险资ABS基础资产来看，以消费金融、供应链债权等为主。据中诚信国际相关报告统计数据，近年来在中保登登记的ABS基础资产类型主要为消费金融及小微贷款、供应链资产、融资租赁、基金份额、重组债权等。其中，2019年登记项目规模中占比最高的为融资租赁类资产（占比为78.25%）；2020年以房地产供应链资产为主，但随着房地产行业景气度不佳，该类资产占比逐年下降；近年来，消费金融及小微贷款类资产因其期限短、收益率高、类型较为丰富等特点，得到了保险资金的青睐，该类资产占比水平逐年增加，2022年以来成为第一大基础资产类型。2024年，小微贷款仍位居第一，占比超过五成，供应链（11.03%）及融资租赁（4.84%）分别位居第二及第三。

Wind数据显示，理财资金投资的险资ABS基础资产不少为互联网平台的小额贷款。不过保险资管机构也在不断探索新的基础资产类型，比如去年新增6只商业物业抵押贷款资产支持证券项目与1只租金收益权项目，今年部分保险资管公司创新推出了蒸汽收费收益权资产支持计划，该项目为中保登首单蒸汽收费收益权项目。

险资ABS近年来得到政策大力支持，在拓展险资投资渠道、通过创新加大力度服务实体经济方面被寄予厚望。不过部分保险公司资管部门人士也提到，险资ABS整体收益率不算高，在提高收益吸引力以及和险资长期限匹配方面还需努力。

由于可投资未上市公司股权等更灵活的资产类别，险资ABS在助力科技金融创新方面也被寄予厚望。今年3月份国家金融监督管理总局办公厅、科技部办公厅、国家发展改革委办公厅印发的《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》提到，支持银行保险机构、资产管理机构等加大科创类债券投资配置力度，推动保险机构投资资产支持计划等证券化产品。

2023年保险资管公司还获准开展交易所ABS业务及REITs业务。2023年3月3日，证监会指导证券交易所制定《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》，支持公司治理健全、内控管理规范、资产管理经验丰富的优质保险资产管理公司参与开展资产证券化（ABS）及不动产投资信托基金（REITs）业务，将交易所ABS管理人范围扩展至保险资管公司。