北京
平安证券近日发布汽车行业比较研究系列：高端化突破、出口占比提升、新能源车规模效应凸显使得主要民营车企体现较强盈利韧性。高端化战略成效显著，盈利能力持续提升，赛力斯依托问界系列热销，长城汽车凭借坦克、皮卡等核心品牌。海外市场贡献可观利润。
以下为研究报告摘要：
平安观点：
民营车企：盈利韧性强，2025年加速辅助驾驶平权。高端化突破、出口占比提升、新能源车规模效应凸显使得主要民营车企体现较强盈利韧性。高端化战略成效显著，盈利能力持续提升，赛力斯依托问界系列热销，长城汽车凭借坦克、皮卡等核心品牌。海外市场贡献可观利润。新能源车领域，比亚迪凭借规模优势及产业链优势，保持较高单车盈利，吉利汽车凭业务聚焦与新能源车业务迈入规模效应期实现盈利回暖。2025年以比亚迪、吉利为代表的民营车企成为推动高速辅助驾驶下沉并普及的主力军。
新势力车企：自我造血迫切性提升，新一轮产品验证成长性。理想汽车盈利能力依然稳健，零跑、小鹏毛利率改善显著，亏损逐渐收窄。2025年比亚迪、小米成功融资为竞争注入新弹药，但新势力融资环境、估值水平已较其刚上市时发生较大变化，尽快实现自我造血的迫切性提升。下一步，新一轮的产品投放成为新势力车企进一步拓展成长空间的关键。如理想汽车在2025年将加速推进纯电车型，开拓纯电市场；小鹏汽车通过推出增程版车型丰富产品矩阵，满足多元化市场需求；零跑则基于全新的LEAP3.5架构在2025年推出全新的B系列车型。
国有车企：盈利稍弱，与华为合作推动业务转型。国有车企的盈利水平稍弱，这一现象背后存在多重影响因素：其一，过往国有车企的利润支柱合资车企的投资收益走低；其二，国有车企尚未跨越新能源车规模效应临界点，仍处于亏损阶段，品牌高端化尚未实现突破；其三，国内汽车市场结构调整，燃油车板块的盈利下降。面临转型压力，多数国有车企正积极深化与华为的战略合作，以期推动企业向智能化、电动化的业务转型进程。
投资建议：民营车企盈利韧性强，并凭借规模优势引领智能辅助驾驶平权，推荐赛力斯、比亚迪、长城汽车、吉利汽车。新势力亏损逐渐收窄，2025年进入新一轮产品周期以验证成长性，推荐理想汽车、小鹏汽车、小米集团，建议关注零跑汽车。国有车企整合提速，与华为合作进一步深化，推荐长安汽车、上汽集团。推荐核心汽配福耀玻璃、地平线机器人。
风险提示：1）国内汽车市场竞争加剧以及新车上市销量不达预期的风险；2）汽车出海风险；3）宏观经济以及政策风险；4）监管政策风险；5）政策透支风险。（平安证券 王德安,王跟海）
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