浮亏超70亿！高瓴减持隆基绿能一波三折

作者 | 谢美浴

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

高瓴资本旗下HHLR管理有限公司（以下简称“HHLR”)再度计划减持隆基绿能(601012.SH)，引发市场关注。

根据隆基绿能公告，HHLR拟减持不超过3789万股，即不超过0.5%公司股份，减持原因是基金投资运作需求。

此番减持并非孤例。2023年3月，HHLR参与转融通证券出借业务，其对隆基绿能持股比例在出借期间降至5%；但出借股份归还后，其对隆基绿能持股比例降为4.98%。

这一动作引发了监管关注，2023年11月，HHLR因涉嫌违反限制性规定转让隆基绿能股票被立案调查。随后2024年4月至二季度末，HHLR又增持了隆基绿能股份至4.16亿股，占总股本的5.5%。

从2020年底入股以来，HHLR持有隆基绿能股权已近五年，股价从70元高位跌至14.7元左右，跌幅约80%，导致高瓴这笔投资浮亏超百亿元。但由于获得2.18亿股转股，高瓴这笔投资成本价变为35元/股。HHLR此次如按照计划完成全部减持，其持有隆基绿能股份比例将降至5%以下，也意味着未来减持将不再受大股东减持规则约束。

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减持3789万股股份，套现约5.6亿元

6月6日晚间，隆基绿能发布公告称，HHLR拟自公告披露之日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价交易方式减持其持有的公司股份不超过3789.02万股，不超过公司总股本的0.5%。

截至公告日，HHLR持有隆基绿能4.16亿股，占总股本的5.5%。如按照计划完成全部减持，其将不再是公司持股5%以上股东。而截至6月12日，隆基绿能股价14.74元/股，照此计算HHLR此番套现约5.6亿元。

图源：罐头图库

针对高瓴此时减持隆基绿能的考量，香颂资本董事沈萌认为，“光伏行业的产能目前处于过剩阶段，短期内通过市场化手段或许很难消纳过剩产能，也就难以恢复上市公司的收益水平、并反映到股价上，所以投资者选择亏本退出，也是综合考虑了各种条件的决定。”

财经评论员郭施亮表示，“高瓴资本亏损减持，一方面来自寻找更好的投资标的，另一方面是及时止损，避免资金过度利用在未来几年回报能力较弱的项目上。高瓴资本认亏减持未必是坏事，把资金利用好，及时投资具有更佳的回报预期项目上，可能有利于分散风险，提升投资机构的竞争力与抗风险能力。”

高瓴资本由张磊于2005年创立，是亚洲资产管理规模最大的投资机构之一，专注于长期结构性价值投资和产业创新，投资领域覆盖生命健康、硬科技、消费与零售等多个行业。而HHLR是高瓴旗下专注二级市场投资的基金管理平台，由独立二级投资团队负责管理和运营。

HHLR与隆基绿能的交集，要追溯到2020年12月。彼时，HHLR受让隆基绿能股东李春安6%股份，每股按70元的交易价格转让，交易对价总额约158.41亿元。2021年一季度，该股东进入上市公司前十大股东席位，持股5.85%，这一持股比例一直保持到2022年第四季度。

图源：罐头图库

一个插曲是，2023年3月20日，隆基绿能发布公告称，HHLR参与转融通证券出借，出借其手中持有公司的6448.46万股股份，占比0.85%，出借期限为182天；同时，HHLR计划在未来90日内继续将其持有不超过公司总股本0.15%的股份用于转融通证券出借，出借期限不超过182天。

转融通是一种金融交易机制，具体来说是指银行、基金等机构可以将自己持有的证券借给证券公司，由证券公司以自己的名义在市场上进行交易，以期获得流动性和提高资本利用率。

而出借股份归还后，HHLR对隆基绿能的持股比例下降到5%以下至4.98%，持股数量为3.78亿股。

这一动作引发了监管关注，2023年11月，HHLR因涉嫌违反限制性规定转让隆基绿能股票被立案调查。随后，HHLR在2024年4月19日承诺在1个月内购回此前被立案减持部分的全部股份。

2024年4月至二季度末，HHLR合计增持3883.91万股隆基绿能股份至4.16亿股，占总股本的5.5%，并一直持有至今。

据估算，HHLR受让李春安持股耗资叠加此后回购两项累计花费约165亿元。而截至6月12日，隆基绿能报收14.74元/股，HHLR持有5.5%股份市值约为61亿元，加上分红及此前减持收益，高瓴浮亏超70亿元。

万有新媒创始人、著名财经作家李德林指出，“高瓴这种明星机构，他们的买卖会影响到股价，进而会对公司的产业战略产生强大的冲击力；而某一两家企业的投资行为足以影响产业战略的时候，他们在全产业链的投资行为就需要监管持有审慎态度。”

值得一提的是，4月29日，隆基绿能就公告称，HHLR计划以不超过3789.02万股换购交易型开放式指数基金(ETF)份额，这部分股权占隆基绿能总股份的0.5%；此次减持公告亦提及“基金投资运作需求”。

针对交易方式的变化，沈萌指出，“换购的流程可能更长，而直接减持的效果更直接，特别是在股价出现短期反弹的时间窗口下，不需要考虑更多对二级市场的冲击性，直接减持更符合投资者利益。”

中国金融智库特邀研究员余丰慧则表示，“从换购ETF份额到采用集中竞价方式减持，这种变化通常反映了投资者不同的策略考量。换购ETF可以视为一种较为隐蔽和缓和的退出方式，有助于避免直接在市场上大量抛售股票带来的价格压力。而集中竞价减持则可能是出于更快变现的需求考虑。这种方式直接影响在于短期内可能会给市场带来一定压力，但长期来看，只要企业基本面稳固，市场能够消化这种变动。”

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减持、“押宝”两不误

此次被高瓴减持的光伏行业龙头隆基绿能，正遭遇严峻挑战，业绩不复往日荣光，2024年出现近十年来首度亏损；与此同时，创办25年之际，创始人退居幕后，5月26日，隆基绿能创始人之一的李振国辞去董事、总经理及法定代表人职务，由董事长钟宝申兼任总经理，并接任法定代表人。

具体来看，隆基绿能2024年实现营收825.82亿元，同比下降36.23%；对应归母净利润为-86.18亿元,同比下滑180.15%。

图源：隆基绿能年报

隆基绿能董事长钟宝申在致投资者信中表示，隆基绿能2024年业绩的大幅下降，外因是行业供需失衡，开工率不足，光伏产品价格持续下跌。行业技术快速迭代，PERC 产能淘汰带来资产减值；内因是隆基绿能经营管理中诸多失策的积累。

2025年一季度，隆基绿能继续亏损14.36亿元，但较上年同期亏损23.5亿元已收窄。隆基绿能称，主要是公司加强库存管理存货跌价损失减少、精兵简政措施降低期间费用、部分处置并将中晶科技剩余股权转至交易性金融资产核算增加投资收益。

余丰慧表示，“作为知名投资机构，高瓴资本的减持动作无疑会引起市场的关注，对于隆基绿能来说，短期内可能会引发股价波动和市场情绪的变化，但长远看这不会对其造成根本性影响。对于整个新能源行业而言，虽然高瓴的减持行为可能会被解读为对该行业短期前景持谨慎态度的一个信号，但这并不意味着整个行业的价值下降，或许反而会促使行业内公司更加注重提升自身竞争力。”

图源：罐头图库

值得一提的是，新能源方面，除了隆基绿能，高瓴早年还同时布局了宁德时代（300750.SZ）、恩捷股份（002812.SZ）等龙头企业。

具体来看，2020年7月，高瓴资本参与宁德时代增发，以161元/股价格认购6211.18万股，动用资金近100亿元；2021年二、三季度，高瓴资本分别减持宁德时代798.94万股、219.88万股。2021年2月4日，高瓴资本参与的定增解禁，按照当日的收盘价来算，此次定增其收益率超过140%。

2022年6月，宁德时代450亿定增落地，高瓴资本以410元/股的增发价格，耗资30亿元再次认购了宁德时代731.71万股股份。不过，2023年二季度，高瓴已退出宁德时代前十大股东行列。

此外，2020年9月，高瓴通过天津礼仁、珠海赫成两家公司，分别以72元/股的增发价格认购恩捷股份定增股份1250万股、833.33万股，合计耗资约15亿元。2021年三季度退出十大股东，若按清仓及期末280元股价计算，高瓴获利超40亿元。

沈萌表示，“新能源产业仍是长期具有成长前景的领域，但走势分化很大程度是企业选择的发展路线的差别，比如选择技术领先模式的企业表现会好于产能领先模式的企业。”

图源：罐头图库

5月16日，HHLR公布了截至2025年一季度末的美股持仓数据，一季度持仓总市值从上季末的28.87亿美元增至35.39亿美元，增幅接近23%。2025年一季度，HHLR对阿里巴巴、百济神州等10家公司股权进行了减持，清仓了陌陌和达达物流等7只股票。

5月14日，百济神州还公告称，股东HHLR Fund, L.P.及其联属实体于5月9日减持公司境外流通股1600万股，持股比例从6.03%降至4.89%，不再为公司持股5%以上股东。

一面减持，另一面高领资本继续加仓。

据精品股权FA（财务顾问）机构荆茂资本统计，2025年前5个月，高瓴资本累计出手23笔早期投资，覆盖AI机器人、生物医药、工业科技三大核心赛道。

据《21世纪经济报道》，2025年一季度HHLR继续加大中国资产配置，新进和增持了近20只中概股，包括新进买入的亚朵集团、华住集团、百度、玉柴国际、理想汽车、Boss直聘、亿咖通科技等10家公司，以及增持的富途控股、拼多多、网易、贝壳、京东、携程、中通快递，增持的8只股票以信息科技和消费行业为主。

高瓴作为市场投资风向标一般的存在，你怎么看待其一波三折终于成功减持隆基绿能一事？评论区聊聊