市场情绪谨慎，“赚钱效应”指数已经处于底部区间，建议关注流动性利好领域和波段交易机会｜机构要评

平安利顺货币经纪：国债期货开盘全线上涨，当日2149亿元逆回购到期

今日，国债期货开盘全线上涨，30年期主力合约涨0.27%报120.480元。央行公告称，6月11日以固定利率、数量招标方式开展了1640亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。Wind数据显示，当日2149亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼509亿元。银行间中票市场交投较为活跃，市场主要关注1-3Y期限的AAA券种；企业债市场交投较为活跃，市场主要关注3Y以上期限的券种，该期限买盘主要为基金和保险；银行债市场交投情绪活跃，市场主要关注3Y以上的二级债和永续债，该期限主要买盘类型为基金

金信固收：资金面仍将维持偏松的状态【偏多头】

今日债市整体走强，主要驱动因素包括：一是，6月以来银行体系资金面持续宽松，资金利率走低。央行打破惯例在月初公告买断式逆回购操作情况，显示央行呵护资金面平稳的决心。买断式逆回购操作发布后，DR007和同业存单利率呈现下行走势。市场资金宽松预期下，带动了债券市场回暖。二是，5月相关经济数据仍较疲软，比如，CPI同比增速仅-0.5%，显示需求端仍然偏冷，为债市走强提供了基本面支撑。三是供给因素，6月利率债净供给预计减少3333亿元，有助于缓解市场压力。展望后市，预计在央行保持流动性充裕的政策导向下，资金面仍将维持偏松的状态，为资金利率走低创造条件，利率债大概率仍会保持热度，当然，也要紧密观察央行是否会在公开市场操作持续净回笼，以及中美谈判进展，以判断资金面和避险情绪的走向。

华创投顾：左侧逆势布局是占优策略，债市“赚钱效应”指数已经处于底部区间【偏多头】

2025年1-5月的情况则截然不同，尽管不能将债券市场定义为熊市，但回调确实更加频繁，利率连续下行1-7个交易日后基本均转为上行，且前期连续下行时间越长，后续回调幅度越大。下行趋势不断被回调打断，涨势不易持续，符合震荡市的特征。在这种行情中，市场急涨慢跌的特征鲜明，意味着几乎没有右侧入场的机会，左侧逆势布局才是占优策略。

目前债市“赚钱效应”指数已经处于底部区间，同时边际出现积极变化，从历史数据规律来看，本轮行情或刚刚起步甚至还在左侧，未来还有一定做多空间；此外，“每调买机”策略热度也在不断回升，预计将对行情产生正向贡献。这与我们在盘面观察到的债市开始对利空因素展现屏蔽能力、甚至抢跑利空出尽等微观特征具有一致性。关税交易临近尾声，后续伴随市场回归内需基本面、资金面等主线逻辑，我们认为有望看到债市“赚钱效应”明显改善。

申万固收：建议关注流动性利好领域和波段交易机会【偏多头】

告别单边牛市思维，展望下半年，债券市场可能出现2个特征：1）定价锚回归：从政策利率看资金，资金定价债券；2）6-8月份可能是个不错的及锋而试的顺风期。从政策利率看资金，资金定价债券，OMO成为资金隐性下限、存单成为10年国债隐性下限，长债风险不大但下行被存单限制。债市建议关注流动性利好领域和波段交易机会，未来一个季度10Y国债YTM运行区间或在1.5%-1.7%，未来半年或在1.4%-1.8%。下半年或还有10-20bps降息空间，但稳住楼市或还需进一步发力，可能构成下半年降息的主要触发因素。

天风固收：市场情绪会相对谨慎，存单1.65-1.70%或是主力波动区间【偏中性】

由于6月的存单提价和存款搬家等现象的存在，使得市场情绪会相对谨慎些，然货币上的积极、资金面的宽松已然让市场抢跑，但也可以看到，7天OMO利率附近的资金水平并未让短端进一步下探，毕竟后续不确定性和波动仍然存在，等待央行投放的进一步确认，短端或走出震荡偏强的态势。而存单月内还是有不少发行量，只是总体看提价的压力缓和不少，1.65-1.70%或是主力波动区间。然而长端的博弈仍然比较纠结，月内或以1.65%为中枢波动，后续主力影响因子或者外部环境的边际变化，以及国内基本面的演绎和确认上。

（刘晨 实习编辑 田泽慧）