北京
申万宏源在6月10日举办的2025资本市场夏季策略会上，对当前经济形势和市场前景进行了深度解读。会议围绕宏观经济转型和A股市场发展潜力展开讨论，释放出多项重要判断信号。当前中国经济正处于转型关键阶段，传统增长模式面临调整压力。产业结构分化明显，新旧动能转换持续推进。
经济转型进入新阶段，"反内卷"成关键词
中国经济转型已步入全新发展阶段。2022年以来，以地产为代表的传统产业链条对经济贡献呈现趋势性下行态势。经济指标表现出明显分化特征，产业间呈现"冰火两重天"格局。在转型新阶段，压力更多集中于终端需求层面，导致PPI承压的同时CPI表现疲弱。
传统政策框架有效性出现下降趋势，政策革新全面启动。居民、企业和地方政府在经历报表冲击过程中，不同主体间相互影响，修复进程较以往周期更为缓慢。传统宏观调控手段的传导机制发生异化，政策革新的必要性显著上升。2024年9月底以来，政策框架全面优化启动，总量政策空间得到拓展，结构性政策针对性明显增强。
产业蜕变已呈现"星火燎原"发展势头，居民信心筑底现象开始显现。历经十余年发展，新动能占比已达到相当规模，高技术产业在工业中占比达到16.3%。近两年来，悦己消费、体验消费等新消费形式持续涌现。2025年以来，节假日居民出行意愿等指标显示，居民短周期信心的筑底过程已经出现。
2025年下半年需要重点关注"反内卷"和"服务业"两个关键词。"反内卷"可能成为转型新阶段的"供给侧结构性改革"，具有站位更高、涉及面更广、协同性更强的特点。服务业能够消纳转型过程中的结构性就业压力，且存在严重供给不足问题，加大服务业支持力度或将成为经济破局的重要切入点。
A股具备牛市级别行情潜力，2026-2027年为主要区间
A股市场具备演绎牛市级别行情的发展潜力。居民"资产荒"现象愈演愈烈，2025年是存款到期再配置的高峰期，居民资产配置迁移可能初露峥嵘。A股投融资功能建设各有侧重，形成一体两面格局：公司治理股东回报改善将抬升A股回报中枢；鼓励并购重组与创投一级市场拐点形成共振效应。
本轮潜在牛市更可能演绎成"中国版慢牛"格局。基本面改善弹性相对较弱，但持续时间可能更长，为乐观预期酝酿提供更充分的时间。本轮潜在牛市势必具有更高的价值属性，A股投资回报中枢抬升是行情行稳致远的基础。能够调控增量资金正循环速度的力量明显增强：公募高质量发展有利于避免公募规模过度扩张；中央汇金发挥类平准基金功能，既能托底市场风险，也能抑制市场过热；险资同样是平抑市场波动的重要力量。
时间已经成为市场的朋友，2026年将好于2025年，牛市主要区间预计在2026年至2027年。2026年开始供需格局改善的线索将增加，市场赚钱效应有望进一步累积。2025年四季度市场中枢有望抬升，市场可能进入"发令枪响"前的最后阶段。2025年三季度依然是中枢偏高的震荡市场格局。
配置方面，国内AI、具身智能、国防军工都具备成为结构牛核心产业趋势的潜力。在重磅产业趋势突破前，科技板块也处于震荡市状态，需要重点关注高性价比区域的主题机会。一二级市场联动拐点已经显现，一级创投融资保持强势的方向包括软件和信息、硬件技术，AI相关的数据中心、自动驾驶、机器人等领域。港股大概率成为领涨市场，港股相对A股弹性更优的判断保持不变。
本文源自：金融界
作者：观察君
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