姚劲波6.6亿入主易明医药：一场跨界收购的资本局

姚劲波6.6亿入主易明医药：一场跨界收购的资本局

6月3日晚，易明医药（002826.SZ）发布公告，控股股东、实控人高帆拟以15.1元/股的价格转让其持有的公司23%股权（约4385.59万股，占总股本1.91亿股），总价款约6.62亿元，公司控制权即将易主，接盘方是曾以创办58同城等而闻名的姚劲波，他将为此支付6.62亿元的股权转让款。

此次交易以每股15.10元的转让价格定价，较于易明医药停牌前12.18元/股的收盘价，溢价幅度高达约24%。

基于对潜在风险的考量，此次交易特别设置了业绩对赌条款。原控股股东高帆承诺，未来三年公司营业收入不低于6亿元，净利润不低于3000万元。

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姚劲波拟入主逆转“单药困局”

作为58同城创始人，姚劲波的资本版图早已跨越分类信息领域。从2000年创办易域网开启创业生涯，到2013年带领58同城登陆纽交所，再到持有港股快狗打车38.61%权益，姚劲波的商业轨迹始终在互联网领域。

然而这次以6.6亿跨界入主药企，被视为互联网大佬“曲线回A”的典型样本。

标的公司易明医药的基本面困境也成为这场资本交易的核心关注。易明医药以糖尿病、心血管疾病药物为主营，自2016年上市后陷入增长瓶颈。

2015-2017年归母净利润连续三年增长，2017年达0.6亿元峰值后，便在0.4亿元左右波动，2023年甚至跌至0.15亿元谷底。2024年虽回升至0.46亿元，但营收连续两年下滑，从2022年8.57亿元降至6.52亿元，今年一季度营收、净利润同比再降7.41%、32.64%，颓势未改。

据财迅通观察，其业绩下滑的主要原因之一在于公司核心产品结构失衡。2024年，糖尿病药物米格列醇片贡献营收4.74亿元，占比72.72%，同比增长41.17%，成为绝对支柱；而曾为主力的心血管药物瓜蒌皮注射液，因政策环境变化收入暴跌55.61%至8421万元，最终于2024年底终止合作。

现如今医药行业政策多变、市场竞争激烈，正如公司在业绩说明会坦言，若米格列醇片销售遇挫，将直接冲击整体盈利。

另一方面，公司业绩承压原因在于公司研发投入不足。2024年公司研发费用仅0.32亿元，占营收4.9%，低于行业平均水平。管线储备单薄，缺乏后续重磅产品支撑，使公司在集采常态化、医保谈判压力下，抗风险能力降低。

此外，竞品恒瑞医药的SGLT-2抑制剂、信达生物的GLP-1类似物相继上市，米格列醇作为传统DPP-4抑制剂的市场空间面临挤压。

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资本局考量

姚劲波为何在此时出手收购一家增长乏力的药企？业内人士指出，从估值看，6.62亿元收购23%股权，对应公司整体估值约28.8亿元，以2024年净利润0.46亿元计算，市盈率约62.6倍，虽高于医药行业平均市盈率约30倍，但低于创新药企估值水平。但未来如果通过资产重组、业务注入等方式提升估值，尚存在套利空间。

另一方面，医药板块的防御属性或吸引跨界资本。在经济增速放缓、互联网行业监管趋严的背景下，大健康产业成为资本避风港。姚劲波曾公开表示看好医疗健康领域的长期价值，此次收购或为其布局大健康生态的重要落子。

此外，潜在的资本运作路径也值得关注。公告显示，北京福好已承诺向上市公司推荐3名非独立董事、3名独立董事，并掌控财务总监、董秘等关键岗位，实际控制人对公司的控制力毋庸置疑。但未来是否会注入姚劲波旗下医疗资产，如快狗打车的医疗物流业务，或其他未公开的健康领域布局，还尚不可知。

这种“资本+产业”的整合想象，使市场对“姚劲波效应”短期追捧，6月4日，公司股价强势涨停，收报13.40元/股。

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医药并购热潮持续

易明医药收购案并非孤例，自2024年起，医疗行业并购就较为活跃，行业并购案例数量排名全市场头部。2025年医药行业并购潮依旧涌动，多家药企也通过资本运作试图加速业务布局。

其中，跨国巨头与本土企业接连出手，2025年1月，强生（NYSE:JNJ）率先抛出重磅交易，宣布以约146亿美元收购专注中枢神经系统疾病疗法的Intra-CellularTherapies。此次收购核心资产为口服药物Caplyta（lumateperone），该产品已获批用于成人精神分裂症及双相情感障碍I型或Ⅱ型相关抑郁发作治疗，此外还包括处于2期临床阶段的候选药物ITI-1284，强生不断致力于加速创新药商业化进程。

而在国内市场，2025年2月，羚锐制药（600285.SH）公告称，拟以7.04亿元自有资金收购银谷制药90%股权。交易完成后，银谷制药将成为羚锐制药控股子公司，此次收购将有效丰富公司在骨科及呼吸领域的产品矩阵。

随着行业集中度提升，医药企业正通过并购实现差异化发展，但从行业规律看，医药企业的价值核心在于产品管线、研发能力和合规体系，这需要长期积累而非资本短期堆砌。

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