艾芬达IPO：电热毛巾架是否具有创新性？自有品牌毛利率2年降13%

深交所发行上市审核网站显示，2025年5月26日，江西艾芬达暖通科技股份有限公司（以下简称“艾芬达”）向证监会发起注册，距离创业板IPO审核“通关”只剩一步之遥。

主要从事卫浴毛巾架、暖通零配件业务的艾芬达，创业板成色问题持续受到关注。首先，电热毛巾架是否符合创业板特征？其次，艾芬达研发投入力度较低，研发人员更是超九成为专科及以下学历，其中甚至包括2名核心技术人员。此外，公司收入主要依靠境外ODM业务，自有品牌仅在境内销售，占总营收不到5%，报告期内，自有品牌业务毛利率从40.02%下跌至26.67%揭示了其境内市场竞争力显著下降，而市场竞争力又与研发创新能力息息相关。

撰稿/朱之焱

编辑/张子寿

从首轮、二轮审核问询到上市委审议会议，深交所一直对创新性和成长性这两个事关艾芬达创业板定位的关键问题紧追不放。

简而言之，对比同行们的低价竞争策略，艾芬达通过技术创新形成了差异化的竞争优势。不过较为矛盾的是，若其在研发设计上具备差异优势，为何自有品牌的毛利率会在短短2年内下降13.35个百分点？

能被推进至证监会注册环节，艾芬达2024年业绩大幅增长起到了至关重要的作用，如果不是因为早在2023年4月27日就通过了深交所上市委审议，鉴于监管层2023年8月27日开始阶段性收紧IPO节奏及2024年提高上市门槛，以艾芬达为境外代工电热毛巾架的业务实质，很可能要撤回创业板IPO改道北交所。值得一提的是，受国内零售终端竞争激烈的影响，报告期内艾芬达卫浴毛巾架自有品牌毛利率分别为40.02%、33.51%、26.67%，从高于ODM业务11.94个百分点跌至落后2.56个百分点（下图）。2024年，自有品牌销售收入更是仅有2890.90万元，占公司营业收入的2.77%。

艾芬达一直试图将卫浴毛巾架与“智能家居”挂钩，在招股书中极力描绘该产品及生产过程的智能化、自动化，声称已掌握87项发明专利、8项核心技术，智能加热毛巾架产品实现了智能联网、精准控温、语音控制、APP智能远程控制等功能，且技术工艺改进为自动焊接生产线，解决了传统手工焊接不良率、漏液率高的问题。

据首轮审核问询及回复，艾芬达拥有的8项核心技术，6项与卫浴毛巾架有关，生产加工技术主要来源于相对成熟的底层技术，涉及的生产工艺主要是组装、焊接、抛光等简单工序（下图）。

艾芬达一直试图将卫浴毛巾架与“智能家居”挂钩，在招股书中极力描绘该产品及生产过程的智能化、自动化，声称已掌握87项发明专利、8项核心技术，智能加热毛巾架产品实现了智能联网、精准控温、语音控制、APP智能远程控制等功能，且技术工艺改进为自动焊接生产线，解决了传统手工焊接不良率、漏液率高的问题。

然而，且不说以钢材加工、焊接、抛光等工序为主的生产过程技术含量有几何，以目前市面上几十元的温度计、闹钟都能实现联网和声控功能来看，电热毛巾架能够实现温控、声控、远程控制等功能并不稀奇，较难谈得上创新二字。

二轮审核问询函中，结合核心技术情况、在产业链中所处的位置及以ODM（贴牌代工）为主的业务模式特征，深交所再次对艾芬达业务和产品的创新性和技术先进性发出诘问。

艾芬达最核心的智能加热毛巾架产品，同行业可比公司中，不仅好太太早在2020年就开始延伸至此，发展类似细分市场产品的企业还包括宏倍斯、森拉特等。

2022年、2023年和2024年（以下简称“报告期”），艾芬达研发费用分别为2526.51万元、2930.54万元、3334.08万元，占营业收入比例分别为3.31%、3.53%、3.18%，始终低于同行业可比公司3.45%、3.67%、3.46%的平均水平。

对于研发的不够重视还体现在人才招揽和待遇上。

截至2024年12月31日，艾芬达拥有研发人员189人，其中专科及以下学历占92%-94%，本科及以上学历始终未超过15人（下图）。并且，公司的三名核心技术人员吴剑斌、张卫、林志辉，仅董事长吴剑斌为本科学历，其他两人学历分别为专科和中专。

能被推进至证监会注册环节，艾芬达2024年业绩大幅增长起到了至关重要的作用，如果不是因为早在2023年4月27日就通过了深交所上市委审议，鉴于监管层2023年8月27日开始阶段性收紧IPO节奏及2024年提高上市门槛，以艾芬达为境外代工电热毛巾架的业务实质，很可能要撤回创业板IPO改道北交所。值得一提的是，受国内零售终端竞争激烈的影响，报告期内艾芬达卫浴毛巾架自有品牌毛利率分别为40.02%、33.51%、26.67%，从高于ODM业务11.94个百分点跌至落后2.56个百分点（下图）。2024年，自有品牌销售收入更是仅有2890.90万元，占公司营业收入的2.77%。

近年来，随着高等教育普及率的提升，大学本科生数量呈现爆发式增长，研究生甚至都已经不再是稀缺的学历资源。艾芬达绝大多数研发人员是专科及以下学历实在让人费解，这其中是否混同了生产人员？

而从另一个层面来说，以艾芬达在研发方面的投入力度，其较低的薪资水平恐怕也很难招揽到高学历、高层次人才。2020-2022年，同行业可比公司研发团队人均薪酬分别为10.33万元、11.32万元、12.08万元，而艾芬达研发团队人均薪酬分别为8.59万元、10.04万元、10.44万元，2022年才达到同行2020年水平。

不过上述同期，艾芬达销售团队、管理团队人均薪酬均在10万元以上。方方面面来看，艾芬达对于研发的重视程度都是极低的。

主要收入来源于贴牌代工，产品及生产技术较为传统，对研发不甚重视，究其底色，艾芬达与创业板并不太契合。而在招股说明书中，艾芬达选取的9家同行业可比上市公司（苏泊尔、好太太、爱仕达、哈尔斯、海鸥住工、惠达卫浴、永和智控、嘉益股份、万得凯），除去嘉益股份、万得凯为深市创业板上市公司之外，其余7家均为沪、深两市的主板上市公司。

艾芬达之所以未选择主板板块，恐怕是与其业绩体量较小有关。2022年至2024年，公司营业收入分别为7.62亿元、8.30亿元和10.50亿元，扣非归母净利润分别为8872.84万元、8739.82万元、1.28亿元。

此外，在招股说明书（注册稿）中，艾芬达在竞争优势中增补了部分内容（下图）：

简而言之，对比同行们的低价竞争策略，艾芬达通过技术创新形成了差异化的竞争优势。不过较为矛盾的是，若其在研发设计上具备差异优势，为何自有品牌的毛利率会在短短2年内下降13.35个百分点？

叠加艾芬达目前研发实力在同行中并不占据优势地位，未来自有品牌的拓展将成难题。

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