冲击“民用无人机电机”第一股，三瑞智能IPO胜算几何

近期，深交所官网显示，南昌三瑞智能科技股份有限公司（以下简称"三瑞智能"）创业板IPO获得受理，公司拟募资7.69亿元，也是今年以来首批受理的创业板IPO企业之一。据了解，若三瑞智能成功上市，公司也将成为"民用无人机电机"第一股。纵观三瑞智能招股书，此次冲击创业板上市，公司存在IPO前大额分红、大供应商"年轻"、前五大客户变动较大等情况。针对相关问题，三瑞智能方面6月4日接受了北京商报记者采访。

2023年现金分红1.3亿元

IPO前大额分红一直是监管关注的重点。据三瑞智能招股书，公司2023年现金分红1.3亿元。

据了解，三瑞智能成立于2009年，是行业领先的无人机与机器人动力系统制造商，主营业务为无人机电动动力系统及机器人动力系统的研发、生产和销售。按2024年销售额统计，三瑞智能2024年在全球民用无人机电动动力系统（不含动力电池）行业的市场份额仅次于大疆创新，排名全球第二。

截至目前，三瑞智能在国内没有直接可比的上市公司，行业内主要企业中，大疆创新、好盈科技为非上市公司，Maxon公司、Scorpion公司为境外非上市公司。这也意味着，若三瑞智能成功上市，公司也将成为"民用无人机电机"第一股。

冲击上市背后，三瑞智能也有着较强的业绩底气。财务数据显示，2022—2024年，三瑞智能实现营业收入分别约为3.62亿元、5.34亿元、8.31亿元；对应实现归属净利润分别约为1.13亿元、1.72亿元、3.33亿元；对应实现扣非后归属净利润分别约为1.01亿元、1.62亿元、3.21亿元。

不难看出，近年来，三瑞智能营收、净利均保持着一定增势。

报告期内，三瑞智能也存在现金分红的情况，2023年公司现金分红金额1.3亿元，占当期归属净利润的超七成。针对此次分红，三瑞智能方面在接受北京商报记者采访时表示，公司实行积极、持续、稳定的利润分配政策，重视对投资者的合理投资回报的同时兼顾公司的可持续发展，公司该次分红符合相关规章制度。

此次冲击上市，三瑞智能拟募资7.69亿元，分别投向无人机及机器人动力系统扩产项目、研发中心及总部建设项目、信息化升级及智能仓储中心建设项目。

股权关系显示，三瑞智能实控人为吴敏，直接持有公司43.17%的股份，合计控制公司81.06%的表决权。

新东达成立当年成供应商

北京商报记者注意到，在三瑞智能前五大供应商中，宁波新东达材料有限公司（以下简称"新东达"）于2017年成立，在新东达成立当年，三瑞智能就与其进行了合作，并且采购金额较高。

招股书显示，2024年，新东达系三瑞智能第四大供应商，三瑞智能主要向其采购磁性材料，当期采购金额约为1464.54万元，采购占比4.56%。

据了解，新东达成立于2017年3月，注册资本300万元。而据三瑞智能介绍，公司与新东达的合作开始于2017年，其从事钕铁硼制成品行业多年，具备一定规模，且生产设备齐全，在成为公司的合格供应商后，能够稳定地为公司提供高品质磁性材料。

从近年来合作情况来看，三瑞智能向新东达的采购金额也在逐年走高，其中2022年、2023年，三瑞智能向新东达的采购金额分别约为851.53万元、738.41万元。对于该情况，三瑞智能表示，公司2023年及以前磁性材料库存较多，在2023年快速消耗后，于2024年加大了采购量。

投融资专家许小恒对北京商报记者表示，公司刚成立就成为IPO公司大供应商，其商业合作的合理性以及公司资质可能需要IPO企业重点说明。

除了新东达之外，三瑞智能的大供应商东莞市吉塔科技创新有限公司（以下简称"吉塔科技"）也存在疑点。

2022年、2023年，吉塔科技分别是三瑞智能的第四大、第三大供应商，三瑞智能向其采购内容为电子调速器、电子元器件等，采购金额分别约为1201.53万元、1312.37万元，采购占比分别约为7.57%、6.38%。

在前五大供应商名单中，三瑞智能表示，吉塔科技、东莞市吉塔智能科技有限公司（以下简称"吉塔智能"）为同一控制下的关联供应商，合并列示为吉塔科技。

同花顺iFinD显示，吉塔科技2023年12月成立，吉塔智能2018年3月成立，不过吉塔智能于2024年8月注销。

前五大客户变动较大

报告期内，三瑞智能前五大客户变动较大。

2022年，三瑞智能前五大客户分别是广州极飞科技股份有限公司、上海悬拓电子技术有限公司（以下简称"悬拓电子"）、RaphemPhibrPvtLtd、NTTe-DroneTechnology、ArtcopterCo.,Ltd，三瑞智能向其销售金额分别约为3455.92万元、1451.54万元、611.1万元、551.97万元、537.18万元，合计销售收入占比18.3%。

而在2023年，三瑞智能前五大客户中的熟悉面孔仅剩悬拓电子，当年悬拓电子系公司第四大客户，公司第一大、第二大、第三大、第五大客户分别为A公司、B公司、TIMETRADETECHNOLOGYLIMITED、深圳市小博贸易有限公司，合计销售收入占比22.66%。

2024年，三瑞智能前五大客户中，同样只剩悬拓电子一个熟悉面孔，当年系公司第三大客户，第一大、第二大、第四大、第五大客户分别是南昌市凌莱科技有限公司、广州伊特国际贸易有限公司、TELEPORTGROUPLIMITED、深圳市拓航创新科技有限公司，合计销售收入占比28.28%。

财经评论员张雪峰表示，IPO公司大客户一直是监管关注的重点，大客户如果频繁变动，IPO公司经营业绩的稳定性可能会被质疑，不过这也要视公司所处行业情况来看，如果行业下游企业市场格局较为分散，也属于正常情况。

针对前五大客户变动较大的情况，三瑞智能方面对北京商报记者表示，公司前五大客户变动较大，主要系公司下游终端客户为无人机整机制造商，呈现企业数量多、分布广的特点，同时，公司业务布局全球，产品出口至全球100多个国家和地区。近年来，全球民用无人机市场规模增长迅速，近五年复合增长率达24.14%。报告期内，公司依托于经销商/贸易商增加对全球不同地区以及不同垂直细分领域终端客户的触达，经销商/贸易商因整合不同终端客户需求，采购规模相对较高，由此带来主要客户变动，具备合理性。

北京商报记者马换换王蔓蕾