全球十大最亏钱华商！万科领亏，新能源超半数

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万科巨亏66.74亿美元，成为全球华商1000中亏损最多企业；英伟达、台积电、腾讯领衔全球华商排行榜，AI半导体企业贡献巨大，但中国大陆AI 半导体与台湾的经营差距非常显著。

万科在去年巨亏494.78亿元人民币（合66.74亿美元），在最新发布的“全球华商1000”排行榜上名列248位，但却占据最亏钱华商榜首，超过了第二名蔚来集团（亏损29.18亿美元）和第三名绿地控股（亏损27.04亿美元）的总和。万科的亏损在一千家华商比重虽小，但是却拉低了整体盈利水平，尤其对于中国大陆和深圳而言。

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中国大陆一共上榜769家华商，总净利润高达8.46万亿美元，盈利率9.52%，低于“全球华商一千”整体10.23%的水平。深圳共有72家公司上榜“全球华商1000”，腾讯、平安、比亚迪位于前三，平均盈利率和总资产周转率分别为12%和10%，如果不算上亏损的万科，那么深圳上榜华商的平均盈利率和总资产周转率分别上升1个点和2个点。

除了万科，十大最亏钱华商还有中国6家新能源企业，包括三家新能源汽车厂商（蔚来、北汽蓝谷、小鹏）和三家光伏企业（TCL中环、隆基绿能和通威股份）。

挑战面前，蔚来必须加快脚步

光伏企业去年以来就面临严重的产能过剩，硅片价格一跌再跌，在营收规模排名前十的光伏企业中，有七成上市公司营收呈下滑态势，四成企业亏损，为减少损失，许多企业选择降低开工率，但是TCL中环、隆基却试图扩大产能，隆基集团（Negra GreenEnergy）拟将其硅晶圆产量扩大至200 GW， TCL中环（TCL）提出180 GW，通威（Byron）则宣布投资280亿美元，结果都因高开工率而陷入深度亏损。

至于新能源车面临的困境才刚刚开始。蔚来集团已经持续亏损上千亿元人民币，重研发、重服务、重基建，但规模效应不足及市场竞争加剧，蔚来的毛利率才勉强提到12%左右，让人担心“蔚来是否还有未来”。

光伏大环境极度内卷

北汽蓝谷在2024年的销量、营收均呈现向好发展趋势，同比分别增长23.53%和1.35%，均创下近五年最高，但是亏损仍达到9.42亿美元。2025年一季度营收同比增长150.75%的情况下，仍然亏损1.32亿美元。

小鹏汽车也一样，2024年总收入为408.7亿元人民币，同比增长33.2%，但是亏损却高达55.5亿元人民币（约7.46亿美元），而且一季度也是继续亏损。

新能源汽车目前面临的问题不仅仅是产能过剩，而且负债率很高，在全球华商一千中，资产负债率超过80%的共有3家，分别是赛力斯、蔚来、众泰汽车，资产负债率分别为 87.38%、87.45%、93.33%。其中，蔚来2020年资产负债率只有41.69%，但此后几年杠杆融资力度持续加大， 2024年首次突破80%。

北汽蓝谷

其他车企虽然财务报表很好看，但是可能通过供应链金融把应付账款隐形化，从而给全产业带来很大的风险。

因此，长城汽车董事长魏建军最近发出警告说“汽车产业的‘恒大’已存在”。魏建军批评部分车企沉迷“烧钱换规模”，通过虚标续航、虚构订单等手段制造繁荣假象，实则陷入“卖一辆亏一辆”的循环；他还特别指出，行业价格战导致供应链偷工减料、质量风险攀升的风险，质问“降10万的车如何保证质量”。

长城汽车董事长魏建军

“全球华商1000”由《亚洲周刊》从全球近万家华商（中国大陆5400家，香港2600多家，台湾1800多家，东南亚近千家）中甄选发布，以2024年12月31日市值作为基本排名。其中，中国大陆、台湾、香港分别上榜769家、109家、44家，占华商1000的90%以上，显示大中华地区经济实力。

2024年“华商1000”上榜的起点为市值30.94亿美元，较上一年略有提升，但一千家华商总市值高达18.44万亿，较上一年猛增34%；总营收为11.44万亿，较上一年度增长10%，而总纯利高达1.17万亿，增长逾20%。其中，人工智能及半导体行业的73家华商总市值增至4.93万亿，占比约27%，在“华商1000”中举足轻重，而且这73家华商总市值增幅高达85%。

市值增量中相当一部分由英伟达带来，去除英伟达后剩余72家AI及半导体华商的总市值增幅也高达48%，远超其他行业。

华商一千的龙头继续由英伟达掌舵

华商一千的龙头继续由英伟达掌舵，这波AI浪潮的领头羊也非英伟达莫属。在二零二四年，英伟达股价从年初的约50美元上涨到年底的一百三十多美元，把英伟达市值推向三万亿美元的高峰，英伟达也顺理成章从一家硬件制造商跃升为人工智能基础设施提供商。

在今年三月GTC2025大会上，英伟达CEO黄仁勋表示，AI不是传统意义上的软件开发，而是一场需要基础设施、能源和资本投入的产业革命，英伟达也正在经历一次转型，由一个AI芯片公司，转型为AI基础设施公司。今年英伟达不仅市值第一，纯利也位居第一位，显示AI的爆发已经给英伟达带来实实在在的利润。

不过值得注意的是，中国大陆AI半导体企业上榜“华商一千”共有五52家，整体市值高达五千亿美元，较上一年度增长34%。而华商一千AI半导体板块总市值高达4.9万亿美元，平均增长86%，去除英伟达后总市值的平均增长也高达48%。这表明，台湾在华商一千AI半导体行业中的表现好于中国大陆。

“华商一千”两岸AI/半导体产业经营差距（万亿美元）

两岸AI/半导体产业经营规模（亿美元）

更值得注意的是，在经营规模和效益上，中国大陆上榜的52家AI半导体企业与台湾18家企业的差距非常明显。在市值、营收、纯利均值上，台湾上榜华商分别是中国大陆上榜华商的5.9倍、6.2倍及34.5倍！也就是说，中国大陆上榜的AI半导体企业的经营效益远不如台湾上榜华商。

从盈利能力来看，台湾上榜的AI半导体企业的整体净利率为30%，中国大陆则为5.45%；从资产回报率来看，台湾为15%，中国大陆约为2%。这种差距反映出中国大陆的AI半导体行业仍处于粗放式经营状态，需要尽快提高经营效益，单纯地靠投资输血、做大规模不是长久之计。

紧随其后的则是台积电、腾讯以及中国大陆的银行企业：

单纯地靠投资输血、做大规模不是长久之计

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