如何把握港股创新药牛市

年初至今，恒生港股通创新药指数涨幅为46%，远远领跑于市场其他指数，比如恒生科技指数年内涨幅仅为16%。

在创新药的牛市行情面前，市场投资者就两种想法，一是行业发生了什么转变，为什么大涨？二是买什么，怎么买？

这不仅是我们散户的疑问，市场上的资金也有同样的疑问。

一是因为现阶段中国市场的医药投资越来越专业，诸如创新药等细分赛道，即使是业内人士和专业的卖方机构都经常有判断出错的时候；对于个人投资者来说，这部分既难跟踪公司数据，也难选好个股。

二是创新药企的股价波动非常大，暴涨暴跌已经司空见惯，过去两年我们在港股见到了不少创新药的临床数据不及预期，单日暴跌30-50%的例子。即使最近创新药行情好，但也不是全部创新药企都在涨，例如近期康方生物和创新药指数的走势就是背离的。

因此，想参与创新药的牛市行情，用ETF来参与是最简单直接的选择，既不用担心选错公司承担公司商业化进展不顺利的风险，也可享受创新药走向出海带来的beta。例如，恒生创新药ETF（159316），这只ETF就是跟踪的上述领跑市场的恒生港股通创新药指数。

创新药行业的重估逻辑

今年创新药行业给人就两种感觉，涨的真多，但也够难买，因为近期行情是由跨国药企高额BD交易所驱动的，而大家都没办法预测谁家的产线可能会被跨国药企看中，因此从整个行业去做配置会是更好的选择。

市场目前看好创新药的逻辑主要有三点：

1、超过10亿美元的BD常态化，中国创新药对外授权驱动的行情。

今年以来，多家跨国药企在一季报电话会上重申对中国优秀药企资产的关注，因此我们看到三生制药与辉瑞达成创纪录总额60亿美元的双抗授权，以及康方、百利天恒等药企连续签下超过5亿美元的海外授权订单；创纪录的订单规模和高频次的BD交易，作为这轮行情的主要驱动力，带来估值修复和创新药情绪的提振。

值得注意的是，5月30日至6月3日在芝加哥举办的ASCO（美国临床肿瘤学会年会），多款中国原研抗体、ADC与小分子披露结果，可能会引起更多跨国药企来购买BD。

2、越来越多的中国创新药企交出全球认可的好成绩

例如，在ASCO上，市场最关注的是康方生物披露的伊沃西单抗针对2L EGFRm的全球临床HARMONI的顶线数据显示，伊沃西双抗把二线EGFR 突变肺癌的进展风险降了约48%。

康方生物的数据超出市场预期，这是中国自主研发双特异性抗体首次在真正全球多中心Ⅲ期中打败国际标准疗法，证明国产双抗已具备全球竞争力。

另外，ASCO上还有BMS和BNTX合作开发的PDL1*VEGF双抗，BMS将支付BNTX 15亿美金首付款、20亿美金非或有周年付款、潜在76亿里程碑及50：50成本/利润分担。

以及，再生元和翰森制药达成GLP1/GIP双激动剂交易，再生元以0.8亿美金首付款、19.3亿里程碑及双位数销售分成从翰森制药获得HS20094，其已在中国完成II期临床。

这些BD交易和临床数据都在证明中国创新药企越来越受到跨国药企的认可，而跨国药企来中国买管线（在研产线），带动了对于中国医药在研管线的估值提升，也就有了现在港股大涨的创新药行情。

在ASCO之后仍有EMSO（欧洲肿瘤内科学会年会）等医药会议，中国创新药企出海有望加速，有望在海外拿下更大的授权订单。而创新药企的出海不仅局限在几家公司，出海更可能是全行业优秀公司的趋势。

从下图中看，我国创新药市场规模由2019年的1325亿美元增至2024年的1592亿美元，在全球占比总体保持在15%左右；据预测，2030年中国创新药市场规模有望突破3000亿美元，全球占比继续提升。

3、南向资金大买创新药

在港股创新药牛市行情下，出现了南向资金来港股买生物科技股的现象，因为A股暂无18A对应标的，但在创新药企出海的大趋势下，南向资金有高配置的需求，只好过来港股买对应标的。

粗略统计，年初至今南向资金流入生物医药约400亿港元。

南向资金在康方生物、三生制药、信达生物等龙头的持股占比已高达30%以上。例如，从下图中看，南向资金持有康方生物40%的股份。

尤其是南向资金在创新药遇到大跌时都是借机抄底，侧面反映出内资机构对创新药企的信心十足。

例如，4月7日康方生物因为关税摩擦大跌，而当天南向资金净流入8亿元。以及，4月11日康方生物因为配股传闻引发回调，而当天南向资金同样净流入7.8亿元。

最后，回到我们文章开头所说的，在中国创新药出海行情里，通过恒生创新药ETF（159316）从行业的角度去配置，既不怕单挑买错创新药企，也能够享受到中国创新药企出海的大beta，或许是更适合个人投资者的策略。