广东
早在此前三生SSGJ-707双抗的天价交易落地前、尚处于传闻阶段时，市场一直猜测下一个买PD-1/VEGF的MNC大厂会是谁。
得票比较多的，还是公司核心产品O药即将在2027年专利到期的BMS。
但最后，这个刷新国内首付款纪录的大deal，还是落在了辉瑞手里——不愧是“宇宙大药厂”的手笔。
然而，BMS也没示弱，两周不到就宣布与BioNtech达成协议，15亿美元的首付款——这个对标Global的价格，轻易地就把三生和辉瑞的交易超越了。
BioNtech的这个双抗产品，正是去年以5500万美元的首付款（总计10亿美元）从本土新兴biotech普米斯生物那里拿到的全球（大中华区除外）权益。而在年底，BioNTech更是直接以9.5亿美元收购了普米斯。
BioNtech愿意“提前预付普米斯的这笔交易的总价”，如今看来，其实前者早已经找好接盘方。
此前花掉的钱，如今除掉一些交易的费用，原封不动回来，还能倒赚一大笔差价，还白得一个重磅Class产品一半的全球权益。
资本的游戏，还是华尔街出来的会玩。我们要学的还有很多。
BMS的这个交易出来后，整个PD-(L)1/VEGF赛道里所有玩家又要再度欢呼一次：手里有的权益的，产品含金量又上了一个台阶；还在谈的，说明BD的方向非常对，又来了一家大厂背书；已经谈好了的，也暗自窃喜，自己买的更早，价格更低，进度可能更快......
只有Summit大概率会有些心慌。
从Robert Duggan过往的操盘经验来看，当年从康方手里5个亿美金买它的AK-112大概率只是相当一个“二道贩子”：5个亿买进，50个亿找到一个接盘方。
康方很给力，很快把112和K药的头对头试验做完了，数据也相当惊人，一度掀起了全球新的免疫治疗方向。
但和上次对BTK伊布替尼的倒卖不一样的是，康方这边“革命性”的数据前脚刚出来，后脚一看，后面已经跟了十几家PD-(L)1/VEGF的本土公司......大厂和小厂都有，一个比一个卷，一个比一个追的快。
MSD一边对康方“骂骂咧咧”，一边转头自己同样从中国的企业买了个同样的东西；买下宜明昂科产品的Instilbio，大概率是相当Summit的竞争对手；宇宙大药厂辉瑞，刚刚在这个Class插上一张大旗；而如今，大厂里BMS也官宣入场了......
剩下的，罗氏、AZ、礼来、艾伯维......要么本身作为免疫和抗血管的鼻祖，着实放不下脸面；要么是本身和中国渊源很深，能以更高性价比从国内进货；再要么是公司重点不在这一块。
可能就只有不差钱、又错过了免疫赛道、如今需要找补回来的诺华。但诺华虽然金山银山流不完，但也不是大冤种，除了Summit，还有很多其他卖家可以选择。
其实这不是Duggan的错，是时代太快了。
杜根如果是在2024年买了BTK又做出了漂亮的数据，大概率是同样在很短一段时间里，冒出一堆来自中国的BTK分子。
事实上，现在市面上已获批和在研的BTK确实很多，不仅有更新的三代、四代，还有PROTAC这种新的Modality。
这背后是，中国的创新药，已经带着全球一起卷了。中国创新药这几年从此前只能跟随到如今能引领一个赛道，实属不易，也是一批人努力的结果。
当然，Summit也可以放下“二手贩子”思维，选择自己开发，自己商业化。但这样一来，投入资金回收周期会变长不说，Summit这只小舟，在美国的制药市场里，也很难和辉瑞、MSD这些巨轮们抢份额。
不过，Summit处境开始变得局促，对国内的合作伙伴康方影响有限。但市场已经习惯了把二者绑定在一起。
所以昨天Summit披露更新一版AK-112的三期数据之后，公司暴跌30%，一度拉着港股的康方一起往下探。
康方作为全球PD-1/VEGF这个Class的开拓者，即使其数据被后来者超越，但品牌意义已经拿到了，这也是其市值一度逼近千亿背后的逻辑。
不过，要撑稳这个估值并进一步向上，大概率还是需要其商业化放量和新产品来贡献了。
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