腾讯音乐韧性凸显：12.9亿入股SM娱乐，国际版图再扩张

©️镜象娱乐

文丨栗子酒

腾讯系在韩娱市场的资本拼图又多了一块。

5月27日，韩国金融监督院电子公示系统消息称，韩国娱乐巨头HYBE将于本月30日收盘后，通过场外大宗交易的方式，向腾讯音乐娱乐集团（TME）旗下的香港法人出售其所持全部的SM娱乐（S.M.Entertainment）股份，交易金额约2433亿韩元（约合人民币12.9亿元）。

值得注意的是，SM娱乐是韩国知名的大型娱乐公司，由李秀满于1995年创立，旗下知名艺人及团体众多，如少女时代、东方神起、Super Junior、NCT、Red Velvet等。TME此次接盘，正式宣告了HYBE与Kakao竞争SM娱乐控制权的终局。

此次交易完成后，HYBE清仓离场，TME将成为SM娱乐的第二大股东，第一大股东仍是此前重资入场的韩国互联网巨头Kakao。而对TME及其身后的腾讯而言，入股SM娱乐，也是继Kakao娱乐、YG娱乐等之后，腾讯系又一次在韩娱市场落子。

HYBE低价清仓

腾讯系在韩娱多点落子

从此次股权转让的细节来看，HYBE出售SM娱乐的股权可谓贱卖。

2023年，HYBE为了和Kakao争夺SM娱乐的控制权，以4228亿韩元（约合22亿元人民币）从SM娱乐创始人李秀满的手中买下了14.8%的股份。

然而，尽管HYBE与SM娱乐的企业属性更契合，但Kakao的资本实力远在HYBE之上。就在HYBE入股SM娱乐之后，Kakao便以超额两倍的价格，认购SM娱乐公开发行的股份，一举成为SM娱乐的第一大股东，共计持股39.91%。并且，通过此次交易，Kakao拿到了SM娱乐的管理控制权和经营权。而高调入场的HYBE只能无奈陪跑，成为SM娱乐的第二大股东。

这几乎打乱了HYBE的发展脚步，没能拿到SM娱乐的控制权，后者的娱乐资源也无法并入自己的版图，HYBE在韩娱圈“圈地”的脚步受挫。同时，拿出巨额资金迈出这一步，也严重影响了HYBE自身的现金流。于是在争夺SM娱乐控制权失败后，HYBE便开始着手减少持股。

到此次TME收购时，HYBE手中所持的SM娱乐股权已经降低至9.38%。并且，在此次交易中，HYBE将手中股份每股作价11万韩元，不仅低于SM娱乐在27日12.99万韩元的收盘价，也低于HYBE收购时12万韩元/股的出价。由此可见，HYBE急于清空股权换取资金，公司给出的解释是：希望未来聚焦核心业务、优化资产结构，所得资金将用于发掘未来增长动力。

相比之下，即将取代HYBE入股SM娱乐TME，则将借助此次收购，进一步扩大腾讯系在韩娱市场的资本渗透。

需要了解的是，TME此次注资的SM娱乐，其大股东是以Kakao和Kakao娱乐共同持股的方式入场，拿到SM娱乐的控制权和运营权。而在Kakao系入主SM娱乐之前，腾讯便通过子公司MAXIMO PTE持有Kakao5.95%的股份，并通过另一家子公司Skyblue Creative Investment（天蓝投资有限公司）持有Kakao娱2.96%的股份。另外，除了与此次事件相关的公司，腾讯子公司Mobility还持有YG娱乐4.3%的股权。

由此可见，如今TME入股SM娱乐，是腾讯系在韩国娱乐产业的一次更大规模的投入。在这个过程中，TME接下HYBE的股权，相当于极大缓解了其当下的资金困局，同时又与韩娱多家超头部娱乐公司存在资本关联，可见其资本渗透不断加深。而资本投入的持续扩大，将进一步提升其在韩娱市场中的影响力。尤其是持股比例更大的SM娱乐，TME作为第二大股东，未来甚至可能在关键事务上产生实质影响，此消息传出后，便有韩国网友戏称：“EXO下次回归曲是《甜蜜蜜》remix版”。

国际版图与音乐生态扩张

TME长线发展的韧性愈发凸显

当然，资本渗透并不是一朝一夕的功夫。

一直以来，在国内在线音乐和内容生态的竞争上，国际化内容也是维持用户黏性的一个重要板块，覆盖更多市场的音乐内容，也是TME一直在做的事。其中在韩娱市场，TME近两年动作频频。

财报中披露的内容显示，2024年，TME已经与SM娱乐、Kakao娱乐等公司续约，并将合作范畴拓展至优质音效、艺人演出及周边等更多内容业态上。今年一季度，TME又与韩国Starship娱乐、YG娱乐深化合作，这些与索尼、日本ACG等公司的内容一起，成为TME拓展国际音乐内容的重要方向。同时，TME与韩娱市场相关公司的合作，还在探索新的边界。

今年一季度，TME推出aespa中国首展及BABYMONSTER快闪店，两者分别是SM娱乐、YG娱乐旗下女团。另外在今年3月，于SM娱乐成立三十周年之际，TME更与SM娱乐一起，为全球粉丝打造了一场盛大的音乐庆典，并联合推出《2025 SMTOWN : THE CULTURE, THE FUTURE》纪念专辑。

由此可见，双方合作已经从在线音乐、演唱会等，拓展至线上线下演出、艺人专辑、周边商品等更多维度，而TME牵头的中韩娱乐合作不断加深，也在持续创造新的商业可能性。在这个过程中，从内容层面到资本层面，双方关联持续紧密之下，合作也有可能进一步向上游延伸。此前，TME就曾与JYP娱乐成立合资公司新声娱乐，引入后者的练习生培训体系，如今，TME注资SM娱乐，无论是对韩娱相关艺人团体在国内市场的发展，还是优化国内艺人团体的养成体系，都有更大的想象空间。

基于此，从更深层的维度讲，TME围绕韩娱市场的布局，乃至整个国际内容板块的布局，都在持续践行平台自2021年延续至今的“一体两翼”战略。其中，续约及引入新的合作伙伴，指向平台音乐内容覆盖的硬实力，而链条延伸则展现出TME与合作伙伴深化合作带来的新的可能性。

反映到财报数据上，TME于2024年和今年一季度均交出一份亮眼财报，在经历了去年的多项数据增长之后，平台于今年一季度，再度实现总收入与调整后净利润的双重增长，发展韧性更加凸显。

在这之中，比起TME业绩增长，平台收入结构的进一步改善更值得关注。今年一季度，TME在线音乐业务的收入占比已接近80%，商业化结构持续向稳，社交娱乐业务已不再是评估集团整体经营状况与长期发展趋势的关键依据。

核心数据的亮眼表现，离不开用户的“真金白银”。今年一季度，TME在线音乐付费用户数达到1.229亿，ARPPU从2024年同期的10.6元提升至11.4元，在线音乐订阅收入达到42.2亿元，同比增长16.6%。

这一数据不仅直观反映着平台用户的消费意愿和消费黏性，也验证着平台“一体两翼”战略带来的阶段性成果和长期发展价值。而TME在韩娱市场的布局和资本渗透，无疑是这一战略落地过程中的一个缩影和成功案例，平台围绕音乐内容生态的持续扩张，也在满足着消费市场的多元化需求。

此前，国际唱片业协会（IFPI）发布的《2025全球音乐报告》数据显示，2024年，中国已经成为全球第五大音乐市场，并在前五大市场中保持9.6%的最快增速。随着国内音乐平台的成长韧性继续凸显，国内市场在全球音乐市场的占位也有望进一步跃升。

镜象娱乐（ID：jingxiangyuler）原创

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