销售端面临阶段性承压，毛利率下滑，昆药集团首季净利降3成

深圳商报·读创客户端记者 李薇

根据昆药集团最新公布的投资者关系活动记录表，该公司于5月7日-5月20日期间，接受了华创证券、淳厚基金、万家基金等多家机构的调研。近日该公司表示：一季度业绩虽对全年目标有所拖累，但公司年度目标尚未变化。二季度随着集采执行情况的逐步明朗，公司将紧抓中成药集采新标落地执行的机遇推进终端开发覆盖，管控市场环境中的不确定性变量，对标全年目标及当前差距，全力攻坚。

一季度业绩承压：净利润骤降3成

据该公司年报显示，2024年，昆药集团实现营收84.01亿元，比上年微减0.34%；归母净利润6.48亿元，同比增长19.86%。虽然营收没有长进，但盈利还是延续了增长态势。

不过，今年一季度，昆药集团业绩急转直下，实现营收16.08亿元，同比减少16.53%；归母净利润也骤降31.06%，仅录得9048.23万元；扣非净利润7206.14万元，同比下降36.16%。

值得注意的是，昆药集团在2022年年尾被华润三九纳入麾下，2025年是双方实现“三年融合”目标的最后一年。在2024年报中，公司给出的年度经营计划是——2025年，预计公司营业收入实现双位数增长，净利润将匹配营收增长水平。

有投资者在调研中对公司一季度经营情况和未来展望提出疑问。

该公司对此表示，2025年一季度，公司持续推进乐成改革，处于模式再造与渠道体系深度变革的关键转型期，销售端面临阶段性承压，叠加全国中成药集采扩围续约尚未执行、零售药店终端整合等多重因素影响，报告期内公司营业收入、归母净利润等业绩指标有所下滑。公司通过渠道体系的彻底重构，销售模式将实现从分散控销到集约化商道体系的质变，为中长期高质量发展奠定坚实基础。未来，通过推进新商道体系的稳定运行、华润三九的深度赋能、公司核心品种的全国化布局和品牌力持续提升，将构成公司穿越周期的核心支撑，助力公司实现“银发健康产业引领者”的战略目标。

聚焦新赛道，谋划新布局

昆药集团在年报中表示，随着我国60周岁及以上老年人口数量与占比不断攀升，以心脑血管疾病、糖尿病等为代表的慢性病正成为威胁老年人健康的主要疾病类型，庞大的老年慢病患者群体对专业医疗服务和有效治疗手段需求迫切。而中医药在慢性病防治中展现出的独特优势，令其不仅在满足人民群众日益增长的健康需求方面发挥着越来越重要的作用外，也为应对社会老龄化挑战提供了独特的中医药解决方案。慢性病、肿瘤发病率上升，疾病谱的改变，以及居民健康意识提升、消费升级等多重因素共振将共同支撑中药行业需求的健康平稳增长。

据年报，昆药集团产品涵盖心脑血管、骨科、抗疟及消化系统类、感冒呼吸类、妇科等治疗领域，主打为注射用血塞通、天麻素注射液、血塞通软胶囊、阿法骨化醇软胶囊等。根据该公司去年正式发布的未来五年（2024-2028年）战略发展规划，公司将聚焦“健康老龄化”赛道，锚定实现“银发健康产业引领者”的战略目标，聚焦三七产业链、慢病管理及老龄健康领域持续布局。

新战略对应新渠道布局。有投资者关心：公司新渠道体系与旧有模式相比，有哪些核心优势？

该公司回答：新渠道体系较之于旧有模式，主要在组成结构、运营模式等方面进行了重点变革。（1）组成结构：旧有的销售模式体系存在数量较多且相对分散的经销商，整体管控难度较大，品牌推广相对局限，难以在全国范围内形成广泛的品牌认知；新体系通过科学规划与系统整合，公司逐步构建起高度集约化、层级分明、分工明确的渠道架构和商道体系，为未来形成稳定、高效、长期的商业渠道体系奠定基础。（2）运营模式：新模式将加强渠道管控和品牌建设，同时进行渠道销售费用的结构性转换，更多地将费用投入至中长期、全国化的品牌建设，夯实公司长远发展的品牌基石。

有投资者提问：一季度销售费用率有所下降的原因？未来的变化趋势如何？

该公司回答：销售费用与公司现有的收入体量、业务结构及产品结构有关。2025年一季度，中成药集采扩围续约尚未执行，公司工商业收入结构发生变化，相关业务的费用投入有所减少，整体销售费用规模有所下降。未来，公司将持续创新营销模式，积极推进媒体投放、落地品牌活动和学术化投入，同时打造昆药商道和全国性的销售网络，引导销售费用结构性改革，将更多资源投入到长期品牌培育和终端服务能力建设上，通过精准匹配资源推动公司销售费用率的不断优化。

未来：实施多维资源投入战略框架

不过，就昆药集团心脑血管类产品来看，在医保控费、招标模式改革背景下，不仅没能实现收入的增长，毛利率还出现下滑。年报披露，2024年，公司心脑血管治疗领域的营收为21.95亿元，同比下降17.45%；毛利率77.48%，同比减少0.49个百分点。

针对调研中投资者针对公司将如何提升利润率的提问，该公司回答：公司未来将实施多维资源投入战略框架。在零售端，通过提升产品品牌力和终端覆盖率，同时结合宏观经济周期研判以及产品成长周期，分阶段有序实现终端渠道变革及投放费用结构性转换。在院内端，针对集采的持续推进，公司将依托全产业链效能优化成本，通过智能制造升级与供应链协同实现运营精益化；以数智赋能打造精细化管理，做好费用优化；多措并举推进降本增效，提升管理能效，力争不断提升公司整体利润率水平。

有关公司在外延并购方面的规划及进展情况，该公司介绍称：公司整体战略主要集中在老龄化、慢病管理等方向，在治疗领域方面会重点关注心脑血管、肌肉骨骼、神经精神以及抗疼痛等方向。对于新产品的开发模式多种多样，包括自主研发、产品引进、对外合作，也不排除外延并购的计划。

在近日举行的业绩说明会上，该公司也表示，在并入华润三九之后公司战略发展方向已十分清晰。一季度业绩虽对全年目标有所拖累，但公司年度目标尚未变化。二季度随着集采执行情况的逐步明朗，公司将紧抓中成药集采新标落地执行的机遇推进终端开发覆盖，管控市场环境中的不确定性变量，对标全年目标及当前差距，全力攻坚。