漱玉平民的风向不太对了

作者| 高凌朗

编辑| 汪戈伐

5月底，漱玉平民总裁兼第二大股东秦光霞抛出减持计划，将出售3%股份，预计套现1.5亿元。

也就是说，这位与漱玉平民董事长李文杰合作25年的创业伙伴，选择在公司遭遇首次年度亏损后大幅减持。

漱玉平民作为山东最大连锁药店，2024年净亏损1.89亿元，同时还陷入医保骗保风波，多家门店因违规操作被监管部门查处。不过，秦光霞减持的背后，也存在整个连锁药店行业面临的生存危机。

中康CMH数据显示，2024年全国超4万家零售药店关闭，闭店率上升至5.7%，连锁药店行业正经历深度调整。

在医保政策收紧、监管日趋严格的环境下，药店巨头们是否还能突破增长瓶颈，成为行业共同面临的难题。

漱玉平民2024年财报数据直观反映了其经营困境，公司营收95.70亿元，增幅仅为4.11%，增长动能明显不足。净利润方面，从盈利转为亏损1.89亿元，同比下降241.90%，这也是公司上市后首次出现年度亏损。

盈利能力下降的核心在于毛利率持续走低，2024年公司毛利率跌至27.27%，比行业平均水平低6个百分点。

其中，传统高毛利产品"四类药品"和保健品销售比重下降，直接影响整体利润水平。

从财务结构看，漱玉平民面临的压力更加突出。截至2024年9月，公司资产负债率达75.28%，流动负债53.45亿元，现金短债比仅0.32。高负债运营模式在行业下行期风险凸显。此外，频繁并购形成的13.36亿元商誉占净资产比例超70%，存在减值风险。

尽管2024年漱玉平民新开1698家门店，但关闭118家，扩张速度放缓。更重要的是，直营门店日均店效降至5325元，坪效仅45元/平方米，单店盈利质量下滑明显。

这种经营困难并非个案，连锁药店行业整体进入调整期，头部企业普遍收缩战线。益丰药房关闭1078家低效门店，大参林、老百姓等同样在优化门店布局。

政策变化加速了行业洗牌进程。门诊统筹、个账改革等医保政策调整，改变了消费者购药行为。

药店对医保依赖度较高的经营模式受到冲击，需要寻找新的增长点。监管层面，药品零售企业合规要求提高，违规成本显著上升。

2024年10月，哈尔滨医保骗保案将漱玉平民推至风口浪尖。该案涉及金额超亿元，漱玉平民旗下宝丰大药房深业店是4家涉案药店之一。国家医保局调查发现，该店使用上万张手写假处方套取医保资金，手法恶劣。

案件细节更令人震惊，涉事门店前店长在调查中承认违规操作由公司层面授意，这一表态直接指向漱玉平民管理层。事件导致公司商誉减值约3000万元，企业声誉受损严重。

在这家公司中，违规问题并非孤立事件。2024年6月，漱玉平民南湖花苑店被济南医保部门查实存在药品串换、违规使用医保个人账户等行为，最终被取消医保定点资格。8月，公司另一家济南门店因无证行医被卫生部门处罚。

追溯更早时期，2019年山东省医保局曝光的骗保案例中，漱玉平民投资的淄博齐鲁医药莲池药店同样榜上有名。多起违规事件暴露出公司在合规管理方面的系统性缺陷。

监管环境日趋严格，违规代价不断提高。门诊统筹政策实施后，高毛利品类受到挤压，企业盈利空间进一步收窄。在此背景下，部分企业为维持业绩增长，可能存在铤而走险的倾向。

漱玉平民试图通过数字化转型应对挑战，推出智能推荐系统、发展O2O业务等。但这些措施的盈利效果有待验证，且在技术壁垒方面缺乏竞争优势。

说到这儿不难发现，许多传统企业都寄希望于一些“新事物”来推动数字化转型。然而在当今环境下，数字化早已不是什么如虎添翼，而是企业必须紧跟其步伐。另外，对于负债率偏高的公司而言，转型投入与资金压力形成矛盾。

回到事件本身，秦光霞减持并非孤例，而是漱玉平民股东集体撤离的一个缩影。

2024年11月，阿里健康减持464万股漱玉平民股份，套现1.22亿元，持股比例从8.47%降至6.72%。阿里健康2018年以13.33元/股价格入股，当前投资处于浮亏状态。

漱玉平民实控人李文杰的一致行动人也在减持。漱玉锦云、漱玉通成两家员工持股平台合计减持804.73万股，套现2.03亿元。这些平台主要由公司高管和中层员工持有，其减持行为具有重要信号意义。

秦光霞在漱玉平民发展历程中地位特殊。1999年，她与李文杰等人共同出资50万元成立济南漱玉保健品有限公司，从保健品销售起步，2002年转入药店经营。

作为公司创始人，秦光霞持股7344万股，占比18.25%，同时担任总裁、非独立董事和法定代表人。

从个人财务角度，秦光霞此次减持按当前股价计算价值约1.45亿元。作为深度参与公司经营的核心人物，其在业绩承压期选择大幅减持，客观上会影响市场对公司前景的判断。

无论如何，连锁药店行业已经进入存量竞争阶段，行业竞争重点从规模扩张转向精细化运营。各个品牌的专业化服务能力、线上线下融合程度将成为差异化竞争的关键因素。

从投资角度看，股东减持反映出对公司短期业绩和中期转型的谨慎态度。在行业整体承压的环境下，企业更需要证明自身具备穿越周期的能力。

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