揭秘“车圈恒大论”：一场被误读的产业焦虑风波

“汽车产业里的恒大已经出现,只不过还没爆”，近日某车企大佬发表了汽车界恒大的言论，让整个车圈迎来演惊魂时刻，上市车企股价更是纷纷大跌。

在业内看来，所谓“汽车界恒大”，是暗喻有车企靠高负债扩张，且面临暴雷风险，这与恒大“崩盘”的路径相似。其实，只要仔细国内外主流车企财报便可知道，与海外头部车企相比，国内车企的财务状况更加健康，更不可能存在“汽车界恒大”。

正如比亚迪品牌及公关处总经理李云飞也于近日正面回应唱衰言论：中国主流车企的资产负债情况要好于国外车企，中国主流车企根本不存在所谓的“车圈恒大”，任何唱衰中国新能源汽车的言论都是不可取的。同时，对于很多危言耸听的言论，以及网上的各种节奏，比亚迪已经向国家有关部门反映及上报了相关证据及线索，对于恶意带节奏的相关方，将追究其法律责任！

中国车企尽显财务韧性

通过分析国内外主流车企财报不难发现，负债率较高是全球汽车行业普遍存在的共性特征。今年一季度，福特负债率是84.3%，通用汽车是76.5%，大众是68.5%。相比之下，中国车企整体负债率更低一些，比亚迪为70.7%，吉利为68.1%。

一个值得关注的现象是，今年一季度中国车企负债率明显下降，这一趋势亦有别于海外车企。

汽车行业负债率较高主要原因可能有三。第一，汽车公司需要追求规模效应以降低单车成本，所以在建设超大型厂房和购置机器设备时，需要使用巨额资金；第二，汽车公司从零部件采购到整车交付的周期比较长，中间会形成大量的未到期供应商占款，推高无息负债；第三，若通过发债融资开展汽车金融业务，也会形成大量的有息负债，推高负债率。

将负债结构拆分来看，中国车企有息负债明显低于海外车企。这其中，比亚迪有息负债只有286亿，吉利为860亿，上汽为945亿。相比之下，海外车企动辄数千亿起步，其中丰田有息负债为1.8万亿，福特为1.1万亿，大众为1.07万亿。

而无息负债中绝大多数都是应付账款和应付票据。如上表所示，中国主流车企的应付账款和应付票据占营收的比例在31%-52%之间。当车企营收规模越大，相应的应付账款规模也越大，这在汽车行业是正常现象。像比亚迪，其2024年营收为7771亿元，应付账款为2440亿元，相当于营收比例为31%，且向供应商付款平均周期为127天，在主流车企中是最短的。

从财报对比不难看出，中国车企有息负债占比极低，与海外车企正好相反，这说明中国主流车企的财务更加稳健，抗风险风险能力更强。

“汽车界恒大”为何被误读

相对于“车圈恒大”对公众形成错误引导，对行业发展起逆流作用。外界更应该关注的是，近年来，中国车企持续加大研发投入，驱动自身竞争力不断跃升，在全球汽车产业的竞争力不断提升。

乘联会最新数据显示，今年1月至4月，中国新能源车销量同比激增45%，占全球增量贡献度的近80%。在新的市场角逐之下，欧美品牌已疲态尽显。

从国内主流车企的一季报不难看出，研发投入越高的销量增长越猛，“重营销轻技术”的则面临销量压力。这其中，比亚迪研发费用增长34%，高额投入驱动技术创新，助力销量、营收、利润均大幅提升；吉利研发费用增长12%，为产品竞争力提升提供支撑，推动销量增长31%；长城汽车研发费用则下滑3%，销售费用却上涨61%，同期销量、营收、利润出现明显下滑。

比亚迪对技术研发有多重视？财报显示，截至目前，比亚迪累计研发投入已超1900亿元。其中，今年一季度比亚迪研发费用约142.23亿元，超同期净利润近51亿元。李云飞在微博回应网友提问时表示，比亚迪还是继续坚持研发大投入、技术再创新，专注做好自己的事情。在被问及如何看待长城业绩承压时，他则大度表示继续加油，送上祝福。

事实不容争辩，中国车企的“高负债≠“雷”，更不会引发恒大式的崩盘。中国汽车不需要危言耸听式的言论，而是需要远见与并肩深耕的韧性。