汽车界“恒大”论背后：弯道超车难免高负债，恶性竞争需警钟长鸣

综合中汽协等机构数据，目前国内活跃的汽车品牌约129家（本土品牌超90家），其中有两家品牌备受市场关注，他们的一举一动都会引发行业的广泛讨论，一是中国截至目前的最后一家造车新势力小米汽车，二是全球新能源汽车龙头企业比亚迪。

一向号称敢说实话的长城汽车创始人兼董事长魏建军在5月23日接受媒体采访时，发表了“现在汽车产业里边的恒大已经存在了，只不过是没爆而已。”“若是鬼灯，必将其吹灭。”“0公里二手车”等言论，引发市场纷纷臆测。随后比亚迪品牌及公关总经理李云飞的发文，更被认为是比亚迪对魏建军言论的回应。

谁是汽车界里的“恒大”？

恒大集团因资不抵债暴雷，曾经的商业帝国瞬间倒塌令人唏嘘，引发的一系列社会问题至今仍未得到妥善解决。当魏建军表示汽车界已出现“恒大”时，行业纷纷猜测，多个臆测指向近年疯狂扩张的比亚迪。

负债规模是影响一家企业能否持续健康经营的关键指标之一，本土上市车企负债情况如何？笔者统计了32家本土车企2024年的负债情况，同时与10家国际车企进行比较。

分析发现，无论营收规模还是负债规模，国际车企均大于本土车企，不过资产负债率却是本土车企“领先”。

资产负债率居前十的企业分别为ST亚星、众泰汽车、奇瑞汽车、蔚来汽车、赛力斯、福特、金龙汽车、通用、北汽蓝谷、安凯客车，不考虑ST亚星、众泰汽车两家处于非正常经营状态的车企，奇瑞汽车（港股IPO中）近年大幅扩张导致资产负债率高企，蔚来汽车则因其换电重资产模式导致投入巨大，赛力斯不仅要扩张，还募资参股引望，导致负债率提升。

而比亚迪历经大幅扩张后，目前投资已相对收敛，资产负债率控制相对平稳，且与大众、通用基本相当；上汽集团、长城汽车、上汽集团三家公司较为相近，且低于奔驰、现代、宝马等国际车企。

从官方披露的资产负债率看，仅*ST亚星一家公司资不抵债，众泰汽车也处于高危边缘。对谁是汽车行业的“恒大”的猜测，某业内人士直言，“B公司不可能暴雷。”

国内外车企2024年资产负债率比较（数据来源：公开资料整理，单位：亿元）

注：蓝色为国际车企，绿色为造车新势力，红色为本土商用车企业，黑色为本土乘用车企业

新一轮扩张已在启动

现金流也是影响车企健康发展的重要因素，统计发现，上汽集团及比亚迪是2024年本土车企中唯二手握现金及现金等价物超1000亿级规模的车企，其后分别为长安汽车（632.74亿元）、广汽集团（472.84亿元）、吉利汽车（408.65亿元）、北京汽车（335.98亿元）、长城汽车（272.10亿元）、一汽解放（193.91亿元）、蔚来汽车（193.29亿元）、小鹏汽车（185.86亿元）。

从数据看，头部车企在手现金相对充裕，现金流同时是车企继续扩产、开展技术研发的底气。

2024年研发投入规模最大的是比亚迪，达531.95亿元，比上汽集团（176.50亿元）、蔚来汽车（130.37亿元）、理想汽车（110.71亿元）、吉利汽车（104.19亿元）研发投入之和还要多，长城汽车的研发投入则不足100亿元。

在汽车行业电动化、智能化并行快速推进的时间节点，车企不仅要进行技术创新，投建新一代汽车产能也是车企聚焦未来核心竞争力的重要手段，其中，江淮汽车、上汽集团、广汽集团、长安汽车、东风集团、北汽集团等车企已与华为引望达成新一轮合作，配套尊界、尚界、向往等新品牌、新一代车型的产能将会加速推进，预计也会对部分车企的资产负债率带来一定负面影响。

31家车企2024年现金流及研发投入（数据来源：同花顺，单位：亿元）

恶性竞争警钟长鸣

新能源汽车赛道是中国汽车产业做大做强的必由之路，智能化更是中国车企保持领先优势的重要手段，至今，不同车企仍在保持不同程度的扩产与创新投入，不包括奇瑞在内，31家中国上市车企2024年的研发投入达1570亿元，同比增长22.94%，仍处于较快投入状态。

某业内人士分析称，凭借先发优势，中国车企集体发力，由此带来的大量资本投入、负债率提升在所难免。

不过已有部分车企度过了高速扩张期，如比亚迪，其资产负债率已在稳步回落，2024年同比下降了3.22个百分点；赛力斯等部分车企也进入扩张尾声，当然，更多车企则处于加速扩张或蓄势待发状态，如零跑汽车、蔚来汽车、长安汽车、广汽集团、上汽集团等。

值得注意的是，有部分车企并未跟上电动化、智能化步伐，甚至无法通过技术创新实现降本，导致汽车销量停滞不前甚至倒退，这也是部分车企处于后发状态的重要原因。以插混车型为例，曾有多家车企同步研发插混技术，但部分车企因各种原因放弃了，而比亚迪始终坚持自己的路线，待插混车型爆火后，比亚迪已处于领先优势。

“内卷”方面，已有部分企业通过技术创新、垂直供应链体系实现降本，魏建军所抨击的“0公里二手车”、劣质零部件等不正当竞争行为也确实存在，让人不由得想起中国摩托车曾凭借价格优势一度垄断越南等市场，最终又因产品质量问题被这些市场所抛弃，后来无论中国企业如何提升质量，都难以重返市场。

目前中国汽车产业正加速发展并出海，如果车企因价格战极限压缩成本而不顾及产品质量，必将受到市场反噬，此前就有部分车企因骗补而错失发展良机，若处理不当，未来汽车出海也将面临步摩托车出海后尘的风险。

中国新能源汽车产业需对“劣币驱逐良币”保持高度警惕，也正如魏建军所呼吁：中国车企要着眼长远发展。目前国内对整治内卷式竞争的呼声已越来越高。