上海
2025年5月29日，绿源集团控股(2451.HK)获盈立证券首次覆盖，给予买入评级。目标价 13.41 港元，相比现价存在 61.2%的上涨空间。
盈立证券认为，绿源集团控股作为中国电动两轮车行业元老品牌，其核心技术持续引领行业发展。公司首创的液冷电机和数字化电池技术，大幅提高了产品的耐用性和续航能力，打破了电动两轮车产品性能衰减、电池保修期短等核心瓶颈。在新国标和以旧换新补贴刺激下，预计电动两轮车销量将重回增长轨道。
2025 年，绿源战略焕新升级为“全场景轻出行方案引领者”，通过构建“硬件+软件+服务”一体化生态体系，推动品牌从传统制造商向出行服务商转型。公司重磅推出 LYVA 品牌，布局电动两轮车高端市场。同时布局换电和租车服务，打造“租售换修”生态服务体系。发力高端市场与布局出行生态双轮驱动，有望催化公司业绩与估值双增，实现戴维斯双击。
盈立证券认为，随着新国标落地和以旧换新补贴持续，电动两轮车市场也有望迎来景气度回升。同时绿源集团控股的战略焕新符合行业发展的长期趋势，高端市场和生态业务有望给公司提供强劲的增长动力，并显著提升公司的盈利能力。盈立证券测算 2025—2027 年，公司营收分别为 60.2/73.2/88.5 亿元，增速分别为18.69%/21.59%/20.90%；归母净利润分别为 1.75/3.23/4.58 亿元，增速分别为 50.86%/84.57%/41.80%。PE 分别为 17.49/9.48/6.68 倍，盈立证券认为绿源集团控股发展前景乐观，2025 年合理 PE 应为 30 倍，目标价 13.41 港元，相比现价存在 61.2%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。
受益于公司在高端市场的战略进展及全场景轻出行生态的布局，2025年以来绿源集团控股接连获得多家研究机构的看好。其中不仅有内资券商（信达证券），亦包括国际投行（交银国际证券、盈立证券、星光证券）。市场关注度的提升对公司股价带来了立竿见影的效果，近一个月以来绿源集团控股已上涨逾20%。可以预见的是，随着公司高端品牌的发展及全场景轻出行生态战略布局的持续兑现，绿源集团控股在港股消费板块的权重将持续提升。
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