朱啸虎：最恨补贴，补贴的钱都是早期投资人的股份，都是咬牙签字

在近日播出的商业纪录片《激流 2》中，金沙江创投朱啸虎谈及互联网补贴。他提到当年投资饿了么和滴滴，每天烧个几千万就是担心钱不够烧。但是补贴的钱都是早期投资人的股份，“我们是最恨补贴的，每一轮融资都是咬着牙签字的”。后来再有创业者说想和滴滴、饿了么一样打补贴战，朱啸虎直接回应 “对不起，我没兴趣” 。

朱啸虎何许人也？他在投资圈可是大名鼎鼎，有 “独角兽猎手” 的称号。1974 年，朱啸虎出生于上海，父亲是数学家朱德明。他从小就展现出过人的学习天赋，中学时在理科竞赛中屡获佳绩，还在全国数学奥林匹克竞赛中斩获金牌，凭借这样优异的成绩，18 岁时被保送至上海交通大学，攻读计算机科学与技术专业。大学期间，他积极投身科研项目，发表多篇学术论文。1996 年从上海交大毕业后，朱啸虎进入麦肯锡工作，在那里的四年，他接触到各行各业的商业案例，积累了极为丰富的商业分析经验，对商业模式和市场趋势有了深刻理解，这也为他之后的投资生涯打下了坚实基础。2005 年，朱啸虎加入金沙江创投，自此开启了他辉煌的投资之路 。

朱啸虎进入金沙江创投后，参与投资的第一个项目是微软前员工王建硕创办的百姓网，这是一家分类信息网站，和 58 同城、赶集网是竞争对手。后来他反思百姓网项目时认为，虽然接触项目足够早，也第一时间进行了投资，创始人能力也很优秀，但由于自身过于保守谨慎，导致投资效果未达预期。不过，这个项目也让朱啸虎得到了沉淀，投资观念开始走向成熟 。

朱啸虎第一个独立投资的项目是中广瑞波，这是一家通信运营商。此外，兰亭集势也是他前期投资的项目之一，2013 年 6 月兰亭集势登陆美国纽交所，若按上市当天开盘价 11.16 美元 / 股计算，金沙江创投获得了 8.7 倍的回报 。

2010 年，朱啸虎发现了吴波创办的团购平台拉手网，他看准了团购平台的市场空间，很快就给了吴波 400 多万美元的投资，还亲自为拉手网摇旗呐喊，使得拉手网迅速成为国内团购行业的第一名，吸引了众多投资机构 。

真正让朱啸虎声名大噪的，是他在 2011 - 2016 年间投中了饿了么（2011）、滴滴出行 (2012)、小红书（2013）、映客 (2015) 和 ofo (2016) 这 5 家独角兽公司 。

2011 年 3 月，朱啸虎带领金沙江投资了饿了么的 A 轮，此后又多次追加投资。饿了么创立之初，校园外卖需求刚刚显现，朱啸虎看中了创始人张旭豪团队的冲劲以及接地气的运营策略，比如早期坚持收年费、不急于抽取商家提成，专注于用户体验以培育市场。在饿了么的发展过程中，朱啸虎不仅投入资金，还利用自己的人脉和资源为其站台，助力团队打磨商业模式、拓展商家资源，帮助饿了么从校园外卖逐步撬动全社会餐饮配送大市场 。

2012 年，朱啸虎投资了滴滴出行。当时滴滴还只是一个名不见经传的创业公司，朱啸虎却看到了共享经济的巨大潜力，他果断地以 300 万美元投资，成为滴滴的早期投资人之一，而这笔投资在短短几年内带来了数十倍的回报 。

2013 年，毛文超结束斯坦福大学的学业后和瞿芳来到上海创业，金沙江创投主管合伙人林仁俊与前金沙江创投管理合伙人张予彤发起了斯坦福创业比赛，在 20 个中国团队里，他们只投资了毛文超的项目，朱啸虎也参与其中，后来这个项目发展成为小红书 。

2015 年，朱啸虎通过金沙江创投对映客进行了投资，在映客的发展过程中提供了关键的资金支持，助力映客在激烈的直播行业竞争中不断扩张和成长，映客一度成为直播行业的领军企业之一，也为朱啸虎和金沙江创投带来了可观的投资回报 。

2016 年，金沙江创投以 1000 万美元领投了 ofo 的 A 轮。当时共享单车市场尚在萌芽期，资本还未形成共识，朱啸虎捕捉到了 “最后一公里” 的市场痛点与资本套利空间。随着 ofo 完成 E 轮融资，估值飙升至 20 亿美元，朱啸虎却在众多资本撮合摩拜与 ofo 合并的舆论传闻之际，通过股权转让悄然套现 3 亿美元，成功逃顶，而后来 ofo 因资金链断裂陷入退押金危机 。

在这些项目的发展过程中，补贴大战是绕不开的话题。以饿了么和滴滴为例，在市场竞争初期，为了抢占市场份额、培养用户习惯，补贴成为重要手段。饿了么补贴时，每个月成本约一个亿；滴滴打车在 2014 年前 3 个月，补贴总额达到 14 亿元 。朱啸虎回忆当时的情景，直言每天烧个几千万，心里一直担心钱不够烧，饿了么创始人张旭豪甚至因压力过大，体重激增至 200 斤 。

从朱啸虎的角度来看，补贴的钱实际上都是早期投资人的股份。每一轮融资，早期投资人都面临着股份被稀释的情况，而这些钱很多都被用于补贴用户。这种烧钱补贴的模式，让早期投资人承受着巨大的压力。而且，这种靠补贴拉动的增长，让朱啸虎对项目的真实价值和可持续性产生怀疑。他认为，真正好的商业模式应该是不依赖补贴也能实现自然增长和盈利的。后来，再有创业者向他提出类似滴滴、饿了么早期靠大规模补贴打开市场的方案时，朱啸虎直接拒绝，表示没兴趣 。

从商业的宏观角度看，补贴在互联网行业发展初期似乎成为一种 “标配” 策略。在市场竞争激烈、用户习惯尚未养成时，补贴可以在短期内快速吸引用户、提高市场占有率。然而，这种策略也存在诸多弊端。一方面，补贴往往会导致企业成本大幅增加，如果不能在补贴过程中建立起核心竞争力，一旦停止补贴，用户很可能流失。另一方面，过度依赖补贴容易造成行业的恶性竞争，扰乱市场秩序。而且，正如朱啸虎所说，补贴的资金来源往往是投资人的投入，这对投资人的资金压力和回报预期都产生了巨大影响 。

如今，互联网行业已经逐渐走向成熟，市场和投资人也越来越理性。企业在寻求发展时，不能再单纯依靠补贴这种简单粗暴的方式，而是需要回归商业本质，挖掘真正的用户需求，打造有竞争力的产品和服务，建立可持续的商业模式。而投资人在选择项目时，也会更加谨慎地评估项目的长期价值和盈利模式，像朱啸虎这样对补贴模式持谨慎态度的投资人不在少数，他们更希望看到项目本身具备造血能力，而非靠不断 “输血” 来维持 。你对朱啸虎关于补贴的观点怎么看呢？在互联网行业发展中，补贴究竟是 “利器” 还是 “毒药”？欢迎在评论区留言讨论

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