北京
今天全球普涨，有个利好消息是美国法院叫停了特朗普关税。
美国国际贸易法院裁决认定，特朗普依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的全球性关税超出了总统权限，要求特朗普在10天内撤销关税令，并永久禁止执行。
根据美国宪法，关税权属于国会，总统只能在法律明确授权的情况下征税。
特朗普现在征收的关税名目繁多，主要来自三个法案的授权。
第一个是《1962年贸易扩展法》第232条，对威胁国家安全的进口产品，总统可以采取关税措施，特朗普对钢铁和铝产品、汽车及零部件征收关税，援引的就是232条，理由是这些产品不能自给自足危害了国防安全。
第二个是《1974年贸易法》第301条，对“不公平、不合理或歧视性”的贸易行为，总统可以征收关税，特朗普第一个任期对我们加征的关税，援引的就是301条。
以上两个法案的缺点是效率太慢，总统想加关税，得先让商务部调查大半年，还得开听证会、听企业抱怨，上一个任期特朗普对钢铝征税、对我们征税，走这套流程前后就花了约一年。现在特朗普是要对全球所有产品征关税，这么大范围的调查就没法搞，硬搞也不知道猴年马月才能搞完。
所以特朗普就想出了新招，也就是第三个法案，《国际紧急经济权力法》（IEEPA），它授权总统在宣布“国家紧急状态”后，可采取冻结资产、限制交易等措施。特朗普目前对全球加征的10%全面关税、对70个国家加征的对等关税，对我们、加拿大、墨西哥加征的芬太尼关税，都援引的是IEEPA。
此次法院叫停的也就是它，IEEPA原本是用来冻结敌国资产或制裁恐怖组织的（比如美国用它限制伊朗石油出口），但这次却史无前例的被用来向全球加征关税。法院认为，IEEPA的条款里根本没提“关税”这个字眼，总统不能随便扩大解释，此外将贸易逆差和芬太尼流入认定为“国家紧急状态”，也有过于泛化之嫌。
根据法院的裁决，10%的全球关税、约70个国家的对等关税，还有针对我们的20%的芬太尼关税，都要在6月7日前取消，这基本上就等于特朗普上任以来的主要关税措施都将失效。能保留的就是对钢铁和铝产品、汽车及零部件征收的关税，以及特朗普第一个任期对我们征收的关税。
特朗普团队则宣布不服，已经向联邦巡回上诉法院CAFC提出上诉。
如果CAFC维持原判，特朗普还可能上诉到最高法院，这又是一套冗长的流程，最终结果可能要到2025年底或者明年才能落定。
在上诉期间，特朗普还可以向法院申请“暂缓执行”，如果法院同意，那么上诉期间关税还可以继续生效，如果法院不同意，那6月7日就必须停止，所以下一个时点就是看6月7日什么情况了。
此外特朗普还有个备选方案，援引《1974年贸易法》第122条，以美国出现国际收支危机为由，征收临时的15%关税，但这个税率较低，无法针对特定国家，最多只能征150天，还得给国会提交报告，之前特朗普没有用它也正是因为限制太多，难以达到他的目的。
有了法院这么一出以后，特朗普和其他国家的贸易谈判就很难有进展了，大伙都会想着先等等，看看美国自己是不是就把关税折腾没了。
当然以特朗普的风格，肯定也不会认输的，说不定过些日子，他又能憋出什么新招……
法院的裁定带来了转机，但高度不确定性依然存在，风险没有完全解除，这也是市场反应没那么强烈的原因。
2025年5月29日估值：
股债利差估值分位6.1%，股票相对债券吸引力更高；
A股PE分位63.0%，PB分位12.8%，估值处于中等偏低区间；
A股距离近15年的最低估值，大约还需跌29.0%，距近15年的中位估值位置，还需涨6.5%。
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