人×车×家生态玩出“乘数暴击”，小米勇敢直言“没对手”？

“小米SU7发布这么久，一款都没有是SU7的对手，一个能打的都没有”

这是小米集团日前交出新一份史上最强单季度成绩单时，总裁卢伟冰放出的豪言。

虽然这句话听上去似乎有点狂妄，但结合结果来看，确实有一定事实依据。

据汽车博主网络爆料，截至目前仅小米SU7累计交付已达到26.14万台，其中2025年累计交付量为12.51万台，至今已连续6个月单月交付超2万台。

作为参考，比小米SU7晚了7-9个月交付的华为智界（包括S7和R7车型）日前刚好完成了合计的第十万辆交付；同等价位的极氪007、特斯拉Model3今年前4个月在中国市场销量分别为8,184辆、61,465辆。

小米SU7的产品力可见一斑。

与需求释放同步而来的是，其智能电动汽车新业务的规模效应也得到初步显露。一季度，由智能电动汽车及AI主导的创新业务毛利率从去年同期的12.6%一度跃升至23.2%。

从手机到家居物联再到汽车，一季度小米集团实现第二个破千亿的季度营收，同比增超47%。卢伟冰将这种高增长归结为“产品力×品牌力×渠道力×生态力”——四力一体的“乘数效应”。

“创新高”成为核心词

过去一年多以来，“创新高”似乎已经成为小米集团业绩的核心关键词之一。

今年3月发布史上最强年报中，小米收获了历史最高年度营收规模、年度盈利规模以及首个单季营收破千亿元的记录。

继这份年报后，日前小米集团又更新了史上最强单季度业绩报：一季度营收在去年四季度1090亿元的基础上再创新高，达1113亿元，同比增长47.4%，整体稳中有进；经调整净利润首次突破百亿元，同比激增64.5%至107亿元，作为对比，2024年全年为272亿元，显示集团经营效率的显著优化。

总成绩连番再创新高是集团核心业务中多项核心经营指标破纪录支撑的结果，尤其是手机×AIoT业务。具体来看：

作为集团多年如一日的业绩增长担当，一季度智能手机业务不负众望所期，时隔十年后重返中国大陆地区出货量排名榜TOP1，市占率达到18.8%，同比提升4.7个百分点，这也是其份额连续第5个季度增长了。

份额提升的同时，其手机产品结构也得显著优化。一季度小米智能手机平均销售单价创下历史新高，最终全季度该业务营收增长8.9%至506亿元。

IoT与生活消费产品业务增速更为凸显。第一季度，该业务收入和毛利率均再创历史新高：收入323亿元，同比增长58.7%；业务毛利率则同比提升5.4个百分点至25.2%。

其中，智能大家电业务得益于在核心技术上的持续投入，季度收入飙增了113.8%，尤其是“空冰洗”三大品类销量全线爆发：洗衣机、冰箱出货量均创历史新高，分别为超74万台、超88万台，对应增速分别超100%、65%；至于空调产品出货量增速也高达65%，出货超110万台。

透过这些智能大家电产品的收入增速与销量增速之差，俨然还可以发现在科技赋能下，产品的技术溢价明显提升。

互联网服务业务同样诠释了小米智家生态的活力。一季度其全球及中国大陆的互联网月活跃用户数再创历史新高，分别为7.19亿人、1.81亿人，其中中国大陆地区互联网服务收入成功再创新高，同比增长14.8%至64亿元。

至于集团正在奋力打造的新增长曲线——以智能汽车和AI为主的创新业务破纪录更是常事。一季度小米SU7系列已交付75869台；4月，小米SU7系列继续以2.8万的交付量位列20万以上价位段榜首。

正如公司管理层所言，小米的高增长是个人设备、家庭设备和出行设备三条增长曲线的协同效应，预计小米这轮增长周期的好戏还在后头。莫种程度来说，小米已成为拥有全球最完整生态的科技公司。

重回高点！小米股价接下来上还是下？

小米的核心壁垒也正从硬件单品转向生态协同，并且随着这种协同效应正在集团业务多元化、产品高端化、平台科技化的大趋势中逐渐上升为“人×车×家的多元乘数效应”。

经营数据也印证了这一趋势：截至一季度末，拥有5件及以上IoT设备的用户数达1930万，同比增长26.5%，反映出用户从“购买单品”转向“成套入坑”的消费习惯迁移；同期，米家APP的月活跃用户数同比增长19.5%至1.064亿，增速较SU7上市前提升5个百分点，可见生态活力之旺。

这种生态黏性成为平台销量可持续增长的关键——当汽车、手机、家电深度互联（如SU7同步用户手机个性化设置），单一产品性价比已非决策首要因素。

行走在可持续增长的良性轨道上，小米集团也成功斩获了一众投资者的认可。

此前受大环境以及市场情绪影响，小米集团股价从历史新高点开始出现阶段性调整，但截至目前其股价已重新逼近高点。

那么，接下来小米股价又会是上还是下？核心逻辑在哪？

合理猜测，刚刚发布的小米YU7未来销量将能对股价产生很大部分的影响。原因在于基于于对小米汽车“技术+生态”组合的高度认可，市场给予了其汽车业务极高的溢价。

但同时小米集团所有业务中又仅有以智能汽车和AI为主的创新业务仍处于亏损中，季度经营亏损5亿元。

考虑到其汽车业务毛利率表现很好，据CEO卢伟冰透露，目前已攀升至23.2%，仅次于赛力斯，明显好于比亚迪（20.07%）、理想（19.7%）等头部车企。

因此想要尽早实现盈利，需求规模放量成为关键。此时，作为今年下半年的“待爆款预订款”SUV车型小米YU7承载了小米股价的“增长神话”重任。

从机构预测来看，市场偏看好小米汽车的表现。譬如，高盛就将小米2025年销量预测从29万辆上调至35万辆，并预测2026年销量达65.5万辆；花旗也在分析报告预测小米YU7月销量约为3万辆，将帮助小米的年销量达到30-36万辆区间。

结语

三辆马车并驾齐驱，五大品类全面高端，小米的营收结构已从“手机单核驱动”蜕变为“生态多极联动”。

当SU7Ultra以81万元售价撬开豪华车市场大门，当玄戒O1芯片点亮国产3nmSoC的星火，小米五年前那句“高端是生死之战”的呐喊终于迎来回响。

来源：港股研究社