可控核聚变“隐形冠军”，两个月市值翻3倍，中洲特材乘风而起

文|海山

来源|博望财经

我国当前正在大力建设核电，同时可控核聚变也在快速推进，而核能利用方式的进步，长期来看必将催生一大批核电相关的核心上市公司，而这当中，就有给核电站提供的关键材料的中洲特材。

根据《中国核能发展报告2025》蓝皮书显示，截至目前，我国在运、在建和核准建设的核电机组共102台、装机容量达到1.13亿千瓦，核电总体规模位居世界第一。

这其中新的核准待建项目多达31台，核准待建机组13台，且未来还将有新的机组陆续获得核准。可控核聚变方面，合肥夸父项目也进入总装阶段。

可以说，当前我国核电产业已全面进入大规模建设的高潮阶段，在这当中，中洲特材是唯一覆盖二代半和三代核电主管道全流程制造技术，包括现在的四代快堆、高温气冷堆。还有未来可控核聚变的商业堆的管道中特新材也能提供相应的产品。

中洲特材已经乘着核电的风，乘势而起。

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民企来做核电站材料

说起中洲特材在核电方面的布局，就离不开创始人冯明明，1983年至1993年，冯明明任职于核工业部第八研究所，在核电方面积累了大量经验，为后来创办中洲特材奠定了基础。

1993年，冯明明开始任张家港中洲特种合金材料有限公司总经理，1999年6月起兼任执行董事。2002年7月，冯明明出资设立中洲特材前身上海中洲特种合金材料有限公司，后来进一步完成股份化改革。

中洲特材成立后，冯明明凭借自身在特种合金材料领域的经验，专注于高温耐蚀合金材料的研发与生产，2011年之后，中洲特材成功研发出核电站核岛承压设备材料inconel690合金部件、incoloy800合金部件等，成为国内少数几家具备该能力的企业之一。

2016年，中洲特材成功通过英国石油供应商认证，产品进入国际能源巨头供应链，2019年，中洲特材通过欧盟CE-PED承压设备指令认证，成为国内唯一具备该资质的高温合金企业，后来逐步进入GE、Emerson等全球500强供应链，产品打入Flowserve全球11家工厂，海外营收占比稳步提升。

后来中洲特材自主研发的X-750镍基合金耐温性能达1.5亿摄氏度，全球唯二通过ITER（国际热核聚变实验堆）认证，为国际热核聚变实验堆提供屏蔽包层材料、真空室部件及超导磁体结构件，国产化率达90%，打破国外垄断。并在当年主导制定《铸造高温合金母合金》国家标准，推动行业技术规范化。

2024年，中洲特材的钴基焊材通过中核、中广核核级认证，成为国内核电用焊材主要供应商。核电业务贡献营收65%，成为公司第一大收入来源，其中核岛阀门铸件市占率超60%。

同时去年中洲特材的核聚变相关订单同比激增80%，斩获中核集团2.3亿元聚变示范堆大单，与中核集团签署多份采购合同，总金额达2.3亿元，在核电领域的业务规模和市场份额不断扩大，成为核电产业链上的重要一环。

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核电龙头潜渊底

核电方面订单，让公司的业绩逐渐向好，2024年中洲特材营收10.76亿元，归母净利润9547万元同比增长15.68%，扣非净利润9041万元，同比增长21.50%。净利润逆势增长的背后主要是高毛利产品的销售增长，高毛利的钴基、镍基产品营收增长。

具体来看，变形高温耐蚀合金收入5.85亿元，占总营收的54.35%，同比增长7.17%，是公司的主要收入来源。而变形高温耐蚀合金，主要就是应用于核电、新能源高压氧气阀锻件等领域的高附加值产品。

其次是铸造高温耐蚀合金，收入3.10亿元，占比28.80%，同比下降7.26%，主因传统石化行业需求阶段性放缓。

还有特种合金焊材，收入1.51亿元，占比14.03%，同比下降15.73%，但3D打印粉末技术的突破带动海外出口增长。

营收结构的改善带动了毛利率的提升，综合毛利率从17.35%增至19.91%，其中变形高温耐蚀合金毛利率从13.44%大幅提升至19.71%，成为主要驱动力。

而且因为高温合金的高科技属性，中洲特材产品产销率超过100%，公司产品市场需求较好。

不过由于公司仍有一部分订单依赖于传统石化领域，而核电订单的营收确认有季节变动，所以不可避免地也出现了营收的季节变动。

2025年第一季度，中洲特材实现营业总收入2.1亿元，同比下降14.48%；归母净利润1292.18万元，同比下降15.49%；主要因石化领域订单延迟交付及镍、钴等原材料价格波动影响。

不过虽然中洲特材一季度营收出现下降，但毛利率却达到20.01%，相比去年提高了2%，这主要是高毛利核聚变材料镍基合金销售占比提升，且当前中洲特材的存货3.76亿元，虽然占净资产35.21%，但未计提跌价准备，说明公司对自己的产品质量属性足够自信，对下半年需求回升的信心。

不过，上述财务问题只能中洲特材以前的经营状况，而未来预期影响最大的当属在建工程核心项目的进展状况。

首先是江苏新中洲二期项目，作为IPO募投项目，重点提升铸造和变形高温耐蚀合金制品的产能，新增铸造产能750吨、变形产能936吨，并优化生产工艺。今年3月已全面投产，进入稳定生产阶段，部分真空炉、快锻机，完成调试并开始试生产。

其次时江苏新中洲三期项目，聚焦变形高温耐蚀合金制品，通过引进6300吨、2500吨快锻机等高端设备，打造高精度生产研发基地，突破产能瓶颈。截至2025年3月，车间主体厂房、研发大楼已竣工，设备进入试生产阶段，预计2025年下半年逐步释放产能。

还有特种装备核心零部件制品制造项目，新增铸造高温合金制品1050吨、变形制品1500吨产能，覆盖核电、军工等高端市场需求。2024年已转入固定资产1.48亿元，进入量产阶段。

二期、三期项目达产后，公司总产能将达1.2万吨，较原有水平提升约60%，其中变形合金产能占比将超70%。同时新增产能聚焦核电阀门、核聚变材料等高附加值产品，预计核电业务收入占比将从25%提升至30%以上。

同时由于当前核电建设进入高峰时期，中洲特材当前订单充足，三期项目投产后可支撑年营收增量超16亿元，三年内，中洲特材的营收有望从当前的10亿元，增长至接近30亿元。

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核电建设迎来高峰

而以上，还仅仅只是当前中洲特材的短期逻辑，未来长期的业绩的走势，和核电形成了强相关，上升空间有多大，关键还是要看我国核电的建设情况。

我国在十四五规划中，曾提出2030年非化石能源消费占比要达到25%以上，而且核电是实现“双碳”目标的核心路径。

2024年《能源工作指导意见》明确“积极安全有序发展核电”，2035年核电发电量占比达10%，政策的支持为核电站的长期建设和发展提供了有力的保障。

而我国当下的核电技术，也正在突飞猛进，第三代核电技术“华龙一号”“国和一号”实现商业化，国产化率超95%。同时，高温气冷堆、钠冷快堆、钍基熔盐堆等四代核电技术也在不断发展，山东石岛湾示范工程、福建霞浦示范快堆、甘肃武威项目等相继取得进展，为未来核电站的升级和规模化建设奠定了技术基础。

而且核电建设投资大，单台“华龙一号”机组投资约200亿元，设备采购占比40%-45%，能直接拉动设备市场规模。中广核“华龙一号”产业链带动5400余家企业实现400余项关键设备国产化，随着国产化替代的加速，中洲特材高温合金和管道销售将迎来长期的爆发。

与此同时，在可控核聚变领域，我国也取得了巨大的技术突破，例如全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）首次完成1亿摄氏度1000秒“高约束模燃烧”，创造了新的世界纪录。同时，我国通过参与国际热核聚变实验堆计划（ITER），积累了丰富的工程经验，提升了在核聚变领域科研技术、项目管理、专业人才培养等方面的能力。

可控核聚变被认为是解决人类能源问题的终极方案，具有无限、清洁和安全的特性。中信证券相关研报认为，在技术路径基本打通、各国持续加大投入的背景下，预计2030-2035年全球核聚变装置市场规模有望达到2.26万亿元，商业潜力巨大，而中洲特材在这当中，已经具备了不可替代的地位。

首先是中洲特材研发的X-750镍基合金超大构件铸造，可制造直径达2000mm、单重2.5吨的核聚变装置环件，耐温性能达1.5亿℃，耐中子辐照性能为国际热核聚变实验堆标准的2倍，该技术填补国内空白，替代德国蒂森克虏伯同类进口产品，成本降低40%。

还有钨铜复合结构件，也为托卡马克装置提供第一壁材料，直接接触高温等离子体，耐温突破1亿℃，成为核聚变反应堆最核心的防护层材料。

中洲特材凭借其在高温合金材料领域的技术优势，已成为核电与可控核聚变产业中不可替代的“隐形冠军”，未来，中洲特材或将成为连接核能“裂变-聚变”技术迭代的关键纽带，书写中国高端材料自主化的新篇章。