美股新股前瞻|卓越顺势疗法：香港顺势疗法龙头 拳头产品量价齐跌为哪般？

5月24日，来自香港的保健品销售公司Living Homeopathy International Ltd.（以下简称“卓越顺势疗法”）向美国证券交易委员会(SEC)递交招股说明书，拟股票代码为“LHI”申请在美国纳斯达克IPO上市。据悉，公司计划以4-6美元发行125万股，拟募资600万美元。按照拟议区间的中间值计算，公司的市值将达到5600万美元。

香港顺势疗法龙头业绩缘何步入下行通道？

招股书显示，卓越顺势疗法是一家总部位于香港的顺势疗法服务提供商，全球采购顺势疗法药物、辅助药物及经典花精等保健产品，由选定制造商生产并符合特定要求后，以 “LIVING” 品牌在香港销售。公司在香港顺势疗法服务市场占据领先地位，2023 年顺势疗法产品销售收入的市场份额约为 41.3%，市占率排名第一。

具体来看，公司有五类产品，包括顺势疗法药物、顺势疗法联合药物、经典花艺疗法、个人护理产品和水过滤器及相关产品。顺势疗法药物系列原料源于植物、矿物或动物，经粉碎、稀释和震荡的 potentization 过程制成，目前约有8660种，其中约6107种经证实能精准匹配客户需求。顺势辅助药物系列基于对客户需求和市场潜力的观察研发而成，原料多为具潜在健康益处的植物，如亚麻籽、姬松茸等，通过冷冻干燥、粉碎成粉等方式进行最低限度加工以保留营养。 经典花精系列融合顺势疗法药物和花精，可改善身心问题，截至招股书日期，该系列包含 38 种不同植物和花卉组合的产品。个人护理产品系列：主要包括漱口水、牙膏、洗发水、护发素和沐浴露。水过滤及相关产品除水过滤器外，还涵盖淋浴过滤器、相关配件、滤芯、水测试仪等。

从销售渠道来看，公司采取线上线下多种综合方式。通过在各类商业论坛进行线上线下展示、由顺势疗法或营养疗法从业者员工提供线上线下咨询，以及推行导师 - 学员计划来开展销售和营销活动。导师 - 学员计划最初由员工参与，后逐渐吸纳有兴趣的客户，他们可通过参与产品营销销售赚取佣金并享受折扣。截至招股书日期，所有员工均为该计划成员，截至 2024年9月30日，计划成员中有636名从业者持有英国顺势疗法学校颁发的顺势疗法急救证书，其中71名是营养疗法从业者 。

业绩表现来看，公司营收与净利润均呈现下降态势。2023财年至2024财年，公司营收分别为874.08万元（单位：美元，下同）及814.12万元，同比下滑6.9%；同期净利润分别为112.95万元及75.34万元，同比下滑33.3%。

分产品来看，健康护理产品是公司的营收支柱，期内收入分别为为864.12万元及793.20万元，同比下滑8.2%。健康护理产品主要包括顺势疗法药物、顺势疗法联合药物和经典花艺疗法药物。

健康护理产品的收入下降主要是由于该分部产品销售数量和平均销售价格的下降。就量来看，期内分别售出465854个单位及451585个单位，同比减少了3.1%。就价来看，期内医疗保健产品的平均单价为18.6美元及17.6美元，下降了5.3%。

卓越顺势疗法表示，在COVID-19大流行期间，由于人们趋势于消费更多的健康护理产品以增强免疫系统、预防严重疾病和缓解症状，健康护理产品的销量有所增加。COVID-19的严重程度显著下降以及在2024财年病毒进入更易管理的状态，是两年间销量发生根本性变化的主要原因。这导致了对医疗保健产品需求的减少，从而导致销量的减少。此外，2023财年这是由于公司该类别产品的复杂产品 offering 价格范围广泛。在2024财年，对低价医疗保健产品的需求高于高价产品的需求，导致了整体平均销售价格的下降。

拳头产品量价齐跌，表明其市场核心竞争力仍不算稳固。从流动性来看，期内经营活动产生的现金净流量分别为68.75万元及140.37万元，缩水严重。

顺势疗法市场规模增长可期

根据智通财经APP了解，顺势疗法源于欧洲的传统医疗体系，是一种补充医学，由德国医生山姆尔·哈尼曼（Samuel Hahnemann） 于18世纪创立，至今已有200多年历史。顺势疗法主张同病异治，强调个人化的处理。这个原则虽然与中医有所类同，但是顺势疗法医生追求的是身、心、灵，整体地了解疾病，通过观察整个人，以评估病人身体的哪个部分对压力有着不适当的反应。

目前，根据香港法律，顺势疗法医生不受特定法定规定或执照要求的约束。尽管没有法定规定或强制性执照要求，香港的顺势疗法医生被鼓励从像英国的英国顺势疗法协会（SoH）或澳大利亚注册顺势疗法医生（AROH）这样的国际知名机构获得证书——例如基础顺势疗法研究证书或高级顺势疗法文凭。

香港的顺势疗法市场规模从2019年到2023年一直保持稳定增长，并预计将持续增长至2029年。该市场规模从2019年的1660万美元增加到2023年的2000万美元，复合年均增长率（CAGR）为4.8%。

展望未来，在对天然来源的顺势疗法产品需求增加、参与者产品组合的扩展及市场对顺势疗法的接受率提高的驱动下，预计从2024年到2028年，补充和替代医学市场将以12.0%的复合年增长率加速增长。市场预计在2024年达到2430万美元，在2025年达到2720万美元，在2026年达到3040美元，并在2029年达到4290万美元。

在不断增长的市场中，卓越顺势疗法作为龙头，亦不乏优势和挑战。

优势在于，其创始人杜家麟教授深耕顺势疗法。杜家麟教授多次出席顺势疗法国际研讨会。作为英国顺势疗法医学院 (SoH) 的委任教授，杜家麟教授在顺势疗法市场相当于为卓越顺势疗法做了品牌背书。

然而，挑战则是卓越顺势疗法无法规避其产品的负面宣传。比如，香港卫生署于2023年2月27日就一起涉及 LIVING 纳米银的银中毒个案发出新闻稿，并提醒公众不要食用含纳米银的产品。公司对LIVING 纳米银的销售受到了质量控制程序的约束，包括在 Hong Kong STC 进行某些样品测试。此外，以发表的科学研究、监管机构、竞争对手、客户或其他方式的宣传或出版物，无论其准确性如何，都可能对公司特定的任何产品不利。

综上，卓越顺势疗法作为香港顺势疗法市场龙头，业绩却有下滑态势。究其原因，则在于其核心产品量价齐跌。若公司不能其巩固其拳头产品优势，未来能否在增长的市场中持续获得增长，仍需画上一个问号。