大北农2024年成功扭亏，生猪养殖业务表现不错，饲料业务呢？

北京大北农科技集团股份有限公司（股票简称：大北农），1993年创建，2010年4月在深交所中小板（现并入主板）上市。大北农的产业布局涵盖作物、饲料、养殖、动保等多个领域，拥有300多家生产基地和360多家分子公司。

大北农建有2个全国重点实验室，4个农业农村部企业重点实验室，30家国家高新技术企业，6家农业产业化国家重点龙头企业，4家企业入选国家种业阵型企业，建有北京市首家民营企业院士专家工作站、中关村科技园区海淀园博士后工作站分站。

2024年，大北农的营收同比下跌了13.9%，经营形势并不是太好；2025年一季度恢复了同比增长的状态，但增长幅度有限。

主要是“饲料动保”业务的下跌严重，“生猪养殖”和“种子植保”等业务还是在增长的。只是相对于同行来说，其“生猪养殖”的增长幅度并不算大。

分具体的产品来看，“饲料动保”业务中“兽药产品”和“疫苗产品”是没有下跌的，下跌的就是“饲料产品”；2024年，新希望的饲料业务表现也不好，大北农的情况似乎更差一些。

2024年成功扭亏，不过盈利额度比较低，这样的表现和新希望差不多，比牧原股份和温氏股份都要差一些。原因当然是饲料业务的拖累，实际上也不能说是拖累，应该是主业下滑，毕竟这是大北农占比2/3的核心业务，养猪业务只占两成多。

分季度来看，营收下跌从2023年下半年至2024年全年，持续达六个季度，直到2025年一季度才开始止跌回升。从亏损到恢复盈利，是从2024年2季度开始，已经持续了四个季度，和同行们差不多，在2024年三季度的盈利相对高一些，后续又有所下滑。

从分季度的毛利率来看，实际上是2024年四季度达到峰值后下滑的，这比很多同行晚了一个季度。不过，这并不影响大北农2025年一季度的毛利率下滑。从主营业务盈利空间看，大北农主营业务恢复盈利状态只有三个季度，比同行们少一个季度。2025年一季度还是这三个季度中表现最差的。后续经营形势还是有较大的不确定性，接下来就看其上半年的业绩表现吧。

从年度看，2024年的毛利率还是有明显提升的，甚至比前三年的水平都要高，这和大多数的同行差不多，15.1%的毛利率水平并不算低。这两轮波动中，确实也是2024年的净利润最高，只是这个最高也不是太高。

销售净利率和净资产收益率的表现都不是太好，但从2025年一季度的情况看，如果全年都维持这一水平，甚至还略有增长，也是一个可接受的水平。毕竟在规模上和养猪的头部那几家企业差异较大，大北农并不是靠这方面的规模取胜的。

“饲料动保”业务的毛利率基本稳定，我们还能看到比新希望的水平高很多；“种子植保”业务的毛利率相对较高而且还在增长之中。“生猪养殖”业务的毛利率大幅增长，这正是2024年毛利率提升，成功扭亏的关键影响因素。

最近四年中，两年的主营业务盈利，两年亏损；盈利和亏损的额度都不算大，可以说是在保本点附近波动。除了毛利率的影响之外，期间费用占营收比最近两年有提升的趋势，2025年一季度有所下降，但仍然处于较高的水平。

其他收益方面的波动比较大，2023年因为“资产减值损失”和“信用减值损失”金额较大，净损失达14.4亿元。2024年的情况反转了，这两大减值损失大幅下降，2023年是损失状态的“投资收益”转正，再加上政府补助，全年净收益4.7亿元。由于2024年的净利润较低，这方面的净收益当然起到了很大的作用。

投资收益主要是“权益法核算的长期股权投资收益”，也可以说主要是“对联营企业和合营企业的投资收益”，大北农的联营企业很多，主要的投资收益来自于黑龙江大北农食品科技集团有限公司和北京融拓智慧农业投资合伙企业等。

2024年“经营活动的现金流量净额”创下了新纪录，趁机还降了降杠杆，但2025年一季度又增加了净融资。和同行差不多，在2020年和2021年左右，大北农进行了较大规模的固定资产类投资，近年来逐步收缩投资，2024年已经跌至10亿元以内，与同期的折旧规模接近。

“经营活动的现金流量净额”表现较好的主要原因是固定资产回收资金和财务费用在融资活动中反映，存货还在增加资金的占用，但应收项目却有所回收。

大北农的长短期偿债能力都不是太好，考虑到其一直如此，也就是我们通常所说的生猪这类产品的准金融属性。实际上就是存货具有高流动性，如果市场不出意外，在偿债方面，还是出不了大问题的。

存货的规模有降有升，但是其周转效率却是在下降的，也就是说，如果营收逐步稳定下来，大北农在存货管理方面还是有提升空间的。

有息负债的规模在2024年末下降后，2025年一季度末又开始增长了，现在还是要以经营周转为主，暂时不具备大规模去杠杆的条件。

大北农2024年“生猪养殖”业务反弹，“种子植保”业务继续向好，主要是“饲料动保”业务表现不佳，整体上反弹不及以养殖为主的同行，但比很多经营饲料的同行还是要好一些的。

后续怎么表现，只有看市场的情况了，有人说，“生猪养殖”行业去产能已经接近临界点了，只是这种说法还需要通过市场来验证；至于说饲料行业的情况，就更加不好判断了。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！