某私行1000万雪球产品大爆发，4个月爆卖260亿！

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01、大雪球正式进入私行专享时代，某顶级私行 4 个月卖了 260 亿！

没想到，私募新规实施9个月后，以雪球为代表的结构化产品市场复活了。

所不同的是，主角从券商主导的100万起的经典结构，变成了银行私行主导的 1000w 起欧式结构。

最直观的就是发行数据，雪球等结构化产品的发行在3月、4月迎来井喷，连续创近一年的高峰，与新规前、敲入风波前不遑多让。3月份的发行规模是 1、2 月份的2倍多，而4月份的发行规模又比3 月份增加了20%。

结构化产品市场悄然复苏，而市场格局却在发生改变，以1000万欧式结构为主，银行私行逐渐取代券商，成为重要的发行力量。

比如某国内巨无霸私行，今年以来发行产品数近百，发行总规模超过260亿，平均每天3个亿！

这意味，以1000 万大雪球为代表的结构化产品，正在进入私行时代，正在成为超高净值投资人资产配置的重要组成部分。

02、私行1000万大雪球产品有什么特点？

私行发行的1000万结构化产品有如下特点：

1、基本结构要素为欧式+降敲，在此基础上又分出早利、每月派息两大方向。

欧式结构的特点是产品存续期间不进行敲入观察，这就避免了黑天鹅事件带来的极端行情带来的扰动。可以说，如果说全市场的产品都是欧式结构，那么 24 年春节前后的敲入潮将基本不会造成雪球投资者的本金亏损。

降敲要素的加入将会大大提升产品在市场弱势环境下的敲出概率。

同时，由于发行期的市场点位有高有低，设置15%的降敲将对于在市场点位偏高时发行的产品提升很大敲出概率。同样的，如果全市场都是降敲结构，那么即使经历了24年春节前后的敲入潮，这批产品大概率也会在 924 之后的市场上涨中敲出。

在欧式和降敲的基础上，认为对一年内市场走势更乐观，适合早利结构，第一年敲出将能拿到15%的年化收益。认为未来两年走势不明、偏向于震荡的，适合每月分红的 DCN 结构，每月票息 0.8%左右。

2、挂钩指数上，以中证500为主，占72%，末月平均敲入线为71%，中证 1000占28%，末月平均敲入线为67%。

由于是银行私行发的产品，因此整体偏向于稳健保守，以中证 500 居多。

中证500虽然票息比中证1000 差一点，但是中证500的波动率更低，更稳健一些。

以当前市场点位为例：

中证500产品末月平均敲入线为71%，必须在2027年5月，中证500在4117点以下才会损伤本金。而中证500上一次4117点以下还是2018年熊市大底的时候。

中证1000末月平均敲入线为67%，必须是2年后中证1000在4127点以下才会亏损。这个点位同样也要追踪到2018年熊市大底。

3、从票息结构上，早利类平均票息是15%/5%，非早利类平均年化10% 左右。

这个收益水平，在当前无风险利率降到 1.6% 的时代，已经跑赢市面上大部分理财产品了。

这就是私行 1000W 结构化产品的特点：敲入概率尽可能低，敲出概率尽可能高，年化收益锚定在 10% 左右，和香港、韩国流行多年的结构化产品很相似。

03、结构化产品为什么会成为私行超高净值客户重要组成部分？

这其中有两个非常重要的原因。

第一个是资产荒。

低利率时代，曾经风险相对可控的中高收益产品都在消失。无论是房地产还是信托、城投债，暴雷的暴雷，降低收益的降低收益，都变成了性价比的选择。

结构化产品挂钩市场宽基指数，底层透明、规范发行、信用风险低、胜率高、收益远高于一般的固收类资产，因此就成为超高净值客户的重要配置选项。

第二个是不确定性。

由于内部增速放缓、外部摩擦增多，过去3 年资本市场的不确定性急剧增加。A 股也陷入连绵熊市，无论是股多类策略、中性策略、量化策略，都在历次市场波动中受到重大冲击，持有体验并不算好。

而结构化产品属于波动类资产，与股市相关性低，本身就具有反脆弱的能力，在众多的不确定性中提供了一种对市场的容错性，持续时间越长，对不确定性的对抗能力越强，可以让投资人免受波动的影响。

在高净值投资人交流群里，就有投资人现身说法，解释他为什么喜欢 DCN这类结构化产品：透明度高、确定性强、定期提供正向现金流，并且自己掌握主动权。

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