北京
万达再出售万达广场，此次是大规模、力度惊人，数量或超过去两年总和。5月26日，“王健林再卖48座万达广场”的话题一度冲上微博热搜第一的位置。
据国家市场监督管理总局网站近日信息显示，已批准太盟珠海、高和丰德等经营者收购北京银河万达企业管理有限公司等48家公司股权案。
面对此次资产处置，万达集团未作任何官方回应。
在去年3月底引入太盟集团等投资人600亿元投资后，万达为何还一直处于“卖卖卖”中？更耐人寻味的是，此次接盘方几乎都是万达的“老熟人”，背后究竟藏着怎样的商业逻辑？
资产包“肥瘦搭配”
据了解，此次资产包收购主体分别为太盟珠海、高和丰德、腾讯控股、京东潘达、阳光人寿保险，直接或通过其各自关联方共同设立合营企业，并通过合营企业收购大连万达直接或间接持有的48家目标公司的100%股权。
截图来自国家市场监督管理总局网站。
交易前，大连万达直接或间接持有目标公司100%股权，单独控制目标公司。交易后，太盟珠海、高和丰德、腾讯控股、京东潘达与阳光人寿将共同控制合营企业，合营企业将持有目标公司100%股权。
据了解，这48家目标公司分别涉及北京、上海、广州、成都、东莞、南宁、西安、厦门、杭州、南京、武汉、哈尔滨、南宁、石家庄、福州、榆林、绍兴、绵阳、莆田、宜宾、晋中、齐齐哈尔等多个城市的万达广场项目。
既有一、二线城市资产，也有三、四线城市项目。
“从资产包构成来看，本次交易呈现出典型的‘肥瘦搭配’特征。”在镜鉴咨询创始人张宏伟看来，既包含一线及强二线城市的核心商业资产，也涵盖了部分低能级城市的项目。这种组合式打包出售是大型资产交易的常见策略——若单独出售优质资产将影响卖方整体收益，而买方通常更青睐保值性强的资产。从这次交易来看，双方各取所需。
张宏伟指出，对万达而言，此次资产处置实现了三重目标：一是快速回笼资金缓解短期债务压力，二是为企业日常运营注入流动性，三是通过剥离非核心资产实现轻装上阵。对于接盘方联合资本而言，抄底了一波优质资产。
“现阶段，断臂求生不是一件坏事。”张宏伟如此评价道。
王健林还有多少“底牌”？
事实上，万达广场的“卖卖卖”早已不是新闻。过去两年来，万达已出售多个万达广场项目，新华保险、阳光保险、大家人寿等险资为主要接盘方。
2023年、2024年，上海金山万达广场、广州萝岗万达广场、湖州万达广场、太仓万达广场、厦门殿前万达广场、呼和浩特万达广场、海口万达广场、福州白湖亭万达广场、合肥万达广场、宜春万达广场、烟台芝罘万达广场、北京万达广场等均发生股权变更。
据不完全统计，过去两年，万达出售超过30座万达广场。
今年1-2月份，位于宣城、铜陵、安阳、四平、扬州的5座万达广场，也被新华保险旗下的坤华股权投资先后收购。
万达广场还剩多少？万达官网显示，截至2023年底，已在全国31个省、自治区、直辖市的227座城市开业498座万达广场。珠海万达商管集团2024年年会曾透露，当年新开业万达广场25个。
而这场持续两年多的资产处置大戏，正在慢慢改写中国商业地产的格局版图。
“老友记”背后的资本棋局
细数此次接盘方阵容，几乎都是万达的“老熟人”——太盟珠海、高和丰德、腾讯控股、京东潘达、阳光人寿保险，与万达有着千丝万缕的资本纠葛。
太盟珠海背后站着太盟投资集团。为了解决流动性危机，2023年12月12日，太盟集团与大连万达商管集团共同宣布签署投资框架协议，对珠海万达商管进行股权重组。按照协议，大连万达商管持股40%，太盟等投资人持股60%。
这场“救命钱”交易在次年3月30日正式落地，太盟集团、中信资本、Ares Management旗下基金（Ares）、阿布扎比投资局（ADIA）旗下全资子公司Platinum Peony和穆巴达拉投资公司（Mubadala Investment Company）在大连正式签署投资协议，联合向大连新达盟投资约600亿元，合计持股60%，大连万达商管持股40%。
腾讯控股的身份更为特殊——不仅战略投资过万达商管集团，还是珠海万达商管对赌协议中的22家战投方之一。京东潘达背后的京东集团，同样与万达商管集团有过战略投资的“前缘”。至于阳光人寿保险，更是万达广场的“老主顾”，此前已陆续“吃下”合肥、东莞、湖州等多地的万达广场项目。
还有阳光人寿保险，此前已经收购多个万达广场，诸如位于合肥、东莞、湖州、广州等地的项目。
令人费解的是，明明已经拿到600亿元输血，万达为何还在继续“卖血求生”？张宏伟分析称，从逻辑上来看，存在以资抵债的可能性，但是还需要看具体条款，这次交易与此前的对赌协议是否有直接的关联。
除了失去对珠海万达商管的绝对控制权、旗下万达广场接连易主外，万达还减持了万达电影股权，多家子公司更是频频遭遇股权冻结。
如今的万达，日子仍不太好过。
张宏伟指出，这次48座万达广场的打包出售，也折射出当前民营房企面临的融资困境：公开市场融资渠道仍然受限，行业融资环境仍有待进一步改善。
新京报贝壳财经记者 段文平
编辑 杨娟娟
校对 贾宁
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