3500美元！花旗重申看好金价

2025.05.27

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作者 |第一财经 樊志菁

今年以来，全球贸易形势变化成为了黄金上涨的重要推手。在中美日内瓦商贸谈判后，国际金价一度从历史高位回撤近6%，然而美国总统特朗普在关税问题上反复和随后美国多边贸易谈判缺乏实质性进展使得市场焦虑情绪卷土重来。花旗在最新报告中将三个月金价目标位再次调回至3500美元，不过长期前景面临不利因素挑战。与此同时，不少机构将美国财政危局、美元弱势和实物需求旺盛视为短中期利多因素。

花旗：短期看好长期谨慎

在上周日发布的一份研究报告中，花旗预测未来三个月内黄金交易目标为3500美元，高于5月12日设定的3300美元。

最新修正源于特朗普上周再次发出威胁，要从6月1日起对欧盟征收50%的关税。不过随后他改变了想法，据央视新闻报道，当地时间25日，特朗普表示，欧盟请求将关税谈判期限延长至7月9日，他已同意这一请求。特朗普称，本次与欧盟就关税问题的谈话“非常愉快”。

尽管上修了目标价，花旗分析师对黄金长期前景持谨慎态度，并列举了两个可能的不利因素：其一，随着美国中期选举临近和美联储降息，经济增长和相关股票风险可能会解除。其二，个人和家庭现在持有的黄金是近50年以来最高水平。

自2023年以来，花旗一直对黄金持乐观态度，并于2025年4月首次将金价目标上调至每盎司3500美元。4月22日，由于对美联储独立性的担忧加剧，这一目标被短暂超越。随着贸易紧张局势后来有所缓解，短期预测一度被下调，标志着一个盘整阶段的开始。

展望未来，花旗预计金价将在当前水平附近震荡整理，2025年下半年区间交易的潜力很大，在3100美元至3500美元之间。该行将这一时期视为战术定位而非定向押注的机会。

此外，花旗指出，黄金的潜在需求仍然保持历史强劲，因为目前全球GDP的约0.5%用于黄金，这是近半世纪以来的最高比例。该行表示，这是由于高水平的不确定性推动了投资流入黄金，尽管价格创下历史新高，印度或中国等主要市场的弹性继续支持金饰需求。

利好因素还有哪些

由于地缘政治和美国总统特朗普的关税政策的不确定性，金价今年累计上涨超过20%。

券商麦格理表示，美国预算前景的恶化表明通胀可能会上升，这将有利于黄金作为对冲工具。总体而言，日益增长的避险吸引力可能会使金价在第三季度飙升至历史新高。

5月16日，评级机构穆迪将美国政府的长期发行人和无担保债务发行人评级从Aaa下调至Aa1。穆迪在声明中警告，美国持续的大规模财政赤字将进一步推高政府债务和利息支出负担，财政状况很可能会恶化。长期债券尤其受到赤字担忧的影响，投资者上周对20年期美债拍卖反应冷淡，30年期美债收益率达到2023年10月以来的最高水平。

麦格理在报告中写道，“今年黄金价格走强，主要是由于投资者和官方机构更愿意为缺乏信贷或交易对手风险买单。”该机构表示，黄金支持的交易所交易基金ETF有“充足的空间”增持 。此外，黄金还将从实物市场（珠宝、金条、金币）获得额外助力，尽管价格上涨，但消费需求仍保持坚挺。

另一方面，如果特朗普削弱美元的明显愿望得以实现，这可能会成为贵金属的“强劲顺风”。

法国兴业银行外汇策略师朱克斯（Kit Juckes）在报告中写道，特朗普的政策举措正在对外汇市场产生破坏性影响。他确信特朗普希望重建全球贸易框架，支持更便宜的美元。从历史上看，黄金和美元基本上呈反比关系。4月22日，纽约商品交易所COMEX黄金近月合约触及每盎司3509.90美元的纪录高点，此前一天美元指数收于98.278点，为2022年3月以来的最低水平。

经纪商Global X高级投资分析师亚茨（Trevor Yates）指出，近几个月来，黄金与美元的反向关系“极高”，美元指数的疲软导致金价强劲上涨。他说，过去几个月的独特之处在于，随着不确定性和波动性上升， 美元走弱背景下，黄金充当了更有效的投资组合多样化工具。

贵金属交易平台Zaner Metals副总裁兼高级金属策略师格兰特（Peter Grant）认为，中美贸易谈判取得的进展显著缓解了贸易紧张局势，刺激了风险偏好，一度削弱了黄金的避险买盘。 “然而经济仍存在相当大的不确定性，地缘政治紧张局势仍在加剧。货币政策总体上仍倾向于宽松。美元年初以来的下行趋势没有改变。央行的需求和投资者兴趣的提高也起到了支撑作用。”格兰特表示，他对黄金的“首选情景”是在3200美元至3500美元的范围内进一步的盘整， 基本趋势仍然是积极的，并预计几周内将进一步测试3500美元。

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