美团2025年Q1财报电话会议纪要（含QA）

今日，美团发布2025年第一季度业绩报告。

财报显示：

• 美团第一季度营收865.6亿元人民币，同比增长18.1%，预估854.4亿元。
• 净利润100.6亿元，同比增长87.3%。预估86.3亿元。
• 调整后EBITDA达123亿元，同比增长52.4%；调整后净利润109亿元，同比增长46.2%。
• 经营溢利大涨102.8%至106亿元，经营利润率达12.2%（去年同期为7.1%）。
• 毛利324.1亿元，预估321.6亿元。
• 销售费用155.5亿元，预估158亿元。
• 研发支出57.7亿元，预估55.3亿元。
• 公司现金及等价物人民币1150亿元，短期理财投资654亿元。

财报发布后，美团CEO王兴和CFO陈少晖出席了随后召开的电话会议。

以下为电话会议Q&A问答环节：

Q1：我想询问关于京东宣布投入100亿元补贴外卖业务，并已取得一定进展的情况。请问迄今为止这一举措是否影响了我们的订单量增长？管理层如何评估竞争格局的变化？同时，饿了么也宣布了类似的百亿元补贴计划，我们是否会对补贴策略进行相应调整以保持竞争力？我们将采取哪些措施应对这一新的竞争环境？这些市场变化可能对美团今年的整体利润增长产生怎样的影响？

王兴：

我认为这是一个非常重要的问题。简而言之，我们将采取一切必要措施来赢得这场竞争。展开来说，我感觉目前发生的情况很有趣——这里出100亿，那里出100亿，仿佛每个互联网参与者都愿意在这场比赛中投入巨额资金。这说明最终的赢家将获得巨大的市场价值，而美团决心成为这一市场赢家。目前，我们是外卖行业的最大参与者，已经在这个领域深耕超过10年，并且在过去10年中经历了多次激烈的竞争，因此我们认为，这次美团依然处于最有利的位置，并且能够再次取胜。

我这里也想详细阐述一下。

首先，我们欢迎新竞争者加入外卖和即时零售市场。新玩家的入局凸显了外卖及更广泛的即时零售领域存在的巨大增长潜力，我们相信竞争将推动整个行业的发展，尤其是即时零售领域——这正是美团闪购的核心优势所在。然而，当前行业正处于一种非理性的补贴竞争中，其特点是低质量和低价，这种模式长期来看不可持续。

最终，竞争应回归商业基本面，只有能够有效激活消费者、商家和配送网络这三大支柱的平台，才能实现可持续增长。我们对自身的规模优势和基于地理位置需求的服务网络竞争模式充满信心，也对美团外卖和整体即时零售业务的未来增长潜力持乐观态度。

具体到外卖业务，近期行业内的高额补贴确实有效刺激了更多需求，尤其是奶茶、咖啡等价格弹性较高的饮品品类。我们的平台在4月和5月的饮品订单量增长强劲，其他食品品类也保持稳定增长。我们还注意到，高频用户的下单频率进一步增加，这些核心用户的留存率维持在很高的水平。

由于竞争加剧，其他平台的消费者体验在系统故障、配送延迟和高退款率等方面出现了一些问题，而美团平台始终通过可靠的配送网络和先进的系统提供稳定的服务体验。经过11年多的运营，我们已经建立了非常成熟的服务能力，能够满足消费者在广泛价格区间和不同消费场景下的日常需求。

我们的平台上聚集了大量优质的中小商家，他们不仅是美团外卖供应的基石，也是中国服务业的重要支柱。通过持续的支持、产品和服务整合，我们帮助中小商家获客并提升收入，同时助力品牌餐厅进行供应模式创新，包括品牌卫星店和社区餐饮门店等。像“拼好饭”和“神抢手”这样的创新模式，不仅满足了消费者对高性价比餐品的需求，也帮助商家提升了订单量和收入。这些努力共同丰富和提升了我们的供应质量，再加上我们行业领先的配送网络和持续的运营优化，我们有能力为消费者提供更可预期的服务和更丰富的消费体验。

我们相信，随着行业非理性补贴的退潮，消费者将选择商品最丰富、体验最佳、服务最可靠的平台，因此，我们已做好充分准备应对竞争。短期内，我们将进行必要的投资以巩固消费者心智份额，来维持我们在行业的长期领导地位，同时，我们将优先考虑整个行业和生态系统的健康可持续发展。

我们认为，中国外卖行业应该进入一个新的发展阶段，平台和商家都不应回到过去那种激进补贴驱动的竞争模式。越来越多的商家正在积极拥抱新的供应模式，通过提升产品质量和服务来寻求增长，但同时也面临着过度营销和食品安全等行业挑战。我们认识到这些行业性问题的深刻性，需要立即关注。为了直接应对竞争，我们将积极推动供应侧创新，挖掘新的增长机会。

今年，我们还将采取积极措施提升行业整体质量，优化商家的线上经营环境，并积极倡导反对行业内不必要的过度竞争。我们将继续帮助商家精简营销工作，减轻运营负担，同时专注于提高营销效率，增加核心用户的购买频率和粘性。我们将继续致力于为商家、骑手和消费者等所有利益相关方创造实实在在的价值，引导行业向更理性、以优质服务驱动的增长轨道发展。

在财务方面，由于竞争加剧，我们预计会出现波动。我想大家都不会对短期财务业绩的波动感到意外，近期其他平台仍维持着很高的补贴比例，这种情况可能会持续。我们将在坚持公平有序竞争原则的前提下增加投入，总体投资理念是推动行业健康增长并捍卫我们的市场地位。我们还将按承诺增加对生态系统的投资，由于大部分投资将冲减收入，预计第二季度核心本地商业收入的同比增长率将较第一季度放缓，核心本地商业的经营利润同比将显著下降。我们不知道新进入者的非理性竞争会持续多久，因此目前无法对第二季度或全年剩余时间给出准确的财务指引，但我们将继续捍卫市场份额。

我们非常有信心巩固市场领导地位，在过去十年中，我们对中国外卖行业的发展起到了重要推动作用，现在我们仍处于最佳位置，能够继续为所有利益相关方创造价值。我们希望所有利益相关方能够透过短期波动，关注我们的长期竞争实力和可持续增长潜力。

从长远来看，核心本地商业在不同业务之间有释放收入和节约成本的空间，随着业务规模的进一步扩大，规模经济将更加明显。我们预计，在经历了这一激烈竞争阶段后，外卖行业将回归更理性、可持续的增长路径，形成更健康的生态系统。我们相信，核心本地商业的利润率将稳步提升至合理水平。此外，我认为监管机构也在关注这一点，中国互联网行业已经发展了10多年，我相信监管机构的职责是制止非理性和不健康的补贴竞争，而我们的职责是在允许的范围内赢得这场战斗。我们已经做好准备，愿意采取一切必要措施来赢得竞争并巩固市场领导地位。

Q2：我们看到即时零售已成为越来越多年轻人的生活方式。随着美团闪购的品牌升级，我们在拓展更多品类选择方面有什么策略？闪购业务的进展如何？此外，我们在向消费电子和家电等高客单价商品拓展方面进展如何？

陈少晖：

很高兴你问到这个问题。鲜花水果、生鲜食品等品类天然适合即时零售模式，通过整合创新的产品形态，我们能够激发新的消费需求，并重新定义即时零售行业的边界。但更重要的是，美团闪购在非食品品类也保持了强劲的增长势头，例如3C数码、家电、美妆个护、母婴宠物、日用品及服饰等。这些品类虽然因非刚需属性常被视为低频消费，但随着我们持续拓展产品覆盖范围并提升品质标准，其订单增长显著——今年一季度非食品品类订单增速超过60%。

我们丰富的日用品和各类长尾商品有效满足了消费者的应急需求，而美妆个护、玩具电玩、宠物母婴等品类则契合了消费者对品质生活和情感满足的追求。3C数码及家电品类的增长尤为突出，便携式小家电、厨房电器、摄影设备、智能设备及游戏装备在平台上均实现大幅增长。部分消费者甚至通过我们的即时零售平台购买了冰箱、洗衣机等大家电。此外，年轻消费者的服饰订单量远超我们的初期预期，这些情况表明，即时零售已成为满足多样化消费需求的重要渠道，并成为年轻一代信赖的生活方式选择。

美团闪购代表了一种创新的供给模式。目前，我们拥有超过3万家美团闪购门店，其中超1万家为便利店，其余门店覆盖几乎所有上述品类。我们正不断提升便利店闪购在水果、宠物护理、美妆等品类的覆盖密度，其网络已达到相当规模并正在快速扩张。与此同时，饮料零食等品类在初步探索后已进入加速增长阶段。越来越多来自超市便利、小家电、日用品等领域的头部客户品牌正加速接入美团闪购。我们持续致力于推出一系列商家支持举措——今年一季度，美团闪购的总交易用户数达3亿，其中90后年轻消费者占比三分之二，用户粘性和购买频率均有所提升。

在此基础上，我们正式推出了美团闪购的即时零售品牌，致力于实现“30分钟，万物到家”的承诺。品牌发布初期，我们的战略性营销活动推动闪购峰值日活跃用户数接近650万，其中95后年轻用户占比超半数。5月，我们推出了行业首个覆盖即时零售全流程的服务保障计划“安心闪购”，与数百个知名品牌及广泛本地商家合作，升级履约和售后服务体验。例如，我们与家电品牌合作提供大家电半日达及安装服务，为高价值商品提供专属配送及客服，并通过数十万本地门店的“双仓计划”实现30分钟极速配送。我们还为数百万商品提供7天无理由退换服务，并推出生鲜水果损坏必赔、啤酒饮料未冷藏达标必赔等保障措施。

我们坚信，美团闪购将成为更多消费者，尤其是年轻一代的领先消费平台。预计随着品牌升级和服务保障计划的推进，我们将在高客单价品类中占据更大份额，并与更多品牌开展深度合作。例如，一季度我们成功引入了五个知名品牌，这类合作不仅为消费者提供了高品质电子产品，也为品牌方创造了可观的增量收入，有效构建了双赢生态。为更好满足消费者对即时零售的强劲需求，我们的外卖业务及美团闪购还将从5月28日起启动“618”营销活动，与餐饮及零售品牌合作，为消费者提供更具性价比的产品与服务。总之，我们对美团闪购的长期巨大潜力充满信心。

Q3：管理层能否详细说明最近宣布的未来三年100亿元餐饮补贴推广计划？同时，美团也推出了骑手养老保险试点计划，能否介绍一下最新进展、扩展计划以及今年剩余时间的推进节奏？

陈少晖：

是的，我们确实宣布了未来三年投入100亿元人民币的行业增长推动计划。我们的目标是通过持续投资，帮助行业寻找新的增长机会、提升供给质量，并为餐饮商家营造更有利的经营环境。该计划围绕四个核心方向展开。第一是赋能商家，去年我们启动了首笔10亿元的“助力金计划”，截至今年4月底，该项目已惠及超18万家商户，覆盖中小商家、社区食堂、早餐店、精品面包店等，并拓展至新细分平台和下沉市场，以及知名连锁品牌。商家利用我们的支持资金进行线上运营优化、产品创新和设备升级。

第二是提升供给质量，我们去年推出的“品牌卫星店”模式已帮助超480个品牌开设3000家高品质卫星店。通过AI选址、选品和定向流量支持等服务，品牌卫星店的平均收入达到传统门店的2-3倍。除了扩展品牌卫星店，我们还向“神枪手”等高性能商家倾斜资源，并为其他优质商家提供各类专项补贴。

第三，推进“明厨亮灶”计划。该举措旨在鼓励更多优质外卖商家建立高标准厨房，从而强化行业食品安全和结构。通过硬件安全升级和流量扶持，我们预计今年底参与商家数量将超过10万家。我们将邀请更多外卖商家加入“明厨亮灶”计划，因为它能让消费者实时观看食品制作过程，这种透明化是提升公众对食品安全信心的关键。第四，刺激消费。我们将利用美团会员、神券等多样化产品激励用户，旨在激活外卖消费，帮助商家提升订单量并扩展业务。

关于骑手养老保险试点的情况。4月3日，我们在南通和泉州启动了新的养老保险试点计划，覆盖两城所有骑手。多年来，我们与相关部门保持定期沟通，持续深入理解灵活就业人员的社保政策导向，并更精准地把握骑手需求，这使我们能够主动探索提升灵活就业者权益的有效解决方案。此前，我们实施了职业伤害保险试点，已为7个高覆盖省份的约700万骑手提供15亿元保险保障。新推出的养老保险试点计划符合国家灵活就业社保政策，针对骑手工作特性量身定制。具体方案为：

对月收入达到当地社保缴费基数下限且近六个月中三个月达标的骑手，美团将补贴50%保费。该计划充分尊重新经济的灵活性，允许骑手自由决定工作时间和工作量，通过降低参与门槛，覆盖更广泛的骑手——无前置条件要求、无社保参保地限制、无工作时长或单量要求、无配送类型区分。

5月初，首批参与养老保险试点的骑手已收到现金补贴，试点城市的人力资源和社会保障局对该项目给予积极反馈。未来，我们将继续解答骑手对养老保险框架的疑问，优化政策比例，鼓励骑手参与。我们计划今年将试点扩展至更多城市，并在实施过程中不断完善。同时，我们相信配送网络效率和订单密度的提升将带来成本节约，足以抵消保险新增支出。

Q4：管理层能否分享一下公司海外外卖业务Keeta在香港和沙特阿拉伯的最新进展？公司在这些地区的核心竞争优势是什么？公司之前曾提到短期内专注于中东地区，但最近宣布进入巴西的食品配送市场，为什么公司要提前准备进入中东以外的地区呢？Keeta的区域扩张计划以及选择新市场的标准是什么？考虑到海外市场没有中国市场大，管理层能否分享一下其针对这些海外业务的整体计划和长期目标？

王兴：

Keeta在香港和沙特阿拉伯都取得了良好进展。上周，我们庆祝了Keeta在香港上线两周年——其正式推出时间为2023年5月22日。过去两年间，我们已成为香港最大的外卖平台，订单量、客单价、市场份额以及合作餐厅和骑手数量均持续增长。在沙特阿拉伯，我们于去年9月启动业务，至今运营已超过半年。目前Keeta已覆盖沙特全部9个百万人口以上的城市，即沙特所有人口超百万的城市均在我们的服务范围内，未来计划向更多沙特城市拓展。

此外，正如你提到的，我们宣布了进入巴西市场的计划，承诺在未来五年内投资10亿美元。接下来我会解释为何选择巴西，以及我们的制胜策略。我们从2016年底开始涉足外卖业务，过去十年间投入大量资源，打造了全球领先的外卖业务，目前，我们每天处理的订单量超过2000万单。

在打造外卖业务的过程中，我们开发了一套全球领先的系统，这需要大量软件工程技术来搭建，同时也需要借助机器学习来优化订单调度系统。开发一个基础的在线订餐应用程序并不难，但当业务规模扩大，需要满足越来越多用户、餐厅和骑手的需求时，就必须依靠机器学习来优化系统，否则将无法应对不断增长的需求。通过美团的实践，我们已经构建了这样的系统，并且有信心使它成为全球最优秀的系统之一。

我们计划通过Keeta将这些技术知识和运营经验应用到其他市场，将这些核心能力带到其他市场。凭借具有竞争力的产品、服务和运营经验，我们有信心为其他市场的消费者、餐厅和骑手提供极速配送和优质的用户体验。同时，我们也认为在此过程中，我们将帮助这些市场创造大量就业机会。未来几年内，Keeta有望成为越来越多海外市场中外卖平台的首选。

关于我们的发展节奏，正如我们过去所强调的，美团从长远来看注定要成为一家全球化公司，但我们并不急于求成。我们会仔细评估每一个机会，进入新市场的决策是通过综合分析做出的，需要考虑许多因素，包括市场的当前规模、潜在规模，以及当地市场结构，因为进入一个市场时，我们需要确保能够成为行业第一或第二，否则将失去意义。此外，由于我们需要与大量本地合作伙伴合作，因此我们非常关注目标市场的监管框架和整体商业环境。以巴西为例，我们认为中巴两国之间持久的战略伙伴关系至关重要。

我们相信，中国企业在巴西的投资将受到巴西消费者和本地商家的欢迎。今年早些时候我曾到访巴西，感受到当地经济充满活力且人口庞大，巴西是一个极具潜力的国家——国土面积全球第五，人口总数全球第七，GDP排名约第九，而在外卖领域，巴西目前已跻身全球前五，这显示了巴西外卖市场的现有规模和潜力。

我们当前的计划是深耕沙特市场，同时筹备Keeta在巴西的大规模落地。我们对此充满期待，Keeta在中国香港和沙特的表现良好，而巴西从长期来看是一个绝佳的机会。我们对全球外卖市场的增长潜力充满信心，甚至从更宽泛的角度地说，对整体即时配送市场的前景看好。

目前，在许多市场中，外卖服务仅为特定人群提供偶尔的便利，但随着时间推移，我们相信渗透率和使用频率将显著提升——这一趋势在中国已得到验证，且将在许多国家重演。凭借我们的专业知识和全球领先的软件系统，我们有能力将成功模式引入这些市场，为当地所有利益相关方创造价值。虽然这一计划可能对短期盈利能力产生一定影响，但从长期来看，全球化扩张将为我们带来极具前景的增长机遇，这就是我们的规划。

Q5：我的问题与投资和资本配置相关。鉴于公司大幅增加了海外扩张投资，同时面临国内外卖市场竞争，公司是否会调整业务战略和投资节奏，以平衡整体盈利能力和现金流？公司在资本配置方面会优先考虑哪些因素，资本配置策略是什么？

陈少晖：

我们会持续全面审视资本配置战略，始终致力于平衡核心本地商业的现金流、新业务的资源需求优先级以及股东回报，基于以上几点来制定每年最优的资本部署策略。关于竞争，自成立以来我们始终直面竞争，并借助竞争做强做大。我们认为健康的竞争是激发行业活力、促进行业长期发展的催化剂。尽管竞争会导致短期利润波动，但我们有信心核心本地商业板块将继续产生强劲现金流，为海外扩张和生鲜零售业务提供坚实的财务基础。我们的新业务正处于高速成长期，并且我们为每个业务单元定制了独特的绩效指标，并仔细评估各业务表现，动态调整战略。

美团优选是我们整体生鲜零售战略的一部分。我们坚定致力于抓住中国生鲜市场的机遇，相信这个行业在数字化、提供更好用户体验以及构建更优基础设施以提升全行业效率方面具有巨大潜力。同时我们也意识到，中国市场庞大且生鲜行业高度分散，需要为不同市场提供差异化解决方案。在高线（大中城市）市场，我们运营“小象超市”，采用前置仓模式，表现非常好；同时通过“美团闪购”的集市模式，为本地零售商搭建连接消费者的平台。这两项业务已成为我们在生鲜零售领域树立品牌形象的重要支撑。低线市场则更针对日常消费需求，我们认为需要用不同模式服务这个充满挑战且分散的市场，而美团优选正是我们用于测试该市场潜力、验证商业模式的尝试。

尽管实际挑战远超预期，但我们仍相信其潜力，正持续提升供应链能力，为低线市场需求提供更好体验。我们将继续聚焦测试美团优选模式，验证其单店盈利逻辑，而非盲目扩张规模，因此其整体亏损可控。此外，自上季度以来，该业务运营已持续改善，具体包括提升自提点效率和服务质量、升级商品品质、改善配送时效等。今年我们将继续强化核心能力，提升运营效率。

关于股东回报的问题，我们会持续评估现金储备及潜在净流入，做出灵活安排。将继续以股份回购作为股东回报的主要渠道，基本目标是首先抵消每年股权激励计划导致的股份稀释。在此基础上，当我们认为时机合适时，也会寻找恰当市场窗口进一步减少流通股数量。

Q6：能否请管理层介绍一下公司人工智能大语言模型方面的最新进展，以及相关应用的研发投入和时间线？

王兴：

本季度，我们继续在三个层面强化美团的人工智能技术，我认为至少有三个层面的工作可以做：人工智能基础设施、产品中所应用的人工智能技术，以及办公场景中的人工智能，这是我们对这一技术的看法。本季度，我们迭代了基础语言模型，并向外部用户推出了新的人工智能应用和服务。同时，我们还投资增强了员工生产力工具套件，以提升工作效率和体验，可以说，我们在这三个方面都取得了良好进展。

首先，在人工智能基础设施方面，我们继续增加对大语言模型的投资，不仅在基础设施上进行资本支出，还有招募顶尖的人工智能人才，以确保我们的基础语言模型处于中国最优秀的团队之列。本季度，我们对自研LongCat大语言模型进行了持续升级，增强后的模型现在可以在推理和非推理模式之间无缝切换，两种模式下的性能都达到了中国领先模型的水准。我们还更新了端到端语音交互模型LongCat S，此次更新后的模型在理解细微信息，包括情感或上下文环境，以及进行自然语音对话方面展示出了先进的能力，其表现已接近GPT-4O的水平。

人工智能的价值不仅限于效率提升，它还可以作为赋能平台商家的强大工具。借助人工智能，我们可以更好地帮助商家加速数字化转型并优化成本。5月18日，美团餐饮顾问委员会在上海举办了“餐饮服务行业人工智能进化”研讨会。结合委员会讨论的反馈，我们计划在6月推出“袋鼠参谋”，这将是一款面向餐饮行业的，由人工智能技术驱动的商业决策助手，作为餐饮商家和行业专业人士的智能运营助手，覆盖菜品选择、新店选址、菜单开发和门店运营四个关键场景。这一创新标志着行业决策从经验驱动向“人工智能+数据”驱动的新过程转变，将在促进业务增长的同时有效降低商家的运营风险。

第三点，我认为这是上一季度最令人振奋的情况。我们相信，通过开发内部人工智能工具，也就是办公场景中的人工智能，来提升员工生产力和工作体验，仍然是我们人工智能计划的关键优先事项。上一季度，我们继续提升工程师的人工智能编程能力，并积极推动内部对人工智能编程的采用。目前，公司约52%的新代码由人工智能生成。在某些研发团队中，超过90%的团队成员广泛使用人工智能编程工具，我们的目标是逐步实现所有工程师的100%覆盖。我们有自己的无代码平台（NoCode），该平台已在内部广泛采用。NoCode允许用户通过自然语言对话快速生成应用程序，无需具备编程经验。

目前，公司内所有专业岗位，包括产品经理、用户体验设计师、业务分析师、人力资源和财务人员，都在使用无代码平台。他们利用无代码平台创建产品原型、交互页面和效率工具。62%的产品经理和28%的业务分析师在内部使用该无代码平台。上周，我们向公众免费推出了无代码平台，网址为nocode.cn，用户无需任何编程技能即可将各种创意变为现实。我们相信，该应用将支持中小商家在人工智能时代实现数字化转型。在nocode.cn平台上，用户已创建了9410个应用程序，其中超过1600个已发布并在活跃使用中。

从长远来看，我们相信美团的独特优势在于我们多元化的消费场景和丰富的线下服务运营经验。我们将继续在基础研发和应用层面构建人工智能能力，并利用人工智能帮助人们在物理世界中吃得更好、生活得更好。