碧桂园清盘呈请聆讯再押后，债权人是否愿意一起豪赌未来？

图源丨文轩图库

曾经中国宇宙第一房企碧桂园债务重组再生新变化。

5月26日，考虑到债务规模和涉及的债权人数量，香港高等法院法官陈静芬将针对碧桂园的清盘呈请聆讯押后至8月11日，并表示希望在下次聆讯上看到“积极可行的进展”。

碧桂园早前在公告表示，截至5月23日，目前债务重组计划已获得逾70%持有人支持。而据媒体披露，截至5月22日，银行债权人尚未签署该计划。

碧桂园和债权人要求将聆讯押后六个月，而银行债权人则要求推迟三周。

按照规则，碧桂园需要获得持有全部债务四分之三的债权人支持和各债务持有人小组中的多数同意，方可通过“安排计划”程序批准该重组方案。

自碧桂园2023年底出现境外债务违约以来，碧桂园持续与债权人就债务方案进行协商，由于各方利益难以平衡，进展缓慢。

一推再推的延期表明，在与债权人拉锯式谈判当中，碧桂园试图避免被强制清盘的极端情况发生，进而诱发结构性危机，彻底崩盘。

碧桂园曾以高周转模式迅速扩张，做大做强，名震行业。但2022年以来，中国房地产市场持续低迷，公司销售额大幅下滑。2023年，碧桂园权益销售额同比下滑约50%，2024年一季度销售数据仍未明显改善。销售回款减少，直接导致其偿债能力恶化。

2023年10月，碧桂园未能如期支付一笔境外债券利息，构成实质性违约。随后，公司启动境外债务重组，涉及约110亿美元的境外债。2024年4月，碧桂园提出新的重组方案，拟通过“债转股”、延长还款期限等方式缓解压力，但部分债权人仍持观望态度。

相较于境外债，碧桂园境内债务通过展期暂时避免了违约。2023年，公司成功展期多笔境内债券，并加快资产出售，包括抛售部分酒店、商业物业及股权，以换取现金流。然而，市场环境不佳，资产变现速度及价格均不及预期。

与恒大不同，碧桂园未被列入“白名单”房企，获得政策性银行直接支持的可能性较低。其债务重组更多依赖市场化方式，如与债权人协商、资产出售等，进展相对缓慢。

在各方压力下，碧桂园2023年提出“保交付”作为核心任务，全年交付约60万套房产。但大量资金用于项目建设，进一步挤压偿债资源。如何在“保交付”和“化债”之间平衡，成为管理层最大难题。

有行业观察者评价称，碧桂园杨氏父女，早在五年前就已安排好后路。在过去的五年中，碧桂园的杨氏父女悄然为自己的未来铺设了一条精心设计的道路，面对危机杨氏父女果断采取行动，一系列举措和调整，确保在负债累累的市场中仍有喘息的机会。

然而，市场或许并不会给碧桂园太多时间。中国楼市依然持续低迷，多重结构性难题叠加，复苏漫长。多家评级机构认为，碧桂园再融资能力几乎丧失，销售回血几乎难以满足其资金需求。

残酷的现实面前，成功实现债务重组成了碧桂园活下去的唯一机会。

若部分债务重组失败，碧桂园可能选择对某些子公司实施破产重整，以切割风险，保留核心开发业务。类似华夏幸福、融创的模式，通过“断臂求生”维持运营。

若销售持续恶化，且债权人拒绝让步，碧桂园可能面临全面重组甚至清算风险。由于其项目多位于三四线城市，资产流动性较差，清算价值可能大幅低于账面值，对金融市场冲击较大。

在这样的背景下，碧桂园与债权人达成一致的可能性极低，如是，那无疑是一场豪赌，所有人都只能寄望中国楼市快速复苏，用未来5-10年，甚至更长时间去还债，去抚慰那些被碧桂园重伤的人们。

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