毛利大涨，亏损收窄，斗鱼变成一家更擅长经营的公司了

经过两年多的业务梳理、调整、重新定位，斗鱼降本增效的“新答卷”来了，公司的经营能力、盈利能力取得了显著提升。

5月20日，斗鱼发布了2025年第一季度业绩报告。这份报告可谓斗鱼经营成果的一次节点式的呈现。

根据斗鱼财报显示，2025年第一季度总收入9.47亿元，其中创新业务、广告及其他收入3.83亿元，同比增长60.2%；毛利润为1.14亿元，其中同比增长4.1%，环比增长62.6%；毛利率达到12%，同比增长1.5%，环比增长5.9%；运营亏损为2610万元，同比大幅减少84.3%；调整后净亏损为2090万元，同比缩窄75.6%。

几项与经营能力有关的核心指标均出现不同程度增长，斗鱼走向了健康发展、可持续发展的正确轨道上。

财报电话会上，斗鱼联席CEO任思敏表示：“我们专注于增强收入多元化能力和提升成本效率。本季度公司毛利率同比改善、运营亏损同比显著缩窄。通过加大与游戏厂商的商业化合作，优化语音业务的运营和推广，公司的创新业务持续保持良好的增长势头。动态调配主播资源，平衡内容供给。”

近些年的斗鱼，在核心经营目标指引下，坚持动作不变形、持续深入。如今摆在面前的这份财报就是最好的例证。

01 多元收入增加，成本控制得当

多元业务是斗鱼业务转变的抓手，也是带领斗鱼向上发展的主阵地，同样是帮助斗鱼实现高质量降本增效的途径。

2025年第一季度，斗鱼的创新业务、广告及其他收入达到3.83亿元，在总收入中的占比达到40%以上。毫无疑问斗鱼的第二曲线已经可以独当一面。其中，最为亮眼的是斗鱼独立推出的语音社交业务，第一季度收入达到2.901亿元。

语音社交业务备受用户青睐，该项业务的平均月活跃用户为49.84万人，月平均付费用户为8.29万人。春节期间，该业务开展了一系列精准营销活动，并辅以高效的流量分发策略，提升了用户参与度和付费转化率。

我们可以看出，斗鱼的平台运营思路更加清晰，它的经营动作也更加精准。

根据斗鱼财报数据，第一季度平均移动端MAU（活跃用户）为4140万，平均付费用户为290万，ARPPU为216元。其中，平均活跃用户数量同比下降了8.7%，下降的主要原因是官方赛事转播减少，以及平台上相关衍生内容的减少。

但这一点同样是斗鱼主动调整的结果，是精细化运营的一个侧面。一季度，斗鱼延续着优化版权采买和主播薪酬体系的运营策略。在赛事版权上有取舍，在主播管理上减少粗放，大方向上是一种以退为进的思路，如此的决策实则为了实现资源的更高效配置和利用。

降本增效的大思路之下，斗鱼采取高效控制成本的稳健财务策略，体现在财报数据上则是：2025年第一季度，销售与营销费用7290万元人民币，较2024年同期的7560万元下降3.5%；研发费用为3270万元，较去年同期的5420万元下降39.5%；管理费用为3580万元，更是同比下降16.4%。

潮水退去方知谁在裸泳。当游戏直播行业进入下半场，作为“游戏直播第一股”的斗鱼在艰难地穿越周期后，开启了“反脆弱”之战。

众所周知，游戏直播行业早已结束了野蛮生长的粗放发展阶段，步入理性洗牌的时间点。行业进入淘汰赛，身处其中的玩家势必要经历阵痛，尤其是“老玩家”。面对全新的市场竞争环境，斗鱼的转型不只是单纯的商业考量，更关乎生存，必要性不亚于一次基因重组手术。

因此我们看到，斗鱼勇敢地打破了自己在业务上的路径依赖。转型固然痛苦，更何况是行业的标杆型平台，但转型不得不开始，当斗鱼的第二曲线逐渐长成，并成为斗鱼业务的驱动力量，我们也再一次从数字中看到了斗鱼的未来图景。

02 优化加强内容结构，提升体验+持续降本

早在2022年开始，斗鱼便通过“版权策略调整”和“加大自制内容投入”，以双管齐下的方式开启降本增效之路。时至今日，我们可以看到斗鱼的内容矩阵愈发完善，在更进一步提升用户的内容体验的同时，也逐步实现了自己降本增效的企业发展目标。

降本增效的本质是优化资源配置。对内容社区而言，再没有什么比提供优质的内容、互动服务更重要的。斗鱼的内容能力依然持续迭代进化，且供给愈发丰富。

电竞从始至终都是游戏直播平台的基础，尽管斗鱼在版权运营方面作出过调整，但护城河依然深厚。兼具专业性和观赏性的电竞内容，一直是斗鱼与用户之间最深层的纽带。

本季度，斗鱼转播官方大型赛事活动近40场，包括王者荣耀KPL春季赛、穿越火线CFPL春季赛、无畏契约曼谷大师赛等；自制电竞赛事20余场，推出10场娱乐节目，重点包括Dota2的主播冠名和品牌合作赛事、英雄联盟时光杯S2、以及结合游戏会员活动和官方赛事冠名推出的和平精英PGC节目。

其中，英雄联盟时光杯S2赛事邀请全网英雄联盟头部技术主播和老牌人气选手，通过创新的赛制和丰富的互动内容，将竞技性与娱乐性相结合。赛事还引入了“抢人卡”“教练正在热身”和“时光杯交易周”等特殊赛制，进一步丰富了比赛的观赏性。时光杯期间，观时涨幅增长了134%，日均赛事回流也实现了255%的大幅提升。作为斗鱼的热门核心分区，英雄联盟分区持续对赛事内容进行迭代更新，深度整合平台内强大的主播资源，因此分区活力得到明显提升。

斗鱼在自制内容上依然保持着强势，通过联动行业资源最大化内容优势，有效提升成本效率，如《英雄联盟手游》的点子杯、《王者荣耀》的重生之我在峡谷真牛杯等。其中三角洲行动赏金杯首创三角洲赏金赛模式，随着赛程的推进，奖金逐步提高。赛事集结24支一线队伍，扩充并丰富了平台射击类游戏赛事内容的多元矩阵，不断刷新符合核心游戏用户喜好的观赛体验。

营销玩法上，斗鱼通过与主流游戏厂商的密切合作，推出了定制化的道具售卖服务，为核心游戏用户提供了沉浸式的游戏消费体验，提升了用户购买意愿。

今年1月，斗鱼继续携手《和平精英》开启和平小店，并启动海选道具投票活动，玩家可先后在游戏内及斗鱼直播间进行投票，最终决定小店上架道具品类。通过与游戏深度绑定，和平小店将游戏道具带货转化为玩家互动，更好满足玩家消费需求的同时提升了活动参与感。

此外，在2025年第一季度，斗鱼积极推进平台资源的深度整合，全面统筹全站各分区资源，充分发挥自身在主播资源储备以及内容制作领域的专业能力，精心策划并推出了一系列高质量的PGC节目。斗鱼更利用平台PGC节目为载体探索道具售卖，《斗鱼和平精英冒险之旅》邀请跨分区主播前往长白山开展“户外娱乐+游戏直播”，分区新增观看UV达到非活动日的两倍。

这些动作表明，斗鱼正在优化游戏直播的商业模式，使其更贴近市场和用户需求，并通过多元化的运营策略，确保平台的长期健康发展。

内容社区商业化路径的开拓从不是空中楼阁，永远需要站在用户的视角，给用户提供更优质、更有趣的服务体验。在一系列运营策略的调整后，斗鱼重新走上了“内容服务提升”—“用户增长”—“收入增加”的健康正循环。

游戏直播行业依然处于拐点阶段。斗鱼作为行业老兵，经历过别人不曾有的辉煌，而如今穿越周期后，也依然可以立在顶峰。