大叶股份2025年一季度业绩大爆发，形势一片大好，有其他问题吗？

宁波大叶园林设备股份有限公司（股票简称：大叶股份）成立于2006年2月，2020年9月在深交所创业板上市，主要从事割草机、打草机/割灌机、其他动力机械及配件的研发设计、生产制造和销售，产品主要销往国外发达国家和地区。

大叶股份是国内园林机械行业领先企业，割草机龙头企业，是中国电器工业协会电动工具分会副理事长单位，是中国内燃机工业协会公布的中国内燃机及零部件行业排头兵企业，是宁波市制造业单项冠军示范企业，获得过世界自然基金会颁发的低碳制造计划铂金奖证书。

2024年，大叶股份的营收同比大增了近九成，一扫前两年的下跌，还创下了新纪录。这并不是最厉害的，因为2025年一季度同比大增1.4倍，一个季度的营收就已经接近全年的表现了，甚至超过了2022年和2023年全年的水平。

营收增长的原因之一是2025年2月收购德国AL-KO公司100%股权，该公司年营收规模在人民币18亿元左右，一个季度约有4亿多元。另一个原因是墨西哥工厂在2024年四季度投产，2025年一季度已经满负荷运转，出货量同比增长两倍多，也在支撑着营收规模的扩张。

2024年主要是其占比近九成的“割草机”业务的增长接近翻倍带来了整体营收增长，除“打草机/割灌机”之外的其他业务也都在增长，整个经营形势相当乐观。

只有不到5%的业务在境内市场销售，由于2024年境外市场有接近翻倍的增长，境内市场还在下跌，其占比已经只有2%了。

从疫情以来，大叶股份的净利润持续下滑，在2023年疫情结束后，不仅没有好转，反而恶化了，差不多把前几年赚的钱一多半都亏掉了。2024年成功扭亏，2025年才过了一个季度，又把2023年亏掉的全部赚了回来，而且还剩下了一些。

这个连环过山车坐的别提有多爽了，现在的问题是，会不会还要再掉下来呢？

毛利率也是连续下跌了四年，这就是为什么营收才下跌两年，而净利润已经下跌了四年的重要原因。毛利率在2023年触底后，2024年反弹后的水平比前四年都高，2025年一季度创下了新高，形势一片大好。

至于说销售净利率和净资产收益率，也是随着毛利率的波动而较大幅度地波动，特别是2025年一季度的净资产收益率，简直不要太好了。

2021年和2022年的主营业务盈利空间只有两三个百分点，2023年的主营业务亏损了近两成，2024年恢复盈利，但紧贴着保本点。2025年一季度的主营业务盈利空间暴增至超过10个百分点，虽然这只是一个季度的数据，但全年的情况应该不会比这差得太多。

从2022年以来，其他收益都是净损失的状态，有收益的项目不多，而资产减值损失和信用减值损失都有增长的趋势。部分年度也有投资收益的影响，由于这一部分的内容不太重要，我们就不展开说了。

季度的营收波动相当夸张，2023年下跌的时候，毫不客气；2024年开始增长的时候，来得更猛。2025年一季度的营收超过15亿元，真不敢想象在五个季度前的单季营收才7000万元。

净利润的表现波动更大了。最近九个季度中，有五个季度都在亏损。2025年一季度表现确实亮眼，能否持续稳定地延续至后续的季度，还需要观察。

营收的季度间波动相当大，毛利率的波动也是极大的，甚至还出现过负毛利率的季度，主营业务盈利空间的波动相当夸张。从2024年一季度以来，整个形势就相对稳定了，不过看起来比较好的季度，只有2025年一季度和2024年一季度，也就是说一季度是其传统的旺季，表现异常突出有季节性因素的影响，全年的表现不能简单乘上四之后，就直接得出来。

“经营活动的现金流量净额”表现是不错的，虽然有近半的年份都在净流出，但最近三年都维持了净流入的状态，由于固定资产的投资规模偏大，2023年进行了较大规模的净融资来补充资金。

能不能说就是前几年大额投资才取得了2025年一季度的效果呢？现在看，这样说是没有问题的，不过观察一段时间再下结论，还是更稳妥一些。

大叶股份的偿债能力波动是比较大的，特别是短期偿债能力的波动偏大，现在看来问题并不大，后续也有企稳的机会。处于上升期的企业，这方面似乎也不是重点。

这个世界是公平的，2025年营收大幅增长的同时，“应收票据及应收账款”和“应付票据及应付账款”也在暴增，不管是海外新工厂开工，还是并购带来的应收账款增长，都会导致信用减值风险的增加，这些营收增长所伴随的副作用，会在以后的期间显现出来，只是管理水平不同，风险变成损失的大小会有所区别。

大叶股份在蛰伏多年后，总算在2025年一季度迎来了大逆转，可以说是并购整合、产能释放、产品升级和市场需求共振的繁荣景气。但是，应收账款激增，汇率、关税与地缘政治风险等也在上升，这些问题也需要规模并不是太大的大叶股份去想办法解决。

今天就说到这里，我们以后有机会再来看他们的情况吧。

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