上一代机器人公司现在的答卷，会是具身机器人的未来吗

来源｜超越S曲线 作者｜李刚强

封面｜公众号AI生成

2020-2022年期间，机器人赛道迎来过一阵高潮。那时，因为疫情的缘故，投资人和创业者们纷纷认为机器人可以减少人的接触，提高效率，是疫情期间最好的解决方案；又对机器人的未来充满了憧憬，于是在2020-2022年期间，机器人的创业与融资迎来一波高潮。

彼时的机器人创业公司，大致分为几大类：

一是服务机器人，主打酒店、餐厅服务场景，以送餐为主要功能，代表企业包括擎朗、普渡、云迹等，这里面的头部公司，最后一轮融资估值应该差不多到10亿美金左右；

二是物流机器人，主打仓储物流场景，包括码垛、场内物流、AGV等，代表企业包括海柔创新、极智嘉、快仓等，头部公司最后一轮融资估值应该到20亿美金左右；；

三是扫地机器人，主打家庭扫地，代表企业包括科沃斯、石头、云鲸等，由于石头ipo的时间早，赶上了2021年一波红利，市值较高；云鲸最后一轮融资估值超过300亿，不过今年4月刚披露的一轮融资，据了解应该估值在115亿左右，down round的投资人血惨；

四是协作机器人，主要用于工业场景，六轴、小六轴等，代表企业包括越疆、遨博、珞石、节卡、艾利特等，这里面头部企业最后一轮估值应该也不到10亿美金；

五是其他特殊场景的机器人，比如说水下机器人、高空作业机器人等领域；

如果说上一代机器人的特征是联网化+弱人工智能，那么时至2025年，机器人结合了大模型的智能化，具身智能成为其未来发展方向，深度智能化、拟人化，人类想象着未来机器人有像人一样的思考、一样对外界环境的灵活性，伴随着这一期待和想象，具身机器人的想象空间变得无穷大，导致这一波机器人的融资热潮比2020年那波来的更猛烈更激进些。

上一代的机器人发展已经不短时间了，到了要交答卷的时候。古人云“后之视今，尤今之视昔”，今天复盘上一代机器人的经验与教训，是否也能对当前这一波投资热潮有所帮助？

一、上一代机器人经营数据

我整理了机器人领域已经披露财务数据的几家代表公司的财务数据，分别是越疆科技（协作）、优必选（人形机器人）、极智嘉（仓储物流）、云迹（服务机器人），都挺有代表的。

以下是几家公司的数据，其中因为极智嘉和云迹还没上市，故财务数据没有更新。

1.商业化进展不尽如人意：或是规模收入迟迟难以长大，如云迹、越疆；或是增长率不佳，如优必选；收入表现最好的是极智嘉，每年增加7-8亿收入。

以越疆协作机器人来说，2021 年至 2024 年，越疆机器人的销量分别为 1.62、1.58、1.51、1.5。具体来看，四轴协作机器人的销量从 2021 年的 1.46 万台下降至 2023 年的 1.18 万台；复合协作机器人的销量从 1218 台降至 960 台；六轴协作机器人的销量保持高增长，从 394 台增至 2374 台。六轴的售价约为5-6万元；四轴协作大概售价是1万左右。

根据GGII的数据，2024年中国协作机器人市场销量为4.0万台，同比增长27.39%。按照越疆的销量来说，占比已经不低。

2.毛利惨淡：上述几家机器人公司的毛利基本在30%左右。大家知道，这个毛利率也就是一个中国典型的高端制造业而已；机器人的高研发投入、高科技属性在毛利上并没有体现，而原因可能在于一是在客户层面并没有定价权；二是竞争激烈；

3.看不到盈利的希望：30%左右的毛利率，20-30%的研发开支占比、20-40%的销售费用占比、还有10-25%的管理费用，导致三项费用占收入比加起来基本超过60-80%，甚至高者超过100%，导致这些机器人公司迟迟看不到盈利的希望，靠持续融资来续命；

4.净亏损率超过50%：因为上面的两个因素，赚1块钱亏5毛，可以说盈利能力很弱。

5.现金储备很不安全：简单的用现金及等价物除以每年的亏损，现金基本只能覆盖6-12月的亏损，如果一年内无法获得融资，资金存在极大危险。当然越疆、优必选上市了之后好一些。

从上面这些经营数据来看，上一代机器人很难说让人满意吧。收入增长不佳、收入质量较差、毛利低、三项费用居高不下、迟迟难见盈利，体现的是机器人行业烧钱、竞争激烈、壁垒并不高、客户溢价能力更强、高企的研发费用并没有增厚企业盈利能力也并没有带来更高壁垒……

二、上一代机器人的融资

1.越疆科技

种子轮1000万估值，如果按照现在的股价，回报1068倍；

天使轮1.5亿估值，按照现在的股价也有85倍回报；

最后一轮D轮22年，估值34.8亿，按照现在的股价也有6倍多的回报。

越疆科技上市之后的表现远超预期，这里面有人形机器人在最近半年的热潮的因素，也有港股近半年很好的因素，是不是有市值管理的因素就不知道了。不过马上5月23日就要迎来解禁期了，看股价能到什么样子吧，拭目以待。

如果结合经营数据来看，21、22年1.74、2.4亿收入，分别亏损4200万、5200万，在22年6月融资按照34.8亿，估值也确实谈不上便宜。

2.优必选

之前其实一篇文章中分析过优必选投资人的回报。最让人扎眼的是pre A轮投资人获得了差不多500倍的回报，估值是3600万。

结合上面越疆的种子轮投资人1000万估值获得1000倍回报的结果看，估值便宜是王道，才有可能创造数百倍的回报神话。

按照现在优必选的股价，不算便宜，其实C、D轮投资人也不怎么赚钱的，核心的原因是300亿的估值实在是疯掉了才能给的出。

3.极智嘉

极智嘉的团队自带明星光环，从一出身就没便宜过，A1轮就2亿估值（我理解实际是天使轮吧），然后4.5亿估值，到21年3月时已经80亿人民币估值，9个月后，估值涨到了150亿。

结合极智嘉21年7.9亿收入亏损10亿，当年的PS就达到了18倍左右。大家知道21年疯狂时，SAAS公司基本按照15-20倍PS估值，这可是硬件公司，难道也按照20倍PS来估？

目前极智嘉还没上市，个人预测即使上市了，未来D、E轮投资人大概率也是亏损。

4.云迹

云迹天使轮估值5000万，还说的过去；A轮就到了2.5亿；C轮达到23亿估值；D轮40.8亿估值，又是阿里做了冤大头。

22年云迹的收入是1.6亿，亏损3.6亿。嗯，阿里还是爸爸，大手笔。

投资行业每年的钱都要找个风口来烧，不然真烧不掉那么多钱。具身机器人这个风，从24年开始烧到了现在，没想到烧了这么久。

上一代机器人公司天使轮/A轮还是两三亿、三四亿估值，从现在来看，都觉得不便宜；现在的具身机器人天使轮直接往1亿美金开始干，甚至融资1亿美金，短短1年之内，估值就涨到10-15亿美金，没有收入，只靠剪辑的视频。

我曾经问具身机器人领域的投资人、创业者，上一代机器人公司是否对这一代的具身机器人有学习借鉴价值？投资人和创业者统一回答，没有比较的价值。完全是两个世代的东西，一个是猿，一个是人，能比较么。

好吧，是猿是人，拉出来遛遛就行，时间会证明一切。

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