债券增发迎试点，公司债续发解流动性压力，ABS扩募嫁接成熟经验

财联社5月22日讯（编辑 杨斌）增量发行对提升债券流动性并满足发行人融资需求十分重要。针对公司债券和资产支持证券（ABS）等重要债务融资工具，上交所近日正式明确开展公司债续发和ABS扩募试点。

业内分析指出，公司债续发保证了债券发行的连续性，使得发行更灵活便利，同时满足投资者和发行人的需求。而ABS扩募试点目前仅针对持有型不动产ABS，未来或嫁接公募REITs成熟的扩募机制，进一步扩大试点范围。

续发机制使债券发行更灵活便利，续发价格随行就市

5月21日，为规范公司债券（含企业债券）续发行和资产支持证券扩募业务活动，满足市场主体合理融资需求，进一步提升债券市场流动性，上交所发布《关于试点公司债券续发行和资产支持证券扩募业务有关事项的通知》（上证发〔2025〕71号）（简称《试点通知》）。

根据《试点通知》公司债券续发行，是指已在上交所上市挂牌的存量公司债券的发行人进行增量发行并将增量发行债券与存量债券合并上市挂牌。

增量债券与存量债券合并上市挂牌后，存量公司债券的还本付息、收益分配等发行条款和持有人会议、受托管理、违约责任与争议解决等投资者权益保护相关安排原则上保持不变。合并上市挂牌首日，续发行公司债券的证券代码、证券简称、证券全称、起息日、付息日、到期日、面值、票面利率和特殊条款等基本信息，均应当与存量债券保持一致。

尽管票面利率一致，发行人、主承销商应当按照价格定价的方式确定续发行的发行价格，发行人应当在发行公告中详细披露发行价格的确定原则和确定方式。

业内人士指出，债券续发行机制既保持了发行的连续性，又使得发行具有灵活性，减轻了债券一次性发行对市场造成的资金压力和流动性不足问题。

“增量债券的票面利率与存量债券保持一致，并不等于增量债券的发行价格与存量债券一致。市场投资人会根据续发行债券的实际到期期限和市场利率，确定发行价格。“业内人士分析，续发债券价格或收益率均随行就市，减轻了投资者对市场利率风险的担忧。

《试点通知》进一步明确，发行人可以使用有效期内的公开发行注册文件或者非公开发行无异议函向本所申请发行备案，参与续发行业务。发行人若计划12个月就同一存量公司债券实施多次续发行，可以在首次续发行前提请债券持有人会议集中审议续发行计划，但应当针对全部续发行事项提前落实担保措施变更安排。发行人可以在募集说明书中约定，投资者认购或者通过二级市场交易等方式取得该公司债券视为同意发行人的续发行安排。

在业内人士看来，债券续发利用已有批文，减少重复申请，有利于提高债券发行便利性。

ABS扩募试点仅针对持有型不动产ABS，未来或扩大试点范围

《试点通知》还明确了资产支持证券扩募事宜，参照适用关于公司债券续发行的规定。

资产支持证券扩募，是指计划管理人对在上交所挂牌的存量持有型不动产资产支持证券进行扩募发行并且合并挂牌，扩募发行不涉及设立新的资产支持专项计划。根据《试点通知》，计划管理人应当召开持有人会议对扩募发行事项进行审议，并按上交所业务规则的规定提交挂牌条件确认申请及持有人会议决议文件。

某资深机构ABS业务人士强调，资产支持证券扩募试点只针对于持有型不动产ABS。

根据上交所此前的介绍，持有型不动产ABS主要定位于可与公募REITs街接的场内标准化权益产品，其产品特点是“坚持实质重于形式，突出资产信用”。产品制度安排上，整体借鉴公募REITs政策导向和产品要求。目前，全市场已落地7单持有型不动产ABS。

事实上，近年已有持有型不动产ABS的扩募项目上报至上交所，如“建信住房租赁基金持有型不动产资产支持专项计划”第一期扩募项目，目前仍处于已反馈阶段。“可能是因为暂时还没有ABS扩募制度，这单项目迟迟没有实质进展。”上述ABS业务人士表示。

当前，公募REITs的扩募机制已经成熟，形成“首发+扩募”双轮驱动。通过扩募，公募REITs市场规模快速壮大，盘活更多资产，吸引新投资者加入，进一步提升REITs市场的流动性。

本次试点范围暂时还不包括类REITs，上述ABS业务人士预计，可能持有型不动产ABS扩募试点成功后，资产支持证券扩募会扩大基础资产范围至类REITs，甚至是CMBS等大类资产。