益美国际：“贷款资本化”有效改善财务状况，大股东提价认购彰显信心

2025年5月18日，益美国际发布签订补充认购协议，将对公布于3月17日的股份认购协议进行修订。修订涉及到认购的股份数目、认购价格等要素。

具体来看，3月17日公告中展示的股份认购数额为2.2亿股，而修订后的认购股份数目将为1.88亿股，占公告发布日公司已发行股本约25.2%，或经配发股份扩大后公司已发行股本约20.1%。此外，股份认购价格由原先的0.138港元增加至每股0.172港元。

根据股份于公告发布尔前最后交易日（5月16日）的收市价每股0.255港元计算，此次认购事项所认购的股份总市值为4803.4万港元。

1 大股东提价认购，彰显对公司长期价值的信心

今年3月5日益美国际的意外大跌令人印象深刻。由于交易的原因，于3月6日，公司此前最大股东Treasure Ship的持股比例由约29.86%减少至4.94%，低于廖石刚先生与RR (BVI) Limited。

且于4月8日，在公司的股价已处于较低位置之时，公司实现了一次成功的配售，向不少于六位公众投资者合共出售124.8万股股份，这也反映出公众投资者对公司潜在投资价值的兴趣。

根据公司披露信息可知，公司与Treasure Ship签订认购协议之补充协议，将股份认购价格由原先的每股0.138港元上调至0.172港元。Treasure Ship愿意以更高价格增持股份以恢复其股权及单一最大股东之地位，彰显其对公司长期价值与发展前景的坚定信心与支持。

此次股份认购的认购价总额32.4百万港元，将由Treasure Ship按等值基准抵销部分公司结欠Treasure Ship的贷款悉数偿付，这样的操作称为“贷款资本化”。 “贷款资本化”将有效改善公司的财务状况，并增加未使用信贷额度，这将为公司的业务发展及可再生能源领域的投资提供额外的财务资源。

Treasure Ship以“贷款资本化”方式增持股份，这一举措不仅体现了大股东对公司业务发展前景以及长期投资价值的看好，也折射出公司当前的股价处于低估的状态。

益美国际控股集团最早成立于1989年，曾经以一站式外墙工程以及永久吊船工程设计及建造解决方案为主营业务，近年来积极推动新能源业务，目前已经转型为绿色电力能源服务供货商。

而刚刚过去的2024年，是公司绿色电力能源业务获得长足发展的一年，绿电能源业务的第二增长曲线正在崛起，而正当此时，股价因市场交易因素过度下跌，处于极度低估的状态。此次Treasure Ship增持公司股份，释放了明确的信号，给予股东与公众投资者以信心。

2 绿电能源业务爆发式增长

公司的绿电能源业务自2023年开始。当时公司看准中国电力市场改革带来的重大商机，在广东及山东成功获得两份售电许可牌照，正式开展电力交易业务。

从财务资料来看，公司2024年绿电能源业务录得收入4230万港元，较2023年翻了195倍。随着全球对可持续发展及可再生能源解决方案的需求日增，公司管理层认为，绿电能源业务发展潜力巨大，对未来的增长前景充满信心。

绿电能源业务中，电力交易是公司的基本盘。数据来看，公司2024年电力交易业务录得1910万港元的收入。与此同时，电力交易业务的增长潜力充分释放。2024年，公司相继在湖南、广西及山西获得另外三份售电许可牌照，有理由相信，公司的电力交易业务有望在2025年呈现持续增长的态势。

此外，2024年4月，集团在北京战略布局，设立了一间技术型附属公司，聚焦专注于人工智能技术在新能源电力领域的开发及应用。该附属公司在成立不足一年间即成功将其自主研发的人工智能大模型应用于电力现货交易，取得显著成效，并在中国首届人工智能电力现货交易大赛中荣获二等奖。通过结合人工智能技术，本集团采用创新的交易机制优化收入结构，同步提升营运效率和市场定位。

在可再生能源方面，公司于2024年7月收购新西兰的Future Energy公司，该公司是在新西兰从事提供可再生能源解决方案的专业技术服务供货商。于2024年下半年，Future Energy为公司贡献的收入超过2270万港元。

同时，公司在完成对Future Energy的收购之后，Future Energy的业务与公司的绿电能源业务呈现出较强的整合效果。Future Energy于收购完成后首六个月内，业务范围亦由新西兰北岛的奥克兰成功扩展至南岛的达尼丁。目前，Future Energy正计划将服务网络扩展至其他主要城市，如皇后镇、基督城和惠灵顿，同时逐步在北岛、普伦蒂湾、霍克湾和陶波地区建立营运据点，在新西兰各地建立全面的营运网络。预期Future Energy有望发展成为新西兰的领先企业。

3 中国电力改革释放巨大市场潜力

回顾过往，中国的电力市场改革经历过四个阶段。每一次政策变革都蕴含着新的商业契机。

第一阶段从1980年代开始至千禧年世纪之交，在这一阶段，中国面临着电力供应严重短缺的困境，传统的电力投资和运营模式难以满足经济快速发展对电力的需求。为此，中国政府鼓励集资办电，允许私人资本进入电力领域，确立了电力市场化的基础。

第二阶段从2002年实施“厂网分离”改革开始，在此之前，发电、输电、配电、供电等环节均由一家企业垂直一体化运营，通过改革，电力市场打破垂直垄断，但此时电价仍然由政府确定，市场机制在电价形成方面的作用尚未充分发挥。

2015年“九号文”开启了电力改革的第三个阶段，标志着电力改革进入了全面加速的新阶段。“九号文”明确提出“管住中间、放开两头”的改革纲领，推动电力的市场化改革加速，推动发电侧与用户侧直接交易。为进一步规范和促进电力交易，北京、广州等区域性电力交易中心相继组建。2017年开始建立广东、浙江等8个地区试点电力现货交易，探索市场化决定实时电价的价格形成机制。

2022年，国家发布《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》，推动电力资源跨省跨区优化配置，建立多层次统一市场体系，电力市场化改革进入新阶段。2023年，电力交易现货市场进一步扩大，山西、山东等省启动长周期结算试运行，市场化电量占比超60%。

目前，电力的市场化交易机制持续完善，电力供需双方的直购电比例提升，具备成熟交易平台与风险管控能力的企业可协助用户优化能源采购结构、降低用电成本，并透过跨区域绿电交易扩大市场份额。

益美国际正是捕捉到了中国电力市场改革带来的巨大机遇，先从电力交易业务入手，推动新能源转型，目前已经形成了（1）绿色电力交易业务及（2）再生能源解决方案的专业技术服务两大板块，这两个业务分部已初步为公司的可持续性发展奠定坚实的基础。

展望未来，中国政府要求将绿色新能源实践深度整合至电力交易体系，实现电力市场与碳市场的协同；透过扩大风电、光伏等绿电交易规模、完善绿证核发与碳排放权交易机制，系统性提升清洁能源的市场溢价能力。此政策导向不仅驱动绿电需求结构性增长，更使具备绿电项目开发、智能并网技术及环境权益核算能力的企业，能为客户创造碳足迹追溯、绿电认证等增值服务，强化市场差异化竞争优势。

此外，一些出口型企业为满足国际市场对产品碳足迹的严格要求，需要专业机构提供碳足迹追溯服务，益美国际可以此为切入点，开拓相关业务，树立良好的品牌形象，进一步巩固自身在市场中的地位。

未来五年，公司管理层将基于现有优势，加速推进东南亚绿色能源战略，将菲律宾、越南等新兴市场纳入重点拓展区域，战略重心转向发电领域。根据规划蓝图，公司在这些区域将实现10-20GW清洁能源装机规模，目标成为区域领先的可再生能源解决方案提供商。

4 结语

2025年1月，国家发展改革委与国家能源局联合发布了136号文件《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，该文件提出要推动新能源全电量参与电力市场交易，并同步构建支持新能源可持续发展的价格结算机制，针对存量项目和增量项目实施分类政策。近期，山东省和广东省率先发布了针对136号文件的地方细则征求意见稿。

在新的政策模式下，益美国际一方面可以将其绿色电力项目所发电力参与中国电力市场交易，获取收益。同时，价格结算机制的构建有助于保障益美国际绿色电力业务收入的稳定性，避免因价格波动带来的收益不确定性。这都提升了益美国际的财务稳定性与增长潜力。

而此次公司股份认购，大股东Treasure Ship以“贷款资本化”方式以及更高的认购价增持股份，体现出的大股东对公司长期投资价值的信心以及对公司的坚定支持。这足以给到投资者以足够的信心，促使公司实现价值回归。

基于以上分析，我们有理由相信，益美国际在新能源板块的转型，将为公司开启新的增长曲线，有利于公司在资本市场获得更多的投资者关注，并实现更大的价值。