重要信号！终于开始降杠杆了

近期公布的全国金融数据有所改善，看图形已经进入到新一轮的上升周期了。

但如果仔细观察人民币贷款数据，尤其是涉及到居民部门的贷款数据，则目前依然偏疲软。

如果进一步深挖到居民杠杆率，则指标目前呈走弱态势。

今天我们就展开聊一下金融层面的一些现象和问题。

三组重要金融最新表现

首先，我们看一下四月份最重要的三组金融数据。

第一组是广义货币（M2）的同比增速，截止到今年四月末，同比增长 8%，而上个月是 7%。

M2 是衡量货币总水量的指标，由此看来，货币已经在放水了。

但是各位也不要高估，因为去年的四月份基期值比较低，而且去年同期官方在对金融数据进行挤水分。

第二个数据是狭义货币（M1）的增速，M1 反映的是资金的活跃度，截至四月末同比增速是 1.5%，相比上个月的 1.6% 的增速略有收窄，但目前态势要强于去年，去年大部分月份都是同比下跌的，全社会的资金活跃度微微有所翻红，但目前依然处于低于 5% 的偏弱区间。

第三个指标是社会融资，反映的是整个全社会对于融资方面的一些需求变化。

截至四月末，社融同比增速是 8.7%，相比上个月的 8.4% 的增速有所扩大。

但如果看结构，要关注一点，主要是政府债券发行量在大幅扩张，拉动了社融增速增长，而从贷款数据来看，同比增速是 7.2%，相比上个月还在下滑。

综合来看，三组数据表明整个金融数据在小幅的环比改善，但看结构，各位也不要盲目乐观。

新一轮货币放水已经开始

金融数据反映的是货币政策，货币政策反映的是经济周期。

咱们通过 M2 和社融的增速历史走势，简要地回顾一下过去的周期性波动，过去十年曾已经出现过三轮放水周期。

放水即增速开始由底部往上走，处于上升周期。

第一次是 2015 年，当时宏观经济包含楼市，都是面临着比较低迷的状态，需实施货币放水。

第二次是 2020 年放水，原因比较简单，为了应对疫情冲击。

第三次是 2022 年，疫情出现了一些反复，在部分地区疫情情况比较严重，类似上海都出现了封城。

但看图可知， 2022 年的放水主要是 M2 增速扩张的比较明显，社融基本上增速是下滑的。

而最近的一次放水，基本上是从去年的九月底新政开始的，随着宏观政策刺激力度加大，包含货币方面的降准、降息等政策，还有国债与地方债的发行量的扩张，推动的 M2 增速和社融增速在小幅的往上走。

但目前增速，放在历史上依然比较低，也可以说目前放水量还不够大，处于货币扩张周期的前半段。

看完总体的金融数据之后，我们再来观察一下居民部门的贷款走势。

居民部门贷款主要是老百姓的贷款，它的主要组成部分是个人房贷，该指标呈周期性波动，在楼市比较弱的时候，增速下滑。

类似 2014 年最高点是 2017 年的四月份，达到 24.5%，目前处于历史最低点只有 3% 左右。

值得关注的是，去年的 517 新政和去年九月底的新政力度是比较大的，高等级城市的成交量有所放大，但我们看居民部门的贷款（主要是个人房贷）增速并没有反弹，还是处于历史的最低水平，其实它也反映了整个楼市的总体情况。

去年九月底新政之后，全国楼市看大面其实没有实现真正的止跌反弹，目前全国总体的人民币贷款增速是超过 7% 的，但是居民部门的增速却只有3%，大幅低于整个贷款增速，从而说明房地产贷款需求是严重拖累了整个贷款需求。

居民杠杆率加不动了

那么，贷款买房的需求为何这么弱呢？

主要是居民部门的杠杆率加不动了！

下图是全国的居民部门的杠杆率，即居民的负债（贷款）除以 GDP 总量得出的比值，该比值就叫杠杆率（或负债率）。

过去 20 多年，我国的居民杠杆率总体是攀升的，主要是房地产市场比较活跃，个人买房的需求持续释放，导致个人贷款增速比较高，也导致整个贷款的余额（蓄水池水位）不断攀升。

但到了 2021 年初，杠杆率超过 62% 之后，就开始了持续的盘整震荡。

当然，在 2021 年的下半年，全国楼市大幅降温，也是促使整个杠杆率加不上去的主要原因。

2023 年，由于楼市小阳春，成交量比较高，带动了整个杠杆率小幅的往上走，最高达 63.7%。

但是从 2024 年开始，杠杆率开始逐步的缓慢的下滑。

目前是 61.4%。

居民杠杆率，对楼市的短期变化很重要。

杠杆率加不动了，很多人的收入（工资）涨不动了，老百姓的杠杆率也加不动了。

另外一方面，看着房价持续下跌，买房由赚钱变成了亏钱，那么目前即便是有能力买房的人，他也不愿意多贷款，不愿意增加自己的杠杆率了。

通过本期节目的分析，尤其是咱们多层次多维度的观察了金融数据之后，我们基本上可以得出结论，就全国的房地产市场总体而言，想要真正的实现触底回稳，还需要做出更大的努力。