上海
近日，天元宠物（301335.SZ）股价大涨，5月16日、19日、20日连续三个交易日涨停，累计涨幅达66%，市值从38.93亿跃升至56.07亿，这一异动在同期上证指数仅微涨0.18%的背景下显得尤为突出。
2025年5月20日，公司发布公告，就近几日股价异常波动作做了说明，经核实近期公司并未发生重大未公开信息，公司经营及信息披露均正常进行。但市场敏锐察觉到，这场“资本盛宴”的核心催化剂或与两个月前启动的并购计划相关。
回溯2025年3月15日天元宠物披露重大资产重组预案，拟通过“发行股份+支付现金”方式收购广州淘通科技股份有限公司（以下简称“广州淘通科技”）89.71%股权。此次交易完成后，天元宠物将合计持有标的公司99.71%股权，实现绝对控股和并表。
缺乏自主品牌毛利率承压
天元宠物专注于宠物相关业务领域，主要产品线涵盖宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具、电子宠物用品、宠物服饰、宠物牵引用具、宠物食品等。在人口老龄化与少子化趋势交织的背景下，宠物已经成为很多人的情感寄托，宠物经济也成为蓬勃发展的朝阳产业。根据《2025年中国宠物行业白皮书》数据，中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模已达3,002亿元，较2023年增长7.5%，超过了同期GDP的增长速度。
天元宠物的营业收入在过去几年也实现快速增长，营收从2021年18.54亿，增长到2024年27.64亿，年复合增长率达到14%，远超2024 年行业7.5%的平均增速。然而，净利润却从2021年的1.07亿，在2022年达到高峰1.29亿之后，一路下滑至2024年的4596万，呈现出“增收不增利”的态势。
与宠物相关的上市公司还有佩蒂股份、中宠股份、源飞宠物、乖宝宠物。与上述可比上市公司对比会发现，天元宠物的销售净利率要大大低于可比上市公司，大部分上市公司销售净利率在10%-15%之间，而天元宠物的销售净利率低于5%。
这其中的主要原因在于天元宠物缺少强有力的自有品牌。天元宠物主营业务有两部分，一是宠物用品，主要是给海外品牌代工，并且在海外销售，品牌与渠道皆受制于人；二是宠物食品，主要代理国外品牌“渴望“、”爱肯拿“在国内销售。尽管公司已着手布局自有品牌，但市场影响力尚未形成有效突破。
相比之下，乖宝宠物旗下自主品牌“麦富迪”已运营超十年，自主品牌业务占比高达67%，这种品牌战略的差异直接映射到财务表现，2024年乖宝宠物的毛利率达到42%，而天元宠物的毛利率仅16%。
并购成效待考
在跨境电商成本攀升、汇率波动加剧背景下，天元宠物推进自主品牌的打造与运营。此次并购淘通科技，表面看是一家电商服务商，但其核心价值在于70人直播团队、12个专业直播间、28个电商运营模型构建的数字化基建。广州淘通科技作为天猫五星级服务商，这种C端运营能力正是天元宠物短板。
短短三个交易日天元宠物股价累计涨幅达66%，市场对这次并购交易表现出较高预期。然而，交易仍存两大不确定性，其一，标的公司审计工作尚未完成，最终估值与交易对价仍存在变数；其二，并购后的团队整合面临考验，尽管双方在2024年已产生2亿元业务合作，但股权关系变更后，如何从业务伙伴升级为战略共同体，不仅涉及利益机制重构，更需企业文化与管理理念的融合。
这场并购最终能否成为天元宠物第二增长曲线，仍有待时间检验。
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