张源借大千生态炒作宠物概念狂赚133%！200倍PE已显著偏离基本面

公司新布局的宠物业务尚未产生任何实际营收，这表明当前估值已严重偏离基本面支撑。而在这场估值狂欢中，张源及其关联方步步高已成为最大受益者。公开数据显示，其持股价值已从最初的3.68亿元飙升至8.58亿元，账面浮盈高达4.9亿元，累计收益率达133.15%。

5月19日，大千生态（603955.SH）股价再度涨停，收盘报34.96元，较4月9日的14.77元累计涨幅超过130%，市值从不足15亿元快速膨胀至近50亿元。这一轮股价异动，是自2023年11月步步高系入主以来的第二次大幅波动。

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从公开信息来看，公司基本面似乎并未发生实质性变化。大千生态4月30日发布的股票交易异常波动公告显示，公司明确表示不存在应披露而未披露的重大信息，主营业务也未发生重大变化。然而值得关注的是，在业绩方面，公司2024年净利润仅为2913万元，2025年一季度更是同比下滑72.33%，当前动态市盈率已超过200倍，估值水平与经营业绩明显背离。

图片来源：大千生态公告

实际上，大千生态这一轮股价飙升存在几个核心疑点。一是控股股东变更后，公司主营业务持续萎缩却频繁涉足热点概念；二是信息披露的完整性与及时性存疑，特别是对控股股东步步高系的资本运作意图披露不足；三是估值水平与基本面严重脱节，存在明显的"壳资源"炒作特征。这些现象不仅反映出公司治理结构的深层问题，更可能涉及中小投资者权益保护等合规性风险。

业绩持续下滑，募资补流暴露经营危机

大千生态原是一家以园林工程为主业的上市公司，但近年来主业持续萎缩。值得警惕的是，按照证监会最新退市规则，若公司未来营收持续低于3亿元且净利润为负，可能再次面临*ST风险。

具体来看，大千生态营收规模呈现断崖式萎缩，从2021年超5亿元骤降至2023年的1亿元左右，三年累计跌幅近80%。更令人担忧的是，这种下滑趋势在2025年一季度仍未止住，营收同比继续下滑11.46%，仅实现0.22亿元收入，创下历史新低。

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利润端的表现则更加动荡不安，2023年突然爆出8339万元巨额亏损，同比暴跌875.86%。虽然2024年短暂回升至2913万元盈利，但2025年一季度盈利又大幅缩水72.33%，仅剩245.8万元。这种大起大落的盈利状况，不仅反映出主营业务持续恶化，更让人对其盈利能力的可持续性产生严重质疑。

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此外，大千生态当前经营困境凸显结构性风险，现金流紧张问题亟待解决。5月16日，公司2025年第一次临时股东大会上，募集资金永久补流议案以99.94%高票获得通过。截至2025年4月，公司募集资金账户仅剩138万元，而此前1.05亿元"暂时补流"资金逾期未归还，且未按监管要求披露具体使用明细，仅解释为模糊的"日常经营"。

更令人质疑的是，公司2019年募资3.04亿元规划的四个项目中，宣城、新沂项目以"土地问题"为由终止，泰和县项目中途变更用途，仅义乌项目勉强完成。这些项目在募资时就存在的土地问题未能充分披露，引发市场对其虚构募投项目套取资金的合理怀疑。在主营业务持续萎缩的背景下，此次补流议案的通过，不仅未能解决根本问题，反而进一步暴露了公司在治理结构和信息披露方面的重大缺陷。

数据来源：大千生态公告

张源操盘大千生态，或复制退市企业资本运作模式

即便主业持续萎缩、业绩深陷亏损，大千生态却依然成为资本玩家的"香饽饽"。2024年11月，原控股股东大千投资以15元/股的价格，将18.09%股权作价3.68亿元转让给苏州步步高。复盘后，公司股价在14个交易日内疯狂拉出13个涨停，累计涨幅高达279.85%，彻底脱离基本面。

这场资本盛宴的参与者，除了少数机构外，更多是跟风散户。数据显示，大千生态公司股东人数从2024年三季度的1.06万户暴增至年末的2.22万户，近乎翻倍。而2025年一季度，随着股价回落，股东人数又快速缩减至1.65万户。更值得关注的是，截至2025年一季度末，在公司前十大股东中突然涌现四名神秘自然人，合计持股超5%，这种异常股权结构变化，进一步暴露了公司已沦为资本炒作的筹码。

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实际上，从风格来看，步步高系张源似乎更像是专攻濒退市公司，其操作路径清晰，即低价收购小市值壳股，制造题材拉高股价，完成套现离场。光一科技（退市）、利源股份等案例在前，如今瞄准主业萎靡的大千生态。

张源，1968年9月出生，持有香港永久居留权，上海交通大学电子工程系本科毕业。自1997年起担任广东步步高电子工业有限公司董事及江苏百胜电子有限公司董事长，2016年兼任苏州步步高投资发展有限公司董事长，2020年出任极兔速递集团董事。其投资布局主要依托毅达资本旗下私募基金，参股江苏毅达中小企业发展基金、南京毅达天富股权投资等多家机构，持股比例多在1%-6.56%之间。毅达资本作为江苏知名创投平台，专注早中期企业投资，张源借此渠道涉足高风险项目，通过短期投机获利。

注：图中人物系大千生态实控人张源

张源的资本运作手法可谓“套路娴熟”，回顾其操盘光一科技的表现，从1.6元暴力拉升至6元，配合故事炒作吸引散户接盘，最终却以几毛钱退市收场。

尽管大千生态矢口否认主营业务调整，但其一系列动作却难掩战略转向的野心。2025年3月11日突击成立的江苏千宠家科技有限公司，短短两个月内便疯狂扩张30家子公司，如此激进的布局速度，与其宣称的“业务稳定”自相矛盾。

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目前，宠胖胖已在全国布局19家子公司及100家终端门店，业务涵盖宠物医疗、用品等全产业链。4月12日，宠胖胖公众号粉丝完成向千宠家科技公司的迁移。由于宠胖胖的实际控制方为张源持股的苏州步步高投资发展有限公司，这一业务资源转移行为引发了市场广泛讨论。

根据上市公司信息披露相关规定，若该事项涉及重大资产或业务调整，可能需要履行相应的披露义务。大千生态或应就此次业务迁移的具体背景、商业考量及合规性向投资者作出进一步说明，以消除市场疑虑。对于该事项是否涉及应披露而未披露的信息，也值得市场持续关注。

图片来源：宠胖胖公众号

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从财务数据来看，大千生态当前的动态市盈率已突破200倍，显著高于宠物行业龙头企业乖宝宠物（66倍）的估值水平。值得注意的是，公司新布局的宠物业务尚未产生任何实际营收，这表明当前估值已严重偏离基本面支撑。而在这场估值狂欢中，张源及其关联方步步高已成为最大受益者。公开数据显示，其持股价值已从最初的3.68亿元飙升至8.58亿元，账面浮盈高达4.9亿元，累计收益率达133.15%。

大千生态股价暴涨背后，是主营业务空心化与资本运作的荒诞背离。通过宠物概念炒作、资源腾挪等手段，在业绩持续恶化的情况下实现巨额账面收益，而公司治理缺陷、信披疑云及估值泡沫，已为市场埋下隐患。

作者 | 沈言

编辑 | 吴雪