江苏
意料之中。当时政策利率下调0.1%就基本确定会带动lpr下调0.1%，广州5.17商贷加点10bp的做法也表明lpr很快就会兑现下降预期，目的就是对冲lpr下调压力、确保和公积金贷款利率保持一定利差。这次lpr下调10bp，又来到一个历史低点。但无论是从短期还是长期来看，lpr依然存在一定的下行空间。
首先是从短期来看，今天三年期五年期定期存款利率均下调25bp，很明显25＞10。虽然不排除是为了给由于消费贷坏账增多而压力增大的金融机构留出更多的净息差空间，但较大的差距本身就暗示lpr仍有下调空间，更何况近年来已经有过几次mlf按兵不动、而lpr单独下调的先例。
再从长期来看，虽然相关媒体往往会把lpr下调往“减轻房贷压力”、“提振楼市”和“有利于股市”方向引导，但我们要清楚所有的利率必然会长期下行。根本原因是老龄化加深、城镇化率趋于成熟，居民部门和企业部门均不会再有大量的扩表需求，所以自然利率会持续走低。lpr本身也需要适配自然利率，而不仅仅是体现短期效果、单纯为刺激资产而调整。
企业部门逐渐进入红海市场后扩表需求明显减弱比较容易理解，对居民部门如何理解呢？我们要清楚人的行为选择受预期影响，在劳动年龄阶段人会逐渐根据自身收入水平和老年生活预期储备养老资产。因为年老后的个体实际上是净消耗者，如果不期望自己的老年生活水平出现大幅下降，就必须提前为养老做准备。因此，人口年龄结构的老龄化，必然会导致整体的风险偏好降低、扩张性投资意愿减弱，使达到新的平衡时的自然利率下降。
下面列举一些国家或地区进入零利率/负利率阶段的时间和老龄化比例：
日本，1999年开始实施零利率，当年65岁以上占比16.4%；
丹麦，2012年开始实施负利率，当年65岁以上占比17.5%；
欧元区，2014年开始实施零利率，当年65岁以上占比19.4%。
2024年末中国65岁以上人口占比已经达到15.6%，目前正处于一次快速的老龄化过程中，按卫健委方面的预计，2032年附近就可以达到大约20%的水平。也就是说，参考他山之石，按达到零利率时老龄化最深的欧元区的情况，七年后中国也很有可能会进入零利率时代，但这并不意味着银行的定期存款利率和各类贷款利率就是0，从发展的角度距离现在可以说已经近在咫尺。
当然，不同国家的实际发展进程不同，老龄化带动自然利率下降的效果也有差异，且自然利率总体呈现下降趋势时，也并不代表趋势期内没有任何波动，所以这方面也不能简单地刻舟求剑。
所以对于lpr下调，我们还是要更多地摒弃房地产思维，避免被相关消息挟带着、总是往房贷成本和提振楼市方向思考；同样地，对于存款利率下调，我们也要避免过度情绪化，一看到存款利率下调就认为这是要“把居民的存款赶去消费端”。应该结合具体发展阶段和老龄化加深的实证，从内在角度理解各类利率下调的根本原因。
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