江苏
作者 | 深水财经社 乌海
5月19日，无锡上市公司华光环能（600475）召开2024年度及2025年一季度业绩交流会。
去年及今年一季度，华光环能营收与净利润均出现双降，公司管理层对过去公司面临的内外部环境和各项业务表现和计划进行通报。尽管业绩表现不佳，但是公司现金流仍然充沛，去年的现金分红能力较强，派息率达到历史较高水平。
一、整体业绩表现：营收承压，现金流逆势增长
2024年，华光环能实现营业收入91.13亿元，同比下降13.31%；归母净利润7.04亿元，同比下降4.98%。
2025年一季度，公司营收进一步下滑至19.65亿元，同比下降32.25%；归母净利润1.29亿元，同比下降30.77%。
公司业绩下滑的直接原因包括：
电站工程业务收缩：光伏电站工程受组件价格剧烈波动、新能源消纳能力不足及项目收益不确定性增加影响，装机速度与规模双降；
热电联产收入下降：上游煤炭、天然气价格下调传导至下游供热价格，导致热电联产运营收入低于预期；
锅炉产品季节性波动：一季度作为传统淡季，锅炉产品出货节奏放缓，进一步拖累营收。
2024年，公司通过处置闲置资产、获得政府补助等方式，增厚净利润约4437.46万元，但是较往年有所下降。去年合计获得非经常性损益3.17亿，较去年增长约8600万。
尽管如此，公司现金流表现堪称“现金奶牛”。2024年末和2025年一季度，公司经营现金流净额分别达到10.28亿和6.29亿元，同比上年同期均大幅增长，主要得益于应收账款回收加速及库存周转效率提升。
尽管营收下滑，但华光环能的盈利能力并未显著恶化。2024年，公司综合毛利率为19.18%，较2023年上升0.86个百分点；2025年一季度毛利率回升至20.34%。
但是去年以来公司资本开支仍然较多，投资活动现金流净流出金额仍然较大，很多项目尚处于投入期。
二、增长布局：传统业务筑底，新兴业务蓄力
华光环能的主营业务主要围绕环保与能源两大领域开展，主要包括装备制造、电站工程建设和运营、火力发电、氢能等。
其中在2023年收购协鑫旗下多个电厂之后，热电板块去年营收达到近50亿，毛利率达到20%，成为公司规模最大也是最赚钱的业务板块。
面对传统能源装备市场的下行压力，华光环能提出“内生增长+外延并购”双轮驱动战略，试图在存量市场与增量赛道间寻找平衡点。
公司依托无锡总部基地，深化长三角地区市场份额，同时借助老挝等“一带一路”沿线国家的项目经验，探索海外工程总承包（EPC）模式。
三、分红能力：高比例分红提升股息率
在业绩承压背景下，华光环能仍坚持高分红政策。2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利3.5元（含税），分红率达47.51%，5月20日股息率（TTM）约4.46%。这一分红水平不仅远超行业平均，更在A股市场中处于领先地位。
尽管短期业绩承压，但华光环能的长期价值仍获机构认可。从估值层面看，公司当前市盈率（TTM）约14.9倍，市净率（LF）约0.68倍，均处于历史低位。
综合来看，华光环能“现金奶牛”的财务韧性、高分红政策的吸引力以及转型战略的清晰度，仍使其成为价值投资者关注的标的。
(全球市值研究机构深水财经社独家发布，转载引用请注明出处)
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