零跑（09863）2025年Q1业绩超预期:毛利率创新高，市值近乎翻倍

智通财经APP了解到，5月19日，零跑（09863）发布2025年Q1财报，经营表现超预期，创下历史最好业绩。期间实现收入100.2亿元，同比增长187.1%，毛利率创下历史新高，提升至14.9%，股东净亏损大幅缩窄至1.3亿元，而投行一致性预期亏损在5亿元以上，显然盈利能力远超投行预期。

实际上，零跑盈利持续改善，毛利率不断创新高的背后，是产品结构的调整、全域自研的成本掌控、规模经济以及降本增效下的必然结果。受业绩影响，该公司股价高开高走，涨幅一度超过5%，今年以来，该公司市值升幅高达98.8%，接近翻倍，充分反映了投资者对其发展前景的高度看好。

保持成长和盈利的均衡发展，使得零跑经营质量更加健康，在新能源汽车决赛圈上获得更大的竞争优势，剩者为王。

相比于同行零跑业绩质量较高，公司季度经营现金流持续为正，期间为3.4亿元，该公司已经两年经营现金流持续为正，在2024年全年实现净额达84.71亿元，而大部分同行少则几十亿元的经营缺口，比如小鹏经营现金流缺口达20.12亿元。截止2025年3月，该公司持有现金类资产（现金等价物及银行定期存款等）结余达257亿元。

从运营数据看，零跑已经坐稳新势力龙头地位。2025年Q1，该公司交付量约为8.8万辆，同比增长162.1%，为增速最快的新势力品牌。产品结构持续优化，C系列车交付67812辆，占总销量的77.5%，同比增长5.7个百分点，驱动单车收入同比增长4.9%。今年4月，全新B平台首款车型B10正式上市，上市即上量，目前交付已超万辆。

得益于C系列的畅销及B10的上量，4月份，该公司全系交付达41039台，同比增长达173%，蝉联造车新势力月销量第一，成为唯一突破4万辆销量大关的新势力品牌。此外，该公司海外销量也稳坐国内头部交椅，1-4月累计出口销量超过1.36万台，位居中国新势力品牌出口销量第一。

这些成绩都离不开零跑高研发投入全域自研政策，聚集年轻人的SUV，打造了极致品价比的车型，公司推出的车型相比同行相对较少，但凭借品价比优势款款出爆款。

今年3月份，该公司发布了LEAP 3.5技术架构，在LEAP 3.0基础上实现了软硬件的超级集成和超级智能，实现以中央域控为底座，智驾、智舱、电驱、电池、热管理和底盘等技术全新升级，并全面搭载上车。B10是首款搭载LEAP3.5的版本，是行业内首款将带激光雷达硬件的高阶智驾产品下探至12万级别的车型，同价位无敌，上市即爆款，成为15万内智能SUV市场的颠覆者。

零跑将持续推动技术迭代，在LEAP 3.5架构上，自研的端到端辅助驾驶系统，结合高通8650智驾芯片和禾赛激光雷达，可支持将于2025年下半年和2026年上半年分别推出的城市记忆通勤和城市NOA等组合辅助驾驶功能。随着下半年产品周期来临，技术上车并坚持成本定价策略下，预计该公司将保持新势力龙头地位。截至2025年3月31日，其已布局了销售门店756家，服务门店449家，覆盖279个城市，满足车主的交付及服务。

值得注意的是，零跑最大的亮点在海外市场，自去年9月启动销售至今，在短短半年时间内迅速落地欧洲市场，并坐上了新势力出口第一宝座。

目前该公司在欧洲销售的两款车型T03和C10，以出色的品价比实现了欧洲市场的销量爬坡，2025年1月C10增程版正式在欧洲上市，并于2025年3月开始在欧洲交付。截至2025年4月，该公司已拓展至欧洲、中东、非洲、亚太及南美等 23个国际市场，拥有超过550家兼具销售与售后服务功能的网点。

此外，该公司全新B系列聚焦全球最大的细分市场，2025年年内推出B10、B01、B05三款产品，充分满足全球用户的多元化需求，B10计划在今年第四季度欧洲上市，而B系列的第三款产品B05也计划于今年四季度在欧洲首秀。除了欧洲市场，该公司也探索进入东南亚及市场，4月份与Stellantis集团宣布将启动马来西亚本地化组装项目，计划于2025年年底前启动首款零跑车型C10的本地化生产。

零跑强劲的业绩增长以及基本面预期获得市场及股东的看好，并通过真金白银入场持有，比如创始人、董事长兼CEO朱江明先生及一致行动人傅利泉夫妇在今年4月持续增持，增持达6809600股，金额超3亿港币。今年以来该公司获得多家投行多次追加研报，包括里昂及花旗等，其中花旗目标价从50.1港元调升至74.2港元。

2025年新能源汽车行业继续洗牌，价格战仍是主旋律，零跑坐稳新势力龙头后，凭借产品力以及极致品价比，在国内外市场有望实现强者恒强。