上海
消息面上，5月20日，港股创新药企三生制药与海外辉瑞公司签订重大许可协议，授予辉瑞在全球（不包括中国内地）独家开发、生产及商业化双抗的权利。根据协议，三生制药将获得12.5亿美元首付款，并可能获得高达48亿美元的里程碑付款，以及双位数百分比的销售提成。这一交易再次刷新了国产创新药出海首付款金额纪录。近期创新药行业利好不断。2025年第一季度，中国创新药license-out交易已有41起，总金额达369.29亿美元，仅3个月已接近2023年全年水平。
港股创新药板块高盈利持续消化估值。港股创新药指数2月21日市盈率为64倍，5月20日最新市盈率仅为25倍，不足两个月前的一半，当前布局性价比突出。
5月20日，港股市场低开高走，港股创新药板块领涨大市。港股创新药指数成份股中，三生制药涨超36%，荣昌生物涨超18%，晶泰控股、石药集团涨超7%，泰格医药、信达生物、翰森制药、君实生物涨超4%，其余成份股积极跟涨。港股创新药ETF（159567）过去5个交易日资金净流入1.47亿元，市场热度较高。
小而美、高弹性：港股创新药ETF（159567）跟踪国证港股通创新药指数，创新药企业权重90%为全市场医药主题类指数中最高，有望把握AI赋能创新药研发、国产创新药出海、商业健康保险逐步完善的创新药利好浪潮。
大而全：创新药ETF（159992）跟踪创新药指数，该指数布局创新药产业链龙头企业，既汇聚全球CXO龙头企业，又包含国内仿创药企龙头，有望同时受益于AI赋能创新药、国产创新药出海、针对高价创新药的医保丙类目录出台等。
国元证券认为，上周医药板块受特朗普宣布将推动美国处方药价格与“其他发达国家”对标政策影响，创新药细分领域出现回调。特朗普提出行政令计划，旨在使美国药价下降30%-80%，并允许患者直接从制造商购买药物，绕过中间商。然而，分析指出该政策实施难度较大，美国医药市场高度竞争，仿制药价格已处于低位，创新药价格受商业保险和PBM组织影响显著，政府难以复制中国式带量采购模式。此外，大幅降价可能削弱企业创新动力，且美国药企社会影响力强，政策阻力大。因此，该政策对中国创新药出海影响有限。当前医药板块进入业绩真空期，市场更关注基本面变化，建议关注创新药。
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