赴港上市，「宁王」剑指欧洲

宁德时代，达成了一个新的里程碑。

作者｜Ming

编辑｜郑玄

5 月 20 日，宁德时代正式在港交所挂牌交易，发行约 1.18 亿股 H 股，定价为每股 263 港元。对这家电池巨头而言，上市是进入下一轮全球产业布局的起点。

早年，工程师出身的曾毓群在 ATL 担任技术负责人，参与解决聚合物锂电池膨胀等关键问题。2011 年，他创立宁德时代，推动公司从消费类电池转向动力电池业务，专注于能量密度更高的电池技术路径。十四年间，宁德时代率先建立起面向整车厂的大规模定制能力和产业链协同机制，并逐步在技术、产能和成本控制上形成综合优势，成为全球新能源汽车产业链中最重要的电池供应商之一。

如今，这家以他家乡命名的中国企业已连续八年位居全球动力电池出货量第一，全球市占率达到 37.9%，也就是说，全球每三辆电动车中，就有一辆搭载宁德时代的电池。

这次赴港上市，既是宁德时代面向海外市场、强化产业链布局的战略步骤，也是其在全球新能源竞争格局中，寻求资本弹性与长期增长支撑的关键节点。

曾毓群在 2024 世界新能源汽车大会上发言丨图源：宁德时代

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「宁王」赴港，募资超过 230 亿港元

这不是宁德时代的首次上市。2018 年 6 月，宁德时代以 25.14 元/股登陆深圳创业板，首日股价大涨近 44%，市值此后一路上扬，不到三年时间突破 1.6 万亿元，成为 A 股市场中新能源板块的代表性企业。

但在 A 股之外，宁德时代显然有更长远的布局。本次赴港上市，被外界视为其全球战略的延续与调整。相比人民币主导的 A 股融资体系，港股具备更强的国际资本通道功能，有助于支持其在欧洲等区域的本地化投资与资源配置。据《每日经济新闻》报道，宁德时代表示，此次募集资金将重点用于海外产能扩张、国际业务拓展及境外营运资金补充。

根据招股书披露，宁德时代拟发行约 1.18 亿股 H 股，发售价为每股 263 港元，募资总额约 310 亿港元。其中公开发售部分占比 7.5%，认购反应热烈，截至 5 月 17 日，公开认购金额已超过 2800 亿港元，超额认购达 120 倍。

除了公开发售部分，本次 IPO 还引入 23 家基石投资者，认购超过 7700 万股，覆盖传统能源、金融投资与主权基金等多个背景。其中，中石化（香港）与科威特投资局分别认购 1473.68 万股，各占基石认购总额的 12.5%。

近年来，中东资本对新能源领域的兴趣持续升温。根据普华永道《2024 中东投资并购趋势报告》，在「去碳化」与「经济多元化」背景下，清洁能源、储能和电动汽车正成为主权财富基金的新重点。科威特投资局作为全球最早成立的主权基金之一，此次对宁德时代的认购，也被外界视作其能源转型方向的体现。

宁德时代福建宁德基地丨图源：宁德时代

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90% 融资将投向匈牙利超级电池工厂

根据招股文件，宁德时代计划将本次港股募资所得的约 90% 资金用于建设位于匈牙利德布勒森（Debrecen）的电池制造基地。

欧洲 48 国，电池巨厂为何花落匈牙利？德布勒森地处匈牙利东部，是宝马新工厂所在地，奔驰与斯特兰蒂斯也在周边设有整车产线，具备一定的产业集聚基础。相比西欧国家，匈牙利具备较低的综合运营成本，且作为中东欧交通节点，可实现对德国、奥地利、斯洛伐克等制造中心的陆路高效联通。

匈牙利项目总规划产能为 100 吉瓦时，投资额约为 73 亿欧元，占地 105 余公顷，是宁德时代在海外最大规模的投资项目。

按照规划，该工厂将分三期建设，一期项目计划达到 34 吉瓦时产能，投资总额约为 27 亿欧元，预期将于 2025 年完成厂房建设及产线投产。二期工程规划产能为 38 吉瓦时，投资金额约为 21 亿欧元，目前处于前期筹建阶段，预期将于 2025 年开始建设。三期产能尚未披露细节。

宁德时代披露，该项目是公司全球化战略的核心工程，主要面向欧洲主流汽车客户提供动力电池产品，支持其电动车本地化生产计划。此外，工厂将采用宁德时代自研的智能制造系统，并针对欧洲主流车型调整电芯结构和电压平台。

匈牙利电池厂的部署，正处于欧盟推动清洁技术本地化的大背景之下。2024 年 5 月，《净零工业法案》（Net-Zero Industry Act）正式通过。该法案提出，到 2030 年，欧盟希望至少 40% 的关键清洁技术产品能在本地完成生产，以降低对外依赖。尽管这一目标不具强制约束，但为电池等核心产业的本地产能建设提供了政策指引。法案中将电池列为重点支持领域，鼓励企业在欧盟内设厂、开展合资合作与技术转移，以提升产业自主能力。

除了匈牙利项目外，宁德时代已在德国图林根建有电池工厂，未来也将在西班牙等地推进区域业务合作。

宁德时代匈牙利德布勒森基地丨图源：宁德时代

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国际化背后：「宁王」的扩张挑战

据 IEA 数据，2024 年全球电动汽车销量同比增长 25% 至 1700 万辆，动力电池年需求首次突破 1 太瓦时（TWh）。同时，全球储能装机规模也在迅猛攀升，2024 年新增储能装机量达 205 GWh，同比增长 53%。这一系列数据表明，无论是电动车动力电池还是储能电池，市场对电池的需求正持续高速增长。作为行业龙头，宁德时代深度受益于此趋势。

此外，宁德时代在产品技术方面具有优势。一方面，「麒麟电池」等拳头产品体现了其在电池集成和能量密度上的领先地位；另一方面，公司不断推陈出新，2023 年发布的「神行」超充电池、25 年发布「Naxtra 钠离子」电池品牌。这些产品与技术创新，不仅巩固了宁德时代在高端动力电池领域的口碑，也为其打开新的市场空间。

尽管市场空间广阔，宁德时代的盈利模式正受到价格战的挑战。近年来电池行业竞争白热化，主机厂压价趋势明显。2024 年在新能源汽车终端大打价格战的背景下，宁德时代动力电池和储能电池销量分别增长 18.85% 和 34.32%，但对应营业收入却同比下滑 11.3% 和 4.4%——这意味着单位电池价格显著下降。

激烈竞争中，宁德时代甚至在 2023 年第三季度对车企客户提供了返利支持，以帮助下游降本。所幸受益于锂矿价格暴跌和成本管控加强，公司毛利率未出现大幅下降。

但不可忽视的是，一旦原材料价格回升或竞争进一步加剧，电池业务「高投入、低回报」的风险便会凸显。总体而言，电池行业的价格内卷正在侵蚀利润空间，宁德时代的盈利模式面临的潜在风险需要持续通过技术升级和成本优化来抵御价格战的冲击。

图片来源：unsplash

宁德时代的客户生态也在发生变化。众多头部整车厂正尝试打造自有电池供应链，以降低对宁德时代的依赖。这一「去宁化」趋势已初见端倪：特斯拉的 4680 电池开始量产，蔚来也投入自研高性能电池，宝马、大众等欧美车企则扶持 Northvolt 等本土电池企业崛起。目前，宁德时代前五大客户的营收占比已从过去的 60% 降至 50%，客户更加多元分散。当整车厂有了替代选择，宁德时代在合同谈判中的地位难免下滑，被迫以更具竞争力的价格和服务来留住订单。

国际化扩张是宁德时代应对这些挑战的重要一步，而本次 H 股上市正是宁德时代欧洲战略的一部分，但在国际化扩张道路上，公司同样面临诸多外部不确定性。

一方面，全球贸易保护和地缘政治博弈加剧，随着欧美出台《通胀削减法案》《新电池法案》，对电池产品的产地、原材料来源设限，中国企业面临更高的准入门槛和合规成本，迫使宁德时代加快推动本地化生产以满足监管要求。地缘政治的不稳定性令一些合作蒙上阴影。此前宁德时代与福特拟在美合建电池工厂，就因政策原因而改为技术授权输出，在美直接投资受挫。

尽管宁德时代努力通过「技术换市场」等策略来融入本地产业链，以专利和合作绑定海外伙伴从而降低贸易摩擦风险，但总体而言，国际市场的政策多变和地缘博弈成为横亘在宁德时代继续高速扩张道路上的一大变量。

曾毓群曾提出，宁德时代「不希望被定义为电池制造商，而要成为新能源产业的开拓者」。这句话的背后隐含着对单一制造盈利模式可持续性的警觉。展望未来，宁德时代的扩张逻辑能否持续，一大关键在于其利润获取能力能否与庞大的产业体量相匹配。

在机遇与挑战并存的当下，这家电池巨头能否在体量和利润之间找到新的平衡点，仍有待时间检验。

图片来源：unsplash

*头图来源：视觉中国

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