又一国产替代“龙头”登陆A股，威高血净成功挂牌上交所主板

“国内血液净化龙头”山东威高血液净化制品股份有限公司（下称“威高血净”）于5月19日登陆上交所主板，上市首日，公司股票大幅高开，收涨56.26%。

作为主板IPO企业，威高血净在“行业代表性”论述中表示，“公司深耕血液净化领域多年，凭借代表行业较高水平的技术研发和生产制造能力，在行业内竞争地位突出。”

此番招股上市，对威高血净来说，不仅是其发展的里程碑式节点，也给投资者打开了一扇通往潜力医疗细分领域的大门。那么，威高血净到底有何独特投资价值？

国产替代“龙头企业”

经过源源不断的研发投入和积累，威高血净自主研发的“聚砜膜透析器”打破国际垄断。威高血净作目前专注于血液净化医用制品的研发、生产和销售，主要产品血液透析器、血液透析管路、血液透析机及腹膜透析液，是国内产品线最丰富的血液净化医用制品厂商之一。

上述多项业务中，血液透析器贡献的营收最多。从2021年至2024年上半年，血液透析器贡献的收入占比均超过一半，是妥妥的核心业务。血液透析机为第二大业务，营收占比在20%上下浮动。

通俗地说，血液透析器更像“人工肾”，是血液透析时专门用于清除血液中代谢毒素及多余水分的装置，是血液透析的关键。而血液透析机产品，更多销往一二三级医院、社区卫生服务中心及乡镇卫生院等地。

靠着血液净化领域的深度参与和积累，威高血净已成为该领域的头部企业。弗若斯特沙利文数据显示，2023年威高血净在国内血液透析器领域的市场份额占比为32.5%，位居前列；在国内血液透析管路领域的市场份额占比31.8%，同样全行业领先。

拿下这两个行业第一的同时，血液透析器和血液透析管路这两块业务对公司业绩的贡献也保持在很高的水平上。从2021年至2024年上半年，上述两大业务合计贡献毛利11.43亿元、12.19亿元、12.67亿元和5.69亿元，占主营业务毛利的比重高达85.57%、84.02%、82.89%和82.19%。

除了两个双第一外，威高血净在血液透析机领域位居行业第二，仅次于外资厂商费森尤斯医疗。腹膜透析液赛道上，威高血净位居行业第五。

靠着覆盖全产业链的丰富产品线，威高血净的营收、净利润也在一路增长。从2021年至2024年上半年，威高血净分别实现营收29.11亿元、34.26亿元、35.32亿元和16.26亿元，归母净利润分别为2.60亿元、3.15亿元、4.42亿元和2.00亿元。

市场前景广阔

作为国内产品线最丰富的血液净化医用制品厂商之一，威高血净重点布局的血液透析和腹膜透析两大赛道，重点应用于国内ESRD（终末期肾病）患者的透析治疗。

而我国则拥有全球最多的ESRD患者基数。弗若斯特沙利文的数据显示，2018年至2022年间，全球ESRD患者数量从888.03万人增至1050.20万人，我国ESRD患者的数量从277.28万人增至385.47万人，占比亦从31.24%增至36.70%。

预计到2026年，全球ESRD患者数量将进一步增至1253.75万人，中国ESRD患者数量亦增至501.64万人，占比进一步提升至40.01%。

虽然我国ESRD患者的数量在快速增长，但接受透析治疗的ESRD患者的比例，还处于较低的水平。弗若斯特沙利文数据显示，2020年，中国接受透析治疗的ESRD患者人数为5.71/万人，日本、韩国、新加坡和美国分别为26.82/万人、23.76/万人、20.30/万人和17.06/万人。相比之下，差距甚大。

如果再以2020年中国ESRD患者总数330.52万人计算的话，当年中国ESRD患者透析治疗率只有24.40%，处在较低的水平。

在国务院将ESRD列入大病医保后，我国ESRD患者透析治疗率低的现状将得到缓解。再者，伴随患者健康意识的增强、患者负担能力的提高及血液净化相关产品技术水平的提高，我国ESRD患者的治疗渗透率势必将稳步提升。弗若斯特沙利文预测，到2030年我国ESRD患者血液透析率将增长至50.79%。

在血液透析医疗器械广阔的市场下，威高血净作为行业头部企业，势必将受益良多。

募投多个新项目，业绩有望腾飞

威高血净此次IPO发行普通股不超过4113.94万股，拟募集资金13.53亿元，将用在多项项目的建设方面。

其中，3.43亿元用于威高血液净化智能生产项目建设、2.27亿元用于透析器（赣州）生产建设项目、2.85亿元用于威高新型血液净化高性能耗材产品及设备研发中心建设项目、0.99亿元用于威高血液净化数字化信息技术平台建设项目上。上述四大项目的建设将花费募投资金近10亿元。

上述项目建成后，威高血净的业务规模、研发能力和智能制造水平等多维度会迎来较大提升，整体业绩水平，也有望迎来腾飞。截至2024年上半年，威高血净实现营收16.26亿元，拥有境内专利236项。

与此同时，威高血净募资上市后，其银行存款等资金规模也将增加，流动比率、速动比率等指标也将进一步提高。从2021年至2023年及2024年上半年，威高血净的流动比率分别为0.92倍、1.49倍、1.82倍和2.12倍，速动比率分别为0.66倍、1.08倍、1.20倍和1.47倍，均呈现稳步提高的态势。

而资产负债率则呈现出一路下降的趋势，同期该指标分别为为38.11%、27.19%、23.13%和19.55%，远低于行业平均水平。