兴业证券：内需政策有望持续加码 建材行业有望核心受益

智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，内需托底经济，建材板块结构性机会凸显。从需求端来看，行业上半年整体偏弱，叠加关税冲突影响，后续促内需政策有望持续加码，建材行业有望核心受益。该行从施工节奏与政策见效性价比角度决定方向，关注地产链竣工后段、新开工以及内需顺周期行业。主线一:保竣工后期项目(室内新装修)+二手房重装，推荐C端占比高的装修类建材龙头。主线二:内需政策性价比之选，发力新开工实物工作量快速兑现。

兴业证券主要观点如下：

行业总览：估值方面，消费建材PB估值处于历史低位

至4月30日，建材板块整体PB(MRQ)为1.0倍、估值分位1.7%。建材板块整体PE(TTM)为34.7，具体来看，装修建材、玻纤制造、水泥制造的PE(TTM)分别为40.5、26.2、23.6倍，对应的上市以来分位分别为64.2%、39.8%、53.1%。分领域来看，24年各板块收入、利润均承压，25年Q1收入小范围回升，细分板块差异大。需求方面，2025年来推进城改、优化收储，持续巩固房地产市场稳定态势，二手房成交量活跃依旧，有效对冲新房销售下行，2025Q1全国重点20城二手房销售套数达到52.13万套，同比+26.88%:2025Q1基建投资提速，水利、电力投资景气度高，托底建材需求。

水泥：供给加速优化，估值修复可期

从需求层面看，25年初水泥市场需求弱复苏，-季度产量同比下滑1.4%，全年预计水泥产量将较上年明显缩窄，需求结构中市政基建有一定支撑。供给方面，去年中央提出反内卷要求，头部企业积极引领行业协同，为行业涨价奠定了基础。在政策端加强推动错峰生产常态化的基础下，水泥企业限产意识和保价意识较先前有较大提升，水泥企业毛利率、净利率24年有所回升，2024年毛利率、净利率分别为16.70%、2.15%，较上年同期分别+0.74pct、+1.16pct。预计2025年水泥整体均价将延续提价态势，行业利润有望底部回升。

玻璃：需求韧性强，静待行业盈利探底

上半年需求韧性较强，主要系保交楼推进，前期保交楼进度一般的地区深加工厂反馈存量项目启动良好,但受大宗品估值水位影响及全国整体需求一般影响，整体价格承压。下半年季节性需求仍有望季节性走强，同时因为价格水平较低，预计复产产线较少，淡季冷修有望小幅超预期。下半年预计需求与供给螺旋下降，行业趋于平稳。推荐双主业底部有望反转，估值盈利弹性较大的【旗滨集团】。

消费建材：渠道优化寻求新增长

业务结构方面，零售业务成为胜负手，龙头加快零售业务发展。二手、存量房翻新周期爬坡，消费建材需求待稳量释放。竞争格局方面，24年度龙头市占率持续提升，防水卷材市场CR1超过20%，其中防水行业龙头市占率提升较快,其余市场竞争格局较为分散。估值具备性价比,建议布局零售建材龙头。2025Q1公募基金持仓市值中消费建材板块占比为0.07%，低配0.22百分点，目前消费建材处于持仓底、估值底。

玻纤：Q1价格回暖，行业长周期向上

前期受国内需求端表现持续疲软影响，2025年开年因风电景气度提升，叠加消费电子国补等政策发力，以及行业供需关系平衡的共同作用下，玻纤行业整体盈利水平回升。价格上，玻纤价格开年持续增长，截至2025年4月18日，全国均价3812.5元/吨，为2024年以来高点。库存方面，截至2025年3月，玻纤库存达到79.84万吨，同比下降2.45%。综合来看，行业有望进入长期上行态势，安全边际较高，龙头公司有望迎估值+盈利修复机会。

风险提示：原材料价格波动的风险;需求不及预期的风险;出口不及预期的风险;宏观经济下行的风险。